久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)收入152.0億元，同比+11.9%，歸母凈利潤(rùn)13.2億元，同比+4.3%，扣非凈利潤(rùn)11.7億元，同比+5.9%。其中Q4收入42.8億元，同比+9.1%，歸母凈利潤(rùn)3.7億元，同比+3.6%，扣非凈利潤(rùn)3.3億元，同比+12.0%。
　　2024年圓滿收官，國(guó)內(nèi)需求逐季改善。公司全年收入同比增長(zhǎng)11.9%，順利達(dá)成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，符合此前預(yù)期。分產(chǎn)品來看，公司全年酵母及深加工產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入108.5億元，同比+14.2%，其中Q4收入同比+20.8%；制糖/包裝/食品原料/其他產(chǎn)品(含酶制劑等)分別實(shí)現(xiàn)收入12.7/4.1/14.4/11.7億元，分別同比-26.1%/-2.8%/+31.7%/+42.1%。公司制糖業(yè)務(wù)逐步剝離，烘焙酵母需求向好，同時(shí)YE在下游零食、健康調(diào)味品需求高增的帶動(dòng)下延續(xù)20%+增長(zhǎng)。分地區(qū)來看，全年國(guó)內(nèi)/海外收入分別為94.2/57.1億元，分別同比+7.5%/+19.4%，其中Q4收入分別同比+8.9%/+12.8%，若剔除制糖業(yè)務(wù)影響，Q4國(guó)內(nèi)收入同比增長(zhǎng)24.3%，實(shí)現(xiàn)環(huán)比提速增長(zhǎng)；海外主由主導(dǎo)酵母、YE增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)亞非、中東新興地區(qū)以及歐洲地區(qū)延續(xù)高增。
　　糖蜜價(jià)格進(jìn)入下行周期，Q4盈利水平環(huán)比改善。2024年公司毛利率同比-0.7pct至23.5%，其中Q4毛利率為24.2%，同比+1.1pct，海運(yùn)費(fèi)壓力緩解、糖蜜原材料及原輔料成本下降帶來毛利率環(huán)比改善。費(fèi)用方面，全年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.3/-0.2/-0.3/+0.3pct，全年整體費(fèi)用控制穩(wěn)定。綜上，公司全年凈利率同比-0.6pct至8.7%，其中Q4凈利率同比-0.3pct至8.9%，扣非凈利率同比+0.2pct至7.7%，盈利能力穩(wěn)步改善。
　　國(guó)內(nèi)需求有望繼續(xù)恢復(fù)，海外延續(xù)高增，原材料成本進(jìn)入下行周期，業(yè)績(jī)彈性恢復(fù)可期。展望2025年，公司收入目標(biāo)增長(zhǎng)10%，預(yù)計(jì)公司國(guó)內(nèi)主導(dǎo)酵母需求逐步恢復(fù)，以及海外中東、非洲、亞太等新興市場(chǎng)延續(xù)高增為主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。年初至今公司埃及、俄羅斯工廠已陸續(xù)投產(chǎn)，支撐海外需求放量增長(zhǎng)。利潤(rùn)方面，海運(yùn)費(fèi)用已回落至正常水平，海內(nèi)外糖蜜價(jià)格均呈下行趨勢(shì)，預(yù)計(jì)今年糖蜜綜合成本下降幅度在15%左右，加上主導(dǎo)酵母需求逐步恢復(fù)，對(duì)盈利水平均有較大拉動(dòng)作用。短期考慮海外工廠以及國(guó)內(nèi)普洱（二期）項(xiàng)目投產(chǎn)轉(zhuǎn)固帶來新增折舊攤銷影響，預(yù)計(jì)今年整體盈利水平實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升。中長(zhǎng)期來看，行業(yè)經(jīng)歷烘焙及消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)品（如YE、動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)等）需求低迷、成本承壓周期后，集中度有望向經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)的頭部企業(yè)進(jìn)一步傾斜。公司酵母產(chǎn)能釋放有條不紊，隨需求逐步改善，業(yè)績(jī)彈性恢復(fù)可期。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)收入170.5/189.6/210.2億元，同比+12.2%/+11.2%/+10.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利15.7/18.8/21.3億元，同比+18.9%/+19.1%/+13.7%，對(duì)應(yīng)PE分別為19/16/14X。我們按照2025年業(yè)績(jī)給調(diào)味品主業(yè)23倍PE，一年目標(biāo)價(jià)41.6元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。辉牧铣杀旧蠞q風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部調(diào)整不及預(yù)期。