>> 民生證券-中炬高新(600872)2024年年報點評：Q4營收提速，期待改革成效-250411
| 上傳日期： |
2025/4/12 |
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| 832KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王言海,張玲玉 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，24年實現營業(yè)收入55.2億元，同比+7.4%；實現歸母凈利潤8.9億元，同比-47.4%；實現扣非凈利潤6.7億元，同比+28.0%。單季度看，24Q4實現營業(yè)收入15.7億元，同比+32.6%；實現歸母凈利潤3.2億元，同比-89.3%；實現扣非凈利潤1.2億元，同比+94.0%。
Q4營收環(huán)比提速、確認征地收入，全年收入增速7.4%。作為公司管理變革和轉型升級的啟動之年，24年/24Q4美味鮮分別實現營收50.8/12.7億元，同比+2.9%/10.9%，Q4在前值低基數、春節(jié)備貨下營收環(huán)比進一步提速。產品方面，24年醬油/雞精雞粉/食用油/其他產品分別實現營收29.8/6.7/5.7/6.3億元，同比-1.5%/-0.2%/+27.0%/-11.9%。區(qū)域方面，24年東部/南部/中西部/北部分別實現營收11.8/20.3/10.1/6.3億元，同比+6.0%/+0.02%/-6.7%/-1.0%，截至24年底公司經銷商數量凈增470個至2554個，區(qū)縣開發(fā)率達75.35%，地級市開發(fā)率達95.81%。渠道方面，24年公司線上渠道實現收入1.3億元，同比+37.1%，其中京東、貓超渠道分別實現增長40%/12%。
成本下降、生產效率優(yōu)化，推動全年盈利能力提升。24年公司實現毛利率39.8%，同比+7.1pcts；美味鮮實現毛利率37.0%，同比+4.3pcts，主因原料價格下降、生產效率提升。24Q4公司毛利率同比+12.7pcts，主因征地增厚收入。費用端，24年銷售費用率9.1%，同比+0.2pcts，主因進行渠道改造、加大費用投入力度，促銷推廣費用增加；管理費用率6.9%，同比-0.4pcts，24年確認股權激勵等待期費用，但在收入端增厚下費率有所下降；研發(fā)費用率3.0%，同比0.5pcts；財務費用率0.1%，同比+0.2pcts，24年實現歸母凈利率16.2%，同比-16.8pcts，主因23年轉回預計負債推高利潤基數；剔除看24年實現扣非凈利率12.2%，同比+2.0pcts，盈利能力同比優(yōu)化。
改革穩(wěn)步推進，看好后續(xù)利潤彈性釋放。展望看，25年公司穩(wěn)步推進改革進程，傳統(tǒng)渠道持續(xù)下沉、電商擴大曝光、餐飲定制輸出與出口協(xié)同下實現渠道擴展，在24年主業(yè)收入相對低基數下，收入端有望延續(xù)改善；利潤端持續(xù)提升生產效率、優(yōu)化產品結構，疊加24年廚邦少數股東權益收回有望增厚25年利潤，期待后續(xù)在內涵+外延雙輪驅動下在戰(zhàn)略規(guī)劃期實現業(yè)績提升。
投資建議：我們預計2025-2027年公司營業(yè)收入分別為60.6/67.2/74.7億元，同比+9.7%/11.0%/11.2%；歸母凈利潤分別為10.5/11.7/13.2億元，同比+17.4%/11.7%/12.6%，當前股價對應當前股價對P/E分別為16/14/13x，維持“推薦“評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲，改革推進不及預期，行業(yè)競爭加劇，食品安全風險等。
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