>> 華泰證券-首創(chuàng)環(huán)保(600008)水價穩(wěn)步上調(diào)，DPS同增70%-250414
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
大小： |
1093KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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首創(chuàng)環(huán)保發(fā)布年報，2024年實現(xiàn)營收200.50億元（yoy-6%），歸母凈利35.28億元（yoy+120%），扣非凈利15.61億元（yoy+0.81%），基本符合業(yè)績預(yù)告（歸母凈利35.00億元、扣非凈利15.50億元）。Q4實現(xiàn)營收61.84億元（yoy-14.12%，qoq+30.67%），歸母凈利2.77億元（yoy-16.94%，qoq-88.15%）。公司新建項目投運、各項目公司陸續(xù)調(diào)價推動盈利增長；DPS同比增長70%，股息率達5.5%，維持“買入”評級。
處置新加坡ECO公司致營收下滑、產(chǎn)生投資收益17.80億元
2024年公司營收同比下降6%，主要原因系處置新加坡ECO公司后合并范圍減少、水務(wù)工程數(shù)量和規(guī)模減少；歸母凈利同比增幅為120%，主要系處置新加坡ECO公司產(chǎn)生投資收益17.80億元所致。
污水11個/供水5個項目水價上調(diào)
2024年公司污水處理結(jié)算水量31.16億噸，綜合水價1.77元/噸（含稅），同比上升1.14%；11個項目水價上調(diào)，涉及處理規(guī)模97.7萬噸/日。自來水售水量14.97億噸，同比提升3.59%，綜合水價1.94元/噸（含稅），同比上升0.87%；5個項目水價上調(diào)，涉及處理規(guī)模152.1萬噸/日。考慮到使用者付費機制持續(xù)完善，水務(wù)行業(yè)為準許收益率定價模式，25-27年公司污水和供水綜合水價或?qū)⒊掷m(xù)提升，貢獻營收增量。
經(jīng)營現(xiàn)金流同比+19.30%，股息率達5.5%
2024年公司應(yīng)收賬款147億元（yoy+22%），經(jīng)營現(xiàn)金流凈額40.83億元（yoy+19.30%），2024年資本開支41.70億元（yoy-6.65%）。2024年公司DPS 0.17元（yoy+70%），分紅比例35.37%，以4月11日收盤價計算，股息率達5.5%?？紤]在建項目體量減小，我們預(yù)計公司資本開支維持低位，自由現(xiàn)金流有望增加，為持續(xù)回報股東奠定良好基礎(chǔ)。
目標價3.63元，維持“買入”評級
考慮在建工程減少，下調(diào)水務(wù)工程收入預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為0.23、0.25、0.26元（2025-2026年下調(diào)11.5%、10.7%）?？杀裙?025年預(yù)期PE均值為14.4倍，考慮公司資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，DPS同比高增，25-27年水價或?qū)⒊掷m(xù)提升，給予公司2025年15.8倍PE，目標價3.63元（前值3.64元，基于2025年14.0倍PE），維持“買入”評級。
風險提示：調(diào)價進程不及預(yù)期，應(yīng)收賬款回款低于預(yù)期，產(chǎn)能擴張不及預(yù)期，市場競爭加劇。
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