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4月跨季后資金壓力逐步緩解，受特朗普“對(duì)等關(guān)稅”政策影響，寬貨幣預(yù)期再起，債?？焖僦貑?。隨后關(guān)稅博弈持續(xù)發(fā)酵，長端收益率受政策和股市壓制震蕩回調(diào)。
　　關(guān)稅沖擊下債市主線切換，利率或破前低。特朗普政府一系列關(guān)稅政策導(dǎo)致全球需求走弱、不確定性升溫，貨幣政策“擇機(jī)”窗口將至，寬松預(yù)期重燃且偏強(qiáng)，且1季度末機(jī)構(gòu)倉位偏低。其中基金久期即使4月上旬快速回升，較年初高點(diǎn)仍有空間且分歧度依然偏高，意味著債市交易不擁擠。2季度10Y國債利率有望突破前低但同時(shí)注意波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)在1.50%~1.80%區(qū)間寬幅波動(dòng)。
　　策略上首選票息資產(chǎn)，適度拉長久期。套票交易看，資金利率R001在OMO+10BP~30BP區(qū)間寬幅波動(dòng)下，短久期利率債難持續(xù)有正Carry；長久期利率債有一定票息同時(shí)久期偏長，可以博弈降準(zhǔn)降息；信用債普遍有正Carry，存單與政策利率的利差也有收斂空間。
　　債券市場：
　　1、央行凈回籠，資金利率下行。
　　2、收益率快速下行后回歸震蕩，波動(dòng)加大。
　　3、債市情緒走強(qiáng)，長債超長債換手率上升，基金久期繼續(xù)回升，但10年國開債隱含稅率小幅走闊；銀行間杠桿率小幅回落、交易所杠桿率小幅上升。
　　4、本周利率債凈融資環(huán)比下降、地方政府債發(fā)行規(guī)模環(huán)比小幅上升。下周國債發(fā)行規(guī)模將上升。本周同業(yè)存單凈融資額環(huán)比下降，發(fā)行利率快速下降。
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：3月CPI分化中磨底，商品略強(qiáng)而服務(wù)偏弱，PPI同比回落；4月以來，新房、二手房成交回落，運(yùn)價(jià)指數(shù)企穩(wěn)，但工業(yè)生產(chǎn)放緩。
　　海外債市：美國3月非農(nóng)就業(yè)增長超過市場預(yù)期，CPI通脹全面降溫。關(guān)稅風(fēng)暴周美債美元慘跌，美聯(lián)儲(chǔ)暗示或出手；中韓債市上漲，新興市場跌多漲少。
　　大類資產(chǎn)表現(xiàn)：生豬>滬金>中債>中資美元債>美元>可轉(zhuǎn)債>滬深300>螺紋鋼>滬銅>中證1000>原油。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期，政策落地效果不及預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好變化。