>> 招商證券-金盤科技(688676)海外貢獻(xiàn)加大，aIDC打開新空間-250414
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn),張偉鑫 |
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公司公告2024年實現(xiàn)收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤69.01、5.74、5.51億元，同比增長3.50%、13.82%、14.64%，其中Q4單季度實現(xiàn)收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤21.02、1.71、1.68億元，同比增長10.97%、-0.45%、5.99%。
業(yè)績符合預(yù)期，海外貢獻(xiàn)加大。2024年公司整體收入微增，結(jié)構(gòu)上外銷收入19.8億元，大幅增長68.26%，國內(nèi)收入48.6億，下降10.78%，主要系新能源下游銷售額下降，但數(shù)據(jù)中心等新場景進展積極。外銷、數(shù)據(jù)中心等貢獻(xiàn)增加帶動公司盈利改善，全年毛利率24.32%，同比提升1.5pcts，海外業(yè)務(wù)拓展等造成銷售及管理費用率有所提升，綜合費用率14.45%，同比提升1.1pct。歸上凈利率8.3%，提升0.8pct。報告期公司負(fù)債率下降7.6pcts至53.8%，主要系可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。期末在建工程2.1億，增量主要為邵陽項目等。
海外增速快后勁強，加強國內(nèi)開拓力度。公司是少數(shù)在海外市場形成競爭力的變壓器企業(yè)，報告期內(nèi)新增客戶890家，銷售訂單89億，同比增長13.63%，其中外銷訂單33.24億元，大幅增長66.92%，占比達(dá)到37%。公司已完成墨西哥工廠擴建、波蘭工廠產(chǎn)品下線，并籌備美國工廠建設(shè)，積極應(yīng)對貿(mào)易新變化，海外貢獻(xiàn)仍將逐步加大。2024年公司國內(nèi)業(yè)務(wù)受到硅料資本開支下行的影響，但公司66kV風(fēng)電干變實現(xiàn)交付，110/120kV定制油變批量生產(chǎn)，支撐新能源業(yè)務(wù)發(fā)展，同時在數(shù)據(jù)中心、工業(yè)及電網(wǎng)等非新能源場景取得積極進展，國內(nèi)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)穩(wěn)健增長。
數(shù)據(jù)中心變壓器領(lǐng)先，充分受益aIDC。公司干變領(lǐng)先，具備高電壓等級油變供應(yīng)能力，同時配套開發(fā)開關(guān)柜等，憑借優(yōu)于國家能效標(biāo)準(zhǔn)及其低損耗、低溫升、過載能力強、高可靠性、滿足長期負(fù)載要求等優(yōu)勢，廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，進入字節(jié)、百度、華為、阿里、三大運營商等供應(yīng)體系，同時得益在海外的持續(xù)耕耘，海外數(shù)據(jù)中心等基礎(chǔ)設(shè)施市場也快速取得進展。2024年公司新簽140余份數(shù)據(jù)中心訂單，訂單增速604%。相較傳統(tǒng)變壓器市場，智算中心對產(chǎn)品要求更高，供應(yīng)集中在頭部企業(yè)，預(yù)計其盈利表現(xiàn)也更好。除干變優(yōu)勢產(chǎn)品外，公司拓展油變、成套電源裝備等，不斷擴大受益面。
儲能、數(shù)字化等新業(yè)務(wù)逐步收獲。儲能領(lǐng)域公司形成完整的發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用電側(cè)儲能配套方案，涵蓋高中低壓多電壓等級，2024年儲能業(yè)務(wù)收入5.2億，同比增長26.34%，貢獻(xiàn)有望加大。2019年開始啟動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，目前已完成自有工廠數(shù)字化建設(shè)，經(jīng)濟效益、示范效應(yīng)明顯，同時對外方案輸出有望成為新的增長點，2024年數(shù)字化方案收入1.2億，大幅增長74%，累計訂單已超8億。此外公司積極在機器人領(lǐng)域拓展，由智能焊接等細(xì)分領(lǐng)域切入，推動智能化轉(zhuǎn)型，在新領(lǐng)域拓展。
投資建議：預(yù)測2025年公司實現(xiàn)歸上凈利潤8.0億，維持強烈推薦。
風(fēng)險提示：海外市場貿(mào)易風(fēng)險、市場需求不及預(yù)期、原材料價格波動。
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