>> 東莞證券-金融行業(yè)雙周報：10家券商一季度業(yè)績預喜，險資投資股市上限再松綁-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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| 1668KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳曉彤 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權限： |
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投資要點：
行情回顧：截至2025年4月10日，近兩周銀行、證券、保險指數漲跌幅分別-2.77%、-7.32%、-5.17%，同期滬深300指數-5.02%。在申萬31個行業(yè)中，銀行和非銀板塊漲跌幅分別排名第9、16位。各子板塊中，上海銀行(+6.73%)、湘財股份(+25.98%)、中國人保(-4.59%)表現最好。
周觀點：銀行：近期，建設銀行、中國銀行、交通銀行、郵儲銀行發(fā)布公告稱，擬通過向特定對象發(fā)行A股股票的形式募集資金，補充核心一級資本。四家銀行的募資總額分別為不超過人民幣1050億元、1650億元、1200億元、1300億元。其中，財政部將以現金方式認購中國銀行、建設銀行全部新發(fā)行股份，并包攬交通銀行、郵儲銀行超過九成的新發(fā)行股份，合計出資規(guī)模達5000億元。且公告均明確，財政部以現金方式認購。近年來，銀行資本補充壓力持續(xù)攀升，在當前穩(wěn)增長政策全面推進的宏觀環(huán)境下，補充資本是國有行服務實體經濟的迫切需求。截至2024年末，工農中建交郵的核心一級資本充足率分別為14.10%、11.42%、12.20%、14.48%、10.24%和9.56%，超過監(jiān)管最低要求5.10、2.42、3.20、5.48、1.74、1.56個百分點，其中交通銀行和郵儲銀行與監(jiān)管底線差距不足2個百分點。本輪四大行集體溢價定增有三大積極意義：一是更高的資本充足率意味著銀行在面對信用風險、市場風險以及操作風險等潛在風險沖擊時，具備更強的損失吸收能力，能夠極大地增強銀行經營的穩(wěn)健性。二是有力促進信貸投放，助推經濟增長。三是改善市場信心，助力銀行估值修復。與公告前一天收盤價相比，中行、建行、交行和郵儲銀行本輪定增價格分別溢價10%、8.8%、18.34%和21.54%，溢價發(fā)行向市場傳遞了強化銀行體系穩(wěn)健性的明確政策導向，同時也進一步彰顯國家對國有行未來發(fā)展的信心。長期以來，受凈息差收窄、資產質量擔憂等多重因素影響，銀行股估值一直處于較低水平。本輪注資有望推動銀行股估值修復，提升銀行在資本市場的融資能力和市場形象，吸引更多長期資金流入。
證券：截至4月11日，已有10家上市券商發(fā)布2025年一季度業(yè)績快報。10家券商的業(yè)績均呈現出不同程度的增長。其中，中信證券2025年一季度實現的歸母凈利潤最高，約為65.45億元，而東吳證券的歸母凈利潤同比增幅最高，達100%-120%。從市場環(huán)境來看，一季度以來，監(jiān)管部門持續(xù)推動中長期資金入市，創(chuàng)設相關便利工具，鼓勵上市公司回購和增持，市場活躍度有所提升，為券商業(yè)務發(fā)展提供了有利的市場環(huán)境。而從業(yè)務發(fā)展來看，財富管理業(yè)務方面，中信證券、華泰證券等在財富管理領域持續(xù)發(fā)力，隨著市場活躍度提升，客戶資產規(guī)模增長以及交易傭金收入增加，推動了業(yè)績增長；自營方面，市場行情的好轉使得券商自營投資收益增加，如東吳證券、華安證券等在投資交易業(yè)務上的良好表現，對業(yè)績增長起到了重要作用；經紀業(yè)務方面，市場交易活躍度提升，投資者交易頻次增加，券商經紀業(yè)務手續(xù)費收入隨之增長，中信證券、華安證券等均受益于此；投行方面，部分券商積極把握市場機遇，在企業(yè)融資、并購重組等投行業(yè)務方面取得進展，如中金公司、國元證券等，投行業(yè)務的增長對整體業(yè)績起到了支撐作用。建議繼續(xù)關注券商業(yè)績披露驅動的板塊行情機會。
保險：近期國家金融監(jiān)督管理總局近日印發(fā)《關于調整保險資金權益類資產監(jiān)管比例有關事項的通知》，優(yōu)化保險資金比例監(jiān)管政策，加大對資本市場和實體經濟的支持力度。主要內容包括上調權益資產配置比例上限、提高投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例和放寬稅延養(yǎng)老比例監(jiān)管要求。于資本市場而言，在近期外圍市場擾動的背景下，上調險資權益資產配置比例上限，有望緩解市場資金緊張局面，為資本市場提供關鍵的資金支持，避免因資金短缺引發(fā)市場流動性危機，助力市場維持正常運轉。而于險企而言，隨著長端利率持續(xù)下行，險資固收投資收益難以覆蓋負債端成本，增加權益類投資，優(yōu)化資產配置結構，有助于提升險企整體的投資收益水平，減輕利差損的壓力。中長期資金加速入市不僅是政策引導的重要方向，更是險企實現穩(wěn)健運營、謀求長遠可持續(xù)發(fā)展的內在必然需求。
投資建議。銀行：建議關注成都銀行（601838）、寧波銀行（002142）、杭州銀行（600926）、常熟銀行（601128）、招商銀行（600036）、農業(yè)銀行（601288）、中國銀行（601988）、工商銀行（601398）和中信銀行（601998）。保險：中國太保（601601），中國平安（601318），中國人壽（601628），新華保險（601336）。證券：浙商證券（601878）、國聯證券（601456）、方正證券（601901）、中國銀河（601881）、中信證券（600030）、華泰證券（601688）、國泰海通（601211）。
風險提示：經濟復蘇不及預期的風險；銀行資產質量承壓的風險；代理人流失超預期、產能提升不及預期的風險；長端利率快速下行導致資產端投資收益率超預期下滑的風險等
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