>> 華泰期貨-氯堿周報(bào)：山東主力下游采購價(jià)再下調(diào)，燒堿偏弱整理-250413
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場(chǎng)要聞和重要數(shù)據(jù)
PVC：
電石開工率：截至4月11日，平均開工負(fù)荷率在62.38%，環(huán)比上周-0.35%。
PVC開工率：截至4月11日，整體開工負(fù)荷74.73%，環(huán)比-2.14%。其中電石法PVC開工負(fù)荷78.67%，環(huán)比-1.49%；乙烯法PVC開工負(fù)荷64.53%，環(huán)比-3.83%。
PVC檢修：截至4月11日，停車及檢修造成的損失量在13.63萬噸，較上周+1.96萬噸。
PVC庫存：截至4月11日，倉庫總庫存42.23萬噸，較上周-0.73萬噸。
燒堿：
燒堿產(chǎn)量及開工率：截至4月11日，燒堿開工率83.80%，環(huán)比+0.50%；燒堿產(chǎn)量80.91萬噸，環(huán)比+1.43萬噸。
生產(chǎn)利潤(rùn)：截至4月11日，山東氯堿綜合利潤(rùn)（1噸燒堿+0.8噸液氯）561.1元/噸，山東氯堿綜合利潤(rùn)（1噸燒堿+1噸PVC）-171.7元/噸。
庫存：截至4月11日，國(guó)內(nèi)燒堿上游庫存48.23萬噸，環(huán)比-0.31萬噸。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
PVC：
供應(yīng)端，PVC裝置檢修增多，周內(nèi)新增四家企業(yè)檢修，后續(xù)PVC裝置計(jì)劃?rùn)z修明顯增加，行業(yè)開工水平預(yù)期環(huán)比回落，PVC供應(yīng)壓力或階段性緩解。上游供應(yīng)減少疊加出口交付穩(wěn)定，PVC社會(huì)庫存持續(xù)去化，但去化幅度較為緩慢，主要在于下游需求跟進(jìn)不足。PVC下游行業(yè)開工恢復(fù)緩慢，仍舊維持剛需采購為主，終端需求延續(xù)疲弱態(tài)勢(shì)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)貨源價(jià)格優(yōu)勢(shì)下PVC出口表現(xiàn)尚可，疊加裝置檢修下產(chǎn)量有所回落，PVC行業(yè)庫存有望延續(xù)去化，但美國(guó)關(guān)稅政策的不確定性以及月末印度地區(qū)反傾銷政策審理，或影響出口接單，仍需關(guān)注出口端的持續(xù)性表現(xiàn)。目前PVC絕對(duì)庫存仍處高位，短期內(nèi)需求端難以形成明顯支撐，關(guān)注檢修兌現(xiàn)及下游需求修復(fù)情況。
燒堿：
供應(yīng)端，上游裝置集中檢修開始逐步兌現(xiàn)，燒堿開工高位回落，后期裝置新增計(jì)劃?rùn)z修仍較多，供應(yīng)端壓力預(yù)期小幅緩解。液氯價(jià)格漲后回跌，主要在于部分耗氯下游生產(chǎn)毛利縮減導(dǎo)致需求減弱，疊加液氯供應(yīng)較為充足，液氯價(jià)格仍存走跌預(yù)期，需關(guān)注耗氯下游開工對(duì)燒堿企業(yè)開工產(chǎn)生的傳導(dǎo)影響。需求端，主力下游氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回落，晉豫地區(qū)部分高成本生產(chǎn)企業(yè)開始出現(xiàn)虧損性減產(chǎn)，氧化鋁廠減產(chǎn)、檢修力度預(yù)期增加，開工環(huán)比下滑，原料采購意愿下滑，山東地區(qū)主力氧化鋁廠連續(xù)下調(diào)燒堿采購價(jià)，耗堿需求預(yù)期減少或繼續(xù)對(duì)燒堿價(jià)格形成負(fù)反饋。非鋁需求表現(xiàn)難有起色，印染、粘膠短纖行業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下滑，下游接貨積極性不高，燒堿廠庫庫存去化有限。檢修預(yù)期下燒堿供應(yīng)或小幅收緊，但需求端持續(xù)壓制下，供需基本面驅(qū)動(dòng)仍有限，當(dāng)前價(jià)格低位下氯堿一體化綜合利潤(rùn)已進(jìn)入虧損，價(jià)格繼續(xù)下行空間有限。
策略
PVC中性：上游裝置檢修增多疊加出口市場(chǎng)存有支撐，PVC社會(huì)庫存延續(xù)去化，但仍處于同期高位，短期內(nèi)需求端難以形成明顯支撐，PVC價(jià)格預(yù)期延續(xù)震蕩格局，關(guān)注政策利好信息釋放及下游需求修復(fù)情況。
燒堿中性：檢修預(yù)期下燒堿供應(yīng)或小幅收緊，但需求端持續(xù)壓制下，供需基本面驅(qū)動(dòng)仍有限，燒堿預(yù)期延續(xù)弱勢(shì)整理，但當(dāng)前價(jià)格低位下氯堿一體化綜合利潤(rùn)已進(jìn)入虧損，價(jià)格繼續(xù)下行空間有限。
■風(fēng)險(xiǎn)
PVC：下游開工環(huán)比大幅回升；上游裝置檢修兌現(xiàn)不如預(yù)期；宏觀政策擾動(dòng)。
燒堿：上游檢修兌現(xiàn)不如預(yù)期；下游氧化鋁投產(chǎn)節(jié)奏放緩。
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