>> 華泰期貨-化工日?qǐng)?bào)：對(duì)等關(guān)稅暫緩，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈反彈-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與數(shù)據(jù)
4月10日，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈全線反彈，PX/PTA/PF/PR主力合約分別上漲5.31%、4.97%、5.41%、4.11%，主要原因是特朗普叫停了已于4月9日生效的對(duì)等關(guān)稅，對(duì)不采取報(bào)復(fù)行動(dòng)的國(guó)家實(shí)施90天的對(duì)等關(guān)稅暫停，以期進(jìn)行貿(mào)易談判。一方面，隨著特朗普在關(guān)稅問(wèn)題上的妥協(xié)，周三晚上風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅反彈，油價(jià)從低點(diǎn)反彈約10%，帶動(dòng)下游能化品整體反彈。另一方面，當(dāng)前我國(guó)對(duì)美國(guó)的紡服直接出口訂單依然處于暫停狀態(tài)，但周四東南亞等方向的間接訂單已陸續(xù)恢復(fù)發(fā)貨，主要為紗線、面料等中間半成品，90天的緩沖期也可能帶來(lái)后續(xù)搶出口和轉(zhuǎn)出口訂單的增加，這將部分抵消對(duì)中國(guó)高關(guān)稅的負(fù)面影響，對(duì)需求端的沖擊明顯下降。對(duì)等關(guān)稅暫緩抵消了部分需求負(fù)面影響，但直接出口美國(guó)的紡服訂單依然處于暫停狀態(tài)，紡服需求預(yù)期依然偏弱，關(guān)注貿(mào)易政策進(jìn)一步演變。
市場(chǎng)分析
成本端，短期特朗普關(guān)稅政策和OPEC+減產(chǎn)造成的影響仍未消退，中期原油基本面依然偏弱，特朗普或以降低油價(jià)方式抑制通脹，市場(chǎng)或進(jìn)一步交易衰退預(yù)期，中期油價(jià)偏弱運(yùn)行。
汽油和芳烴方面，近期辛烷值價(jià)差小幅反彈，但中長(zhǎng)期汽油基本面預(yù)期依然偏弱，美國(guó)芳烴備貨已開(kāi)始，但整體影響作用有限，3月中上旬韓國(guó)出口美國(guó)芳烴環(huán)比大幅減少。上游芳烴利潤(rùn)方面，近期隨著甲苯價(jià)格走弱，歧化利潤(rùn)有所反彈，整體成本端整體支撐作用有限。
PX方面，上上個(gè)交易日PXN181美元/噸(環(huán)比變動(dòng)-2美元/噸）。近期國(guó)內(nèi)外裝置檢修開(kāi)始陸續(xù)執(zhí)行，整體開(kāi)工下滑，PXN 200美元/噸上下震蕩運(yùn)行，PX自身基本面尚可，當(dāng)前PXN估值不高，但成本端支撐有限，關(guān)注原油和汽油變動(dòng)。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差8元/噸(環(huán)比變動(dòng)+3元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)168元/噸（環(huán)比變動(dòng)-103元/噸），05合約盤(pán)面加工費(fèi)346元/噸（環(huán)比變動(dòng)-9元/噸），近期隨著PTA檢修和聚酯開(kāi)工提升，PTA供需格局改善，但倉(cāng)單流出下現(xiàn)貨市場(chǎng)流通性尚可，PTA價(jià)格則跟隨成本端震蕩運(yùn)行為主。
需求方面，聚酯開(kāi)工率93.2%（環(huán)比+0.3%），近期下游織造、加彈開(kāi)工開(kāi)始下降，由于目前織造坯布庫(kù)存偏高疊加年后接單較差，終端補(bǔ)庫(kù)意愿較弱，長(zhǎng)絲促銷(xiāo)下庫(kù)存去化效果不佳；聚酯方面，瓶片工廠集中重啟，聚酯負(fù)荷提升明顯，但長(zhǎng)絲短纖工廠傳減產(chǎn)意向，減產(chǎn)預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵，短期聚酯開(kāi)工在瓶片重啟下高位有所提升，但中期聚酯負(fù)荷存下降壓力，關(guān)稅政策對(duì)紡服出口產(chǎn)生負(fù)面影響。
PF方面，短纖現(xiàn)貨基差300元/噸（環(huán)比變動(dòng)-200元/噸），PF現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)433元/噸(環(huán)比變動(dòng)-53元/噸)，PF主力合約加工費(fèi)939元/噸(環(huán)比變動(dòng)-19元/噸)。需求端仍顯疲軟，在缺乏實(shí)質(zhì)性利好消息下，市場(chǎng)觀望心態(tài)依舊較多，短纖行業(yè)協(xié)調(diào)會(huì)議上提出4月份開(kāi)始主流棉紡短纖工廠減產(chǎn)10%計(jì)劃，并將實(shí)行監(jiān)督機(jī)制，關(guān)注后續(xù)檢修落實(shí)情況。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)599元/噸(環(huán)比變動(dòng)+125.18元/噸)，需求端逐步進(jìn)入旺季，但3月下旬以來(lái)瓶片裝置集中重啟，瓶片負(fù)荷提升明顯，4月或?qū)⒗^續(xù)提升，供應(yīng)集中恢復(fù)下，聚酯瓶片工廠加工區(qū)間預(yù)計(jì)承壓，瓶片市場(chǎng)價(jià)格仍以成本驅(qū)動(dòng)為主，關(guān)注原油及原料端變化。
策略
單邊：短期PX/PTA/PF/PR謹(jǐn)慎逢高做空套保。雖然美國(guó)放松了對(duì)其他國(guó)家的對(duì)等關(guān)稅力度，但中美之間的貿(mào)易戰(zhàn)不排除進(jìn)一步升溫的可能，也不排除美國(guó)會(huì)威脅其它國(guó)家對(duì)中國(guó)商品和半成品加征關(guān)稅，以此為談判條件，因此后續(xù)也需要關(guān)注越南、印度、孟加拉等中國(guó)紡服傳統(tǒng)轉(zhuǎn)出口國(guó)的關(guān)稅談判情況，中期來(lái)看，貿(mào)易保護(hù)仍會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)不確定性，原油也存在繼續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn)，建議輕倉(cāng)保持謹(jǐn)慎。
跨品種：多MEG,空PTA
跨期：無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期
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