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一句話邏輯
　　公司為汽車(chē)水泵龍頭，IDC液冷、人形機(jī)器人業(yè)務(wù)為第二增長(zhǎng)曲線，技術(shù)復(fù)用及客戶(hù)協(xié)同有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　公司的預(yù)期差在哪里？
　?。?）市場(chǎng)認(rèn)為：公司主業(yè)為傳統(tǒng)汽車(chē)水泵及渦輪增壓器殼體業(yè)務(wù)，若燃油車(chē)需求增速放緩及新能源車(chē)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，將壓縮傳統(tǒng)主業(yè)毛利率及核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)空間，公司長(zhǎng)期發(fā)展存在不確定性。
　?。?）我們認(rèn)為：公司主業(yè)將穩(wěn)中有進(jìn)且具有多個(gè)新增長(zhǎng)動(dòng)能，24-26年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速有望達(dá)25%，公司未來(lái)成長(zhǎng)超預(yù)期的驅(qū)動(dòng)機(jī)理如下：
　　1）服務(wù)器液冷：市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，公司具備供應(yīng)實(shí)力。據(jù)IDC預(yù)測(cè)，2024-2029年中國(guó)液冷服務(wù)器市場(chǎng)年復(fù)合增速將達(dá)46.8%，并將在2029年突破千億元人民幣規(guī)模。英偉達(dá)等國(guó)內(nèi)外龍頭紛紛轉(zhuǎn)向液冷。公司憑借電子泵等液冷核心零部件的技術(shù)儲(chǔ)備，是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備服務(wù)器液冷泵供應(yīng)能力的企業(yè)，有望在新興液冷市場(chǎng)中占據(jù)一定份額，助推業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
　　2）人形機(jī)器人：公司已然入局，有望復(fù)刻三花智控成長(zhǎng)之路。公司主營(yíng)產(chǎn)品包括電子水泵等，與三花智控存在產(chǎn)品和技術(shù)相似性，具備進(jìn)一步拓展至人形機(jī)器人執(zhí)行器等領(lǐng)域的能力。另外，公司已經(jīng)成立子公司，業(yè)務(wù)范圍涵蓋機(jī)器人方向?？紤]到公司客戶(hù)多為國(guó)內(nèi)主流整車(chē)廠，而小米等多家車(chē)企也布局機(jī)器人本體，公司在人形機(jī)器人領(lǐng)域具備良好的客戶(hù)基礎(chǔ)，未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)重大。
　　3）基本面：傳統(tǒng)主業(yè)上市以來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)、構(gòu)筑增長(zhǎng)基本盤(pán)。公司深耕汽車(chē)零部件60多年，汽車(chē)水泵國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)25%，增壓器渦殼市場(chǎng)占有率達(dá)20%，是細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)先者。營(yíng)業(yè)收入過(guò)去5年實(shí)現(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)，扣非利潤(rùn)復(fù)合增速超過(guò)35%，未來(lái)隨著新能源車(chē)滲透率、渦輪增壓滲透率進(jìn)一步提升，公司傳統(tǒng)汽車(chē)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　現(xiàn)在股價(jià)處于什么位置？
　　可比企業(yè)銀輪股份、曙光數(shù)創(chuàng)和申菱環(huán)境平均PE(2026E)為35X，目前公司該值僅為16X，向上彈性較大。
　　后續(xù)有哪些催化
　　液冷泵訂單、機(jī)器人訂單、季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為56、68、80億元，同比增速分別為19%、21%、18%，CAGR為19%；歸母凈利潤(rùn)分別為4.4、5.4、6.5億元，同比增速分別為34%、21%、22%，CAGR為25%，對(duì)應(yīng)PE分別為19X、16X、13X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　液冷產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期、機(jī)器人進(jìn)展不及預(yù)期等。