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事件：4月7號(hào)運(yùn)機(jī)集團(tuán)發(fā)布2024年年報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.4億元，同比+46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比+54%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.4億元，同比+44%。2024年銷售毛利率為29.3%，同比+5.4pct。單季度來(lái)看，2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.7億元，同比+62%，環(huán)比+143%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同比+125%，環(huán)比+214%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比+89%，環(huán)比+186%。
　　點(diǎn)評(píng)：2024年業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，核心產(chǎn)品毛利率大幅提高。
　　2024年公司收入實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)主要得益于海外市場(chǎng)拓展順利、在手訂單充足以及募投項(xiàng)目的投產(chǎn)。近年來(lái)，公司新增訂單大幅增加，2024年公司首發(fā)募集資金項(xiàng)目露天大運(yùn)量節(jié)能環(huán)保智能化項(xiàng)目、大規(guī)格管帶機(jī)數(shù)字化加工生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目、物料輸送成套裝備遠(yuǎn)程數(shù)據(jù)采集分析項(xiàng)目先后投產(chǎn)并全部結(jié)項(xiàng)，有效緩解公司產(chǎn)能不足的局面，為2024年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。
　　分產(chǎn)品來(lái)看，2024年公司輸送機(jī)設(shè)備整機(jī)收入14.0億元，同比增長(zhǎng)45.9%，毛利率為30.3%，同比+8.7pct。毛利率大幅提高，主要由于公司近年來(lái)免稅的出口業(yè)務(wù)增速較快，而出口部分的毛利率普遍較內(nèi)銷業(yè)務(wù)的毛利率高出8pct-10pct。未來(lái)公司持續(xù)加大研發(fā)投入，預(yù)計(jì)智能化、節(jié)能環(huán)保型等高端產(chǎn)品將不斷迭代，出口的收入占比持續(xù)提高，因此我們認(rèn)為整體毛利率仍具進(jìn)一步提升空間。
　　公司“一帶一路”業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，看好國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Α?br>　　公司積極開發(fā)“一帶一路”沿線市場(chǎng)，2024年海外業(yè)務(wù)大幅增加，訂單主要集中在亞洲、非洲和拉丁美洲，公司先后交付了幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦配套項(xiàng)目馬瑞巴亞港皮帶機(jī)及附屬設(shè)備項(xiàng)目、幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦項(xiàng)目帶式輸送機(jī)（標(biāo)段三）設(shè)備項(xiàng)目、印度尼西亞中蘇拉威西北莫羅瓦利碼頭設(shè)施項(xiàng)目、幾內(nèi)亞達(dá)圣鐵路項(xiàng)目二港擴(kuò)建工程皮帶機(jī)及附屬設(shè)備項(xiàng)目等，2024年度公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入10.4億元，占2024年度營(yíng)業(yè)收入的比重為67.6%，較2023年度增長(zhǎng)26491.1%。目前，公司的帶式輸送機(jī)產(chǎn)品已在俄羅斯、土耳其、馬來(lái)西亞、越南、印度尼西亞、阿爾及利亞、尼日利亞等國(guó)家的項(xiàng)目上投入運(yùn)行，看好國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Α?br>　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們看好公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿?，維持25~26年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，并新增27年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25~27年歸母凈利潤(rùn)分別為2.6/3.5/ 4.7億元。公司產(chǎn)能持續(xù)爬坡，出海業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；原材料大幅上漲；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。