>> 中信建投-瀚藍環(huán)境(600323)營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，分紅比例穩(wěn)步提升-250412
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
大?。?/td>
| 671KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高興 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
2024公司實現(xiàn)營業(yè)收入118.86億元，同比減少5.22%；歸母凈利潤16.64億元，同比增長16.39%；扣非歸母凈利潤16.25億元，同比增長15.52%。公司營收規(guī)模下降主要原因包括（1在手工程訂單陸續(xù)完工，工程建造收入同比減少7.6億元；（2天然氣銷售單價和數(shù)量下降，能源業(yè)務(wù)收入下降2.7億元；（3工業(yè)危廢處理、其他業(yè)務(wù)收入下降。同時，公司歸母凈利潤同比提升主要系濟寧項目、排水美佳東南廠及丹灶金沙擴建項目一次性確定相關(guān)收益、供熱量提升帶動收益增長、存量項目收入拓展增量貢獻和降本增效取得成效。整體來看，伴隨高毛利運營類業(yè)務(wù)占比提升，公司營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。我們預(yù)期公司經(jīng)營業(yè)績有望持續(xù)提升，現(xiàn)金流情況有望持續(xù)優(yōu)化，為公司分紅增長提供保障。
事件
公司發(fā)布2024年度報告
2024公司實現(xiàn)營業(yè)收入118.86億元，同比減少5.22%；歸母凈利潤16.64億元，同比增長16.39%；扣非歸母凈利潤16.25億元，同比增長15.52%；單季度歸母凈利潤2.79億元，同比增長5.65%；實現(xiàn)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率13.05%，同比增加0.61個百分點；實現(xiàn)基本每股收益2.04元/股，同比增長16.57%。
簡評
營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，分紅比例穩(wěn)步提升
2024公司實現(xiàn)營業(yè)收入118.86億元，同比減少5.22%；歸母凈利潤16.64億元，同比增長16.39%；扣非歸母凈利潤16.25億元，同比增長15.52%。公司營收規(guī)模下降主要原因包括（1在手工程訂單陸續(xù)完工，工程建造收入同比減少7.6億元；（2天然氣銷售單價和數(shù)量下降，能源業(yè)務(wù)收入下降2.7億元；（3工業(yè)危廢處理、其他業(yè)務(wù)收入下降。同時，公司歸母凈利潤同比提升主要系濟寧項目、排水美佳東南廠及丹灶金沙擴建項目一次性確定相關(guān)收益、供熱量提升帶動收益增長、存量項目收入拓展增量貢獻和降本增效取得成效。分業(yè)務(wù)來看，公司固廢處理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入60.08億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的52.31%，同比減少4.25億元，同比下降6.61%；實現(xiàn)凈利潤為10.25億元，同比增加0.39億元，同比增長3.80%。主要系低毛利的工程裝備類營收減少和高毛利的運營類業(yè)務(wù)營收增長的綜合影響。公司能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入37.58億元，占比32.72%，同比減少3.03億元，同比下降7.46%，主要系天然氣銷售單價和數(shù)量同比下降的影響。公司供水和排水業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.72和7.46億元，同比增長1.0%和3.6%。在期間費用方面，2024公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務(wù)費用率分別為0.97%、6.11%、0.62%和4.20%，同比變化+0.04、+0.96、-0.03和+0.19個百分點。在分紅派息方面，公司2024擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8元（含稅），派發(fā)的現(xiàn)金紅利總額為6.52億元，占?xì)w母凈利潤的39.20%，同比提升11.82個百分點。
在手項目陸續(xù)投運，多維拓展增厚利潤
截至2025年3月末，公司生活垃圾焚燒發(fā)電在手訂單合計規(guī)模3.58萬噸/日（不含參股項目），其中已投產(chǎn)項目規(guī)模為3.13萬噸/日，在建項目規(guī)模750噸/日（預(yù)計2026年確認(rèn)收入）；未建項目規(guī)模3750噸/日。在業(yè)務(wù)運行方面，2024年，公司垃圾焚燒量、上網(wǎng)電量和噸垃圾上網(wǎng)電量分別為1278.67萬噸、41.64億千瓦時和325.66千瓦時/噸，同比增長1.78%、5.37%和3.52%。公司供熱量、餐廚垃圾處理量、工業(yè)危廢處理量和農(nóng)業(yè)垃圾處理量分別為148.23、46.36、9.89萬噸和111.59萬頭，同比增長33.53%、15.47%、1.54%和53.62%。公司供熱量同比增長主要是陸續(xù)新增晉江、宣城項目供熱，同時萬載、漳州、黃石等項目主要客戶用熱量提升。2024年公司供熱業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.12億元，同比增加約5000萬元。公司天然氣銷售量、氫氣銷售量、供水量和污水處理量分別為9.83億立方米、748.92噸、4.96億噸和2.67億噸，同比變化-4.04%、+84.21%、+0.43%和+5.61%。伴隨公司餐廚垃圾制氫項目的運行，公司對外氫氣銷售規(guī)模有望持續(xù)增長。
收購粵豐環(huán)保，每股收益有望增厚，維持“買入”評級
公司對粵豐環(huán)保的私有化收購穩(wěn)步進行中，整體來看，通過本次資產(chǎn)收購，公司垃圾焚燒運營規(guī)模將進一步提升增長，盈利能力有望實現(xiàn)增長，每股收益同比有望增厚。我們預(yù)期公司經(jīng)營業(yè)績有望持續(xù)提升，現(xiàn)金流情況有望持續(xù)優(yōu)化，為公司分紅增長提供保障。在不考慮收購粵豐環(huán)保事件的影響下，我們預(yù)計公司2025~2027年分別實現(xiàn)歸母凈利潤18.85億元、19.27億元和19.62億元，對應(yīng)EPS分別為2.31元/股、2.36元/股、2.41元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
政府支付風(fēng)險：如果政府財政資金持續(xù)保持緊張狀態(tài)，公司環(huán)衛(wèi)設(shè)備銷售業(yè)務(wù)可能會發(fā)生增速不及預(yù)期的風(fēng)險，同時公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)現(xiàn)金情況可能惡化，進而影響公司經(jīng)營業(yè)績。
市場競爭風(fēng)險：目前環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場集中度低，如果市場競爭進一步加劇，公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)營收與利潤水平都將有所下降，進而影響公司經(jīng)營業(yè)績。
房地產(chǎn)行情持續(xù)惡化：公司工程機械業(yè)務(wù)與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)性較強，如果地產(chǎn)業(yè)需求遲遲不能恢復(fù)，公司工程機械業(yè)務(wù)營收可能將持續(xù)走低。
|
|
