>> 中泰證券-諾唯贊(688105)業(yè)績拐點將至，看好新品放量與業(yè)務出海-250412
| 上傳日期： |
2025/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝木青,祝嘉琦,于佳喜 |
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事件：公司發(fā)布2024年年度報告，全年實現(xiàn)營業(yè)收入13.78億元，同比增長7.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.18億元，同比增長74.50%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.83億元，同比增長56.82%。
單季度表現(xiàn)來看，2024年單四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.92億元，同比下降5.93%，歸母凈利潤-0.36億元，同比下降767.24%，扣非凈利潤-0.53億元，同比增長0.02%。公司單季度收入相對穩(wěn)定，利潤層面有所波動，主要系公司通過多項舉措加強采購、生產(chǎn)、庫存等多環(huán)節(jié)經(jīng)營管理，控制資產(chǎn)減值損失所致。
資源利用不斷優(yōu)化，盈利能力迎來改善。公司2024毛利率69.93%，同比減少1.10pp，主要與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化有關(guān)；銷售費用率35.67%，同比下降1.09pp，管理費用率16.79%，同比下降1.58pp，主要系房租支出和辦公費用等投入減少；研發(fā)費用21.80%，同比下降4.53pp，主要因公司優(yōu)化研發(fā)項目管理，聚焦研發(fā)重點，提高資金使用效率；財務費用率0.88%，同比增長2.38pp，主要因利息收入下降；公司2024年凈利率-1.42%，同比增長4.24pp。
常規(guī)業(yè)務增勢良好，看好多維度新品加速放量。2024年公司生物試劑板塊收入11.08億元，同比增長17.43%，診斷試劑收入1.57億元，同比下降36.72%，主要受同期疫情產(chǎn)品基數(shù)影響，儀器設(shè)備、耗材等均有不錯表現(xiàn)，具體分業(yè)務條線先來看：
生命科學業(yè)務：公司持續(xù)圍繞基礎(chǔ)科研試劑、基因測序試劑、分子診斷原料試劑等細分領(lǐng)域開展。開發(fā)新產(chǎn)品320余個，完成核心技術(shù)開發(fā)34項，在多個技術(shù)領(lǐng)域取得突破，得益于新老產(chǎn)品的持續(xù)迭代創(chuàng)新，公司生命科學業(yè)務維持良好增速，細胞、提取、蛋白等多管線營收增速超過50%；同時公司持續(xù)推進優(yōu)勢產(chǎn)品線出海，持續(xù)深化在北美、歐洲、東南亞區(qū)域的本地化運營，并積極在法國、意大利等地區(qū)拓展業(yè)務，目前境外業(yè)務員工人數(shù)超170人，外籍員工占比近30%，已逐漸建立起高效成熟的海外商業(yè)化策略，2024年公司境外收入1.01億元，同比增長121.85%，未來更多優(yōu)勢試劑產(chǎn)品有望借助海外渠道實現(xiàn)快速增長。
體外診斷業(yè)務：公司在IVD領(lǐng)域已建立豐富的產(chǎn)品體系，并持續(xù)在阿爾茨海默病檢測、呼吸道病原體檢測、微流控等前沿領(lǐng)域取得突破，目前已成為前我國基于化學發(fā)光平臺通過血液檢測樣本檢測AD核心生物標志物獲證數(shù)量最多的試劑廠商。渠道建設(shè)方面，公司憑借差異化產(chǎn)品優(yōu)勢與多家優(yōu)質(zhì)客戶展開戰(zhàn)略協(xié)同，加快產(chǎn)品入院，截至2024年底，公司診斷試劑終端客戶覆蓋超過3200家，為未來更多特色產(chǎn)品的入院放量夯實基礎(chǔ)。
生物醫(yī)藥業(yè)務：公司主要圍繞新藥研發(fā)試劑、GLP-1多肽原料、mRNA原料、疫苗評價四大產(chǎn)品線與服務開展。報告期內(nèi)，持續(xù)完善產(chǎn)品和服務，正式上線GLP-1發(fā)酵法供應鏈解決方案，實現(xiàn)5000L發(fā)酵規(guī)模制備，年產(chǎn)能達數(shù)噸級，已為國內(nèi)多家客戶提供近百公斤級別供應，未來有望快速增長。在新藥研發(fā)試劑方面，公司深耕頭部制藥企業(yè)和CRO客戶群，部分單品市場占有率達國內(nèi)第一。
盈利預測與投資建議：根據(jù)業(yè)績數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預測，預計生物科學、體外診斷等相關(guān)板塊特色新品放量有望驅(qū)動公司利潤快速攀升，預計2025-2027年公司收入15.90、19.60、23.99億元（調(diào)整前25-26年17.79、21.91億元），同比增長15%、23%、22%；預計2025-2027年公司歸母凈利潤0.93、1.84、2.94億元（調(diào)整前25-26年1.96、3.14億元），同比增長615%、98%、60%。公司當前股價對應2025-2027年103、52、33倍PE，我們認為公司正處于轉(zhuǎn)型后的快速成長早期階段，重磅單品持續(xù)放量下收入規(guī)模和盈利能力有望快速上升，可以給予一定估值溢價，維持“買入”評級。
風險提示事件：新產(chǎn)品研發(fā)風險，政策變化風險，市場競爭加劇風險等，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險等。
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