>> 浙商證券-妙可藍多(600882)2024年報點評：24年業(yè)績符合預期，期待25年彈性-250410
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
大小： |
723KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,孫天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件
公司2024年收入48.4億元（同比-9.0%），歸母凈利潤1.1億元（同比+89.2%），扣非歸母凈利潤0.5億元(同比+554.3%)。2024Q4收入12.5億元(同比7.8%)，歸母凈利潤0.3億元（同比-39.7%）。
投資要點
24年蒙牛奶酪整合后三大產(chǎn)品均正增，BC端奶酪業(yè)務25年彈性可期
分產(chǎn)品：24年全年奶酪/貿(mào)易產(chǎn)品/液態(tài)奶分別實現(xiàn)收入37.6/5.3/4.0億元，同比+6.9%/-35.0%/+3.8%。奶酪業(yè)務中，24全年即食營養(yǎng)/餐飲工業(yè)/家庭餐桌系列分別實現(xiàn)收入20.5/13.1/3.9億元，同比+3.2%/+14.0%/+4.9%。三大奶酪產(chǎn)品系列均實現(xiàn)正增長，主因24年完成蒙牛奶酪業(yè)務整合。
即食營養(yǎng)奶酪方面，經(jīng)典低溫奶酪棒升級為0添加防腐劑配方，推出0蔗糖奶酪小粒、一口奶酪以及原制手撕奶酪等新品，其中奶酪小粒市場占有率實現(xiàn)快速突破。在常溫奶酪產(chǎn)品中，推出鱈魚奶酪條以及休閑零食芝士時光系列產(chǎn)品。
家庭餐桌奶酪方面，國產(chǎn)黃油產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，奶酪片和馬蘇里拉市場占有率進一步提升，強化在家庭餐桌領(lǐng)域的品牌影響力。
餐飲工業(yè)奶酪方面，公司在黃油和稀奶油領(lǐng)域也表現(xiàn)優(yōu)異。
24年原材料成本優(yōu)化，餐飲工業(yè)奶酪毛利率同比提升顯著
24年全年主業(yè)毛利率29.0%（+2.3pct)，在奶酪業(yè)務中，即食營養(yǎng)、餐飲工業(yè)和家庭餐桌系列的毛利率分別為47.0%（-2.45pct）、18.9%（+4.79pct）和26.9%（-0.04pct）。餐飲工業(yè)系列毛利率亮眼，主因原材料成本下降。公司24全年歸母凈利率2.3%(+1.2pct)，銷售費用率19.0%（-0.1pct），管理費用率5.5%（+2.1pct），研發(fā)費用率1.0%（-0.01pct），財務費用率1.0%（+0.6pct）。
推出新一期股權(quán)激勵，有效激發(fā)核心員工積極性
2025年3月公司推出股票期權(quán)激勵計劃，擬授予激勵對象800萬份股票期權(quán)，占總股本的1.56%，行權(quán)價格15.83元/股。業(yè)績考核公司層面目標值為25年/25-26年/25-27年累計收入分別不低于56/121/199億元，累計歸母凈利分別不低于2.1/5.3/9.9億元。
盈利預測與估值
展望25年，一方面公司在BC業(yè)務收入端均有望貢獻增量，另一方面B端業(yè)務有望通過原材料國產(chǎn)替代貢獻利潤彈性，同時費用端使用效率有望提升，因此業(yè)績端彈性可期。預計公司2025-2027年公司營業(yè)收入分別為54.8、61.8、70.1億元；歸母凈利潤分別為2.1、3.1、4.2億元；維持買入評級。
風險提示
原料市場波動風險；新品表現(xiàn)不及預期。
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