>> 華泰期貨-銅周報：假期間沖擊逐步淡去，銅價存企穩(wěn)跡象-250413
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，4月11日當(dāng)周，SMM1#電解銅平均價格運行于72,330元/噸至75,105元/噸，周中呈現(xiàn)先低后高格局。SMM升貼水報價運行于-5至150元/噸，周中呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢。
庫存方面，4月11日當(dāng)周，LME庫存下降0.21萬噸至20.88萬噸，上期所庫存下降4.28萬噸至18.29萬噸。國內(nèi)社會庫存（不含保稅區(qū)）下降0.45萬噸至8.20萬噸，保稅區(qū)庫存下降4.64萬噸至26.72萬噸。
觀點：
宏觀方面，周內(nèi)，由于特朗普之關(guān)稅政策的多變以及政令的“朝令夕改”，導(dǎo)致市場對于美元信用的擔(dān)憂加劇，美債遭遇巨大拋壓，10年期美債收益率大幅上漲47個基點。這使得黃金再度受到市場關(guān)注，價格繼續(xù)創(chuàng)出新高。同時美國3月CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，這似乎又為未來降息的實施提供了一定的有利條件。目前特朗普關(guān)稅政策對于通脹預(yù)期的影響或許遠(yuǎn)不及其對美元信用造成的負(fù)面影響顯著，黃金與銅這類具有保值作用的資產(chǎn)或進(jìn)一步受到青睞。
礦端方面，4月11日當(dāng)周，銅精礦市場交投持續(xù)清淡，智利會議擾動導(dǎo)致市場觀望情緒濃厚，TC價格維持窄幅震蕩。冶煉廠采購意愿疲弱，銅價波動對TC影響有限，貿(mào)易商普遍選擇暫緩操作，等待會議明確方向后再做決策。盡管煉廠硫酸利潤部分緩解了TC下行壓力，但供需博弈格局下，短期市場弱勢難改，TC或延續(xù)低位盤整。市場分化現(xiàn)象加劇，零星的招標(biāo)成交難以扭轉(zhuǎn)整體低迷態(tài)勢。
冶煉及進(jìn)口方面，4月11日當(dāng)周，據(jù)Mysteel統(tǒng)計口徑，國內(nèi)電解銅一季度產(chǎn)量為322.88萬噸，較2024年一季度增加29.22萬噸。二季度國內(nèi)冶煉廠檢修預(yù)計影響產(chǎn)量10萬噸（同比減少9.5萬噸），但新投產(chǎn)能將貢獻(xiàn)超6萬噸增量。雖然檢修高峰帶來減量預(yù)期，新增產(chǎn)能仍支撐整體產(chǎn)出。進(jìn)口方面，本周上海市場到貨小幅增加，主要來自非注冊進(jìn)口銅，國內(nèi)冶煉廠發(fā)貨仍偏少。隨著進(jìn)口比價持續(xù)改善，預(yù)計后續(xù)進(jìn)口銅清關(guān)量將逐步上升。
消費方面，此前受美國加征關(guān)稅政策沖擊，銅價顯著下挫，刺激下游企業(yè)采購意愿明顯增強(qiáng)。市場補(bǔ)庫需求集中釋放，新增訂單量同步回升。從庫存數(shù)據(jù)來看，本周上海及江蘇地區(qū)銅庫存大幅減少，充分印證了下游接貨需求的快速回暖。這一方面反映了企業(yè)對當(dāng)前價位的認(rèn)可，另一方面也表明終端消費正在逐步復(fù)蘇。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
總體而言，目前銅價逐步從此前價格大幅回落中企穩(wěn)，雖然目前冶煉廠利潤依靠硫酸以及貴金屬等副產(chǎn)品依然相對較好，但持續(xù)的低TC始終為隱患，同時宏觀方面在特朗普朝令夕改的關(guān)稅政策下，美元信用受到較大沖擊，而諸如貴金屬以及銅等具有保值功能的大宗商品或逐步受到市場青睞。
套利：暫緩
期權(quán)：short put @ 72,000元/噸
風(fēng)險
需求持續(xù)不及預(yù)期
海外流動性風(fēng)險
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