>> 太平洋證券-太陽紙業(yè)(002078)2024Q4業(yè)績符合預(yù)期，林漿紙一體化進程加速-250410
| 上傳日期： |
2025/4/12 |
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| 512KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟昕,趙夢菲 |
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事件：2025年4月9日，太陽紙業(yè)發(fā)布2024年年報。2024年公司實現(xiàn)總營收407.27億元（+2.99%），歸母凈利潤31.01億元（+0.50%），扣非歸母凈利潤32.35億元（+6.88%）。單季度來看，2024Q4公司總營收97.51億元（-5.71%），歸母凈利潤6.42億元（-32.31%），扣非歸母凈利潤6.44億元（-31.62%）。公司擬以27.95億股為基數(shù)，每10股派現(xiàn)金紅利3元（含稅），共計8.38億元，分紅率27.03%。
2024年營收穩(wěn)健向上，行業(yè)供需改善可期。1）分產(chǎn)品：2024年公司非涂布文化用紙/牛皮箱板紙/銅版紙/溶解漿/生活用紙收入分別為130.00/109.31/41.32/40.99/20.22億元，分別同比-2.33/+11.47/+17.86/+11.77/-1.32%。其中，牛皮箱板紙、銅版紙和溶解漿均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。期待進入Q1開學(xué)季，文化紙下游需求提振，疊加漲價函頻發(fā)，推動紙價上行；2）分地區(qū)：2024年公司境內(nèi)/境外收入分別為399.54/7.72億元，同比+3.61/-21.50%，內(nèi)銷表現(xiàn)更佳。
2024年盈利能力較為穩(wěn)定，看好利潤空間提升。1）毛利率：2024年公司毛利率16.01%（+0.12pct），Q4單季度毛利率14.93%（-2.19pct），看好紙價上漲、疊加成本端改善，帶動毛利率提升；2）凈利率：2024年公司凈利率7.64%（-0.20pct），Q4單季度凈利率6.59%（-2.63pct）；3）費用端：2024Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.45/2.63/1.50/2.07%，分別同比+0.02/+0.22/-0.25/+0.74pct，精益管理有望進一步降本增效。
投資建議：行業(yè)端，政策驅(qū)動之下，行業(yè)有望向綠色低碳化、數(shù)字化、制造智能化方向演進，具備先進產(chǎn)能疊加林漿紙一體化優(yōu)勢的頭部企業(yè)有望受益。公司端，未來三大生產(chǎn)基地產(chǎn)能持續(xù)釋放，有望驅(qū)動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展。我們預(yù)計，2025-2027年公司歸母凈利潤分別為35.93/40.70/45.20億元，對應(yīng)EPS為1.29/1.46/1.62元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為10.59/9.35/8.42倍。上調(diào)至“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、下游需求不及預(yù)期、市場競爭加劇等
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