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本周行情復(fù)盤：本周保險(xiǎn)指數(shù)-4.77%，跑輸大盤1.89pct。保險(xiǎn)個(gè)股整體下跌，平安-4.14%，國(guó)壽-4.23%，陽(yáng)光-5.06%，太保-6.54%，人保-6.82%，新華-7.38%，財(cái)險(xiǎn)-10.20%，眾安-12.01%，友邦-15.93%，太平-16.17%。10年期國(guó)債收益率1.66%，較上周末-6bps。
　　本周動(dòng)態(tài)：
　　（1）金監(jiān)總局：①4月8日，印發(fā)《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，主要內(nèi)容包括三方面，一是上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限，二是提高投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例，三是放寬稅延養(yǎng)老比例監(jiān)管要求。②4月11日，對(duì)原保監(jiān)會(huì)《保險(xiǎn)集團(tuán)并表監(jiān)管指引》進(jìn)行修訂，并印發(fā)《保險(xiǎn)集團(tuán)并表監(jiān)督管理辦法》。③發(fā)布《金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品適當(dāng)性管理辦法（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱“《管理辦法》”），對(duì)保險(xiǎn)銷售提出更為細(xì)化明確的要求。同時(shí)為配合《管理辦法》在保險(xiǎn)業(yè)的落地，保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)近期已經(jīng)組織多家會(huì)員單位，共同編制了《保險(xiǎn)業(yè)適當(dāng)性管理自律規(guī)則（征求意見稿）》。
　　（2）每日經(jīng)濟(jì)新聞：2024年，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)承保新能源汽車3105萬(wàn)輛，保費(fèi)收入1409億元，提供風(fēng)險(xiǎn)保障金額106萬(wàn)億元；承保虧損57億元，共承保車系2795個(gè)，超過100%賠付率的車系有137個(gè)。
　?。?）證券日?qǐng)?bào)：截至2024年末，首批試點(diǎn)商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的4家養(yǎng)老保險(xiǎn)公司累計(jì)開立商業(yè)養(yǎng)老金賬戶約195.50萬(wàn)個(gè)，較2023年末增加近230%。
　?。?）聯(lián)交所：①4月2日，新天綠色能源獲長(zhǎng)城人壽增持300萬(wàn)股，持股比例由6.88%上升至7.04%。4月8日，新天綠色能源獲長(zhǎng)城人壽增持700萬(wàn)股，持股比例由7.69%上升至8.07%。②4月8日，秦港股份獲長(zhǎng)城人壽增持500萬(wàn)股，持股比例由28.86%上升至29.46%。
　　新能源車車險(xiǎn)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：
　　從量來(lái)看，2024年，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)承保新能源汽車3105萬(wàn)輛，保費(fèi)收入1409億元；整體車險(xiǎn)保費(fèi)9137億元，新能源車車險(xiǎn)占比15.4%。從汽車市場(chǎng)銷量數(shù)據(jù)來(lái)看，新能源汽車銷量月增速普遍在高兩位數(shù)水平，顯著高于汽車銷量增速。我們認(rèn)為，政策端驅(qū)動(dòng)以及電車性價(jià)比等多因素考慮，未來(lái)新能源車滲透率將逐步提升，成為車險(xiǎn)市場(chǎng)的主要貢獻(xiàn)來(lái)源。
　　從價(jià)來(lái)看，2024年新能源汽車車均保費(fèi)約4538元，保費(fèi)高是新能源車潛在客戶核心顧慮之一。但同時(shí)，在高保費(fèi)背景下依舊整體呈現(xiàn)承保虧損，主要原因在于新能源車本身高賠付、高維修成本等痛點(diǎn)。我們認(rèn)為，一方面險(xiǎn)企積極與車企合作，共同完善大數(shù)據(jù)模型，有助于提升新能源車定價(jià)精確性；另一方面，持續(xù)關(guān)注監(jiān)管動(dòng)態(tài)，若新能源車自主定價(jià)系數(shù)進(jìn)一步放開，亦有助于充分發(fā)揮精確定價(jià)優(yōu)勢(shì)，改善新能源車車險(xiǎn)COR管理。同時(shí)，我們認(rèn)為隨著舊車比例占比提升，新能源車車險(xiǎn)亦受益于車主駕駛習(xí)慣積累、營(yíng)運(yùn)車與家用車更好識(shí)別、數(shù)據(jù)豐富等多方面因素，能夠逐步實(shí)現(xiàn)COR向優(yōu)發(fā)展。
　　當(dāng)前財(cái)險(xiǎn)行業(yè)車險(xiǎn)貢獻(xiàn)一半以上的保費(fèi)收入，且從盈利角度看，上市險(xiǎn)企車險(xiǎn)承保利潤(rùn)均構(gòu)成財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保端盈利的主要來(lái)源。未來(lái)隨著新能源車滲透率不斷提升，新能源車車險(xiǎn)勢(shì)必成為“兵家必爭(zhēng)之地”。頭部積極布局新能源車車險(xiǎn)，運(yùn)用傳統(tǒng)燃油車車險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，亦積極與造車新勢(shì)力合作，提升對(duì)電車的適應(yīng)性。我們認(rèn)為，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)龍頭效應(yīng)顯著，頭部險(xiǎn)企憑借數(shù)據(jù)規(guī)模壁壘具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：近期市場(chǎng)受關(guān)稅沖突升級(jí)影響，保險(xiǎn)板塊強(qiáng)貝塔效應(yīng)下估值有所回調(diào)。但短期沖擊或亦帶來(lái)長(zhǎng)期價(jià)值資產(chǎn)估值“低谷”，紅利資產(chǎn)股息率優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升，或帶來(lái)險(xiǎn)資長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)。投資收益率假設(shè)調(diào)整背景下，若股息策略堅(jiān)挺，支撐凈投資收益率中樞，或提升整體EV置信度，帶來(lái)保險(xiǎn)板塊估值修復(fù)的核心支撐。
　　當(dāng)前PEV估值：友邦0.97x、國(guó)壽0.72x、平安0.63x、太保0.52x、新華0.58x、陽(yáng)光0.39x。PB估值：財(cái)險(xiǎn)H1.08x、人保A1.08x、人保H0.59x、眾安H0.70x。我們的推薦順序是：平安、太保、國(guó)壽、新華，建議關(guān)注：中國(guó)財(cái)險(xiǎn)H。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管變動(dòng)、自然災(zāi)害加劇、長(zhǎng)端利率下行、權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)