>> 銀河證券-3月進出口數(shù)據(jù)解讀：關(guān)稅陰霾前的外需強勁-250414
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
張迪,呂雷 |
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4月14日海關(guān)總署公布一季度進出口數(shù)據(jù):3月我國出口商品3139億美元,同比增速為12.4%( 1-2月累計增速2.3%)，過去十年出口復(fù)合增速為8.1%。進口2113億美元，增速-4.3%（1-2月累計增速-8.4%)，過去十年進口復(fù)合增速為4.1%。1季度我國出口增速5.8%,基本持平于去年全年增速(5.86%),進口增速-7%，較去年全年回落8.1個百分點，貿(mào)易順差2731.6億美元（去年同期1831.8億美元)。
3月出口增速回升，一方面搶出口以及外需景氣度整體平穩(wěn)為出口帶來支撐，另一方面低基數(shù)效應(yīng)亦帶來支撐:一是關(guān)稅引發(fā)企業(yè)搶出口效應(yīng)。特朗普2月13日簽發(fā)的總統(tǒng)令給出了對等關(guān)稅針對范圍的大致框架,并在2月26號表示對等關(guān)稅將在4月2號落地，關(guān)稅的不確定性推動部分貨主選擇提前進貨以規(guī)避關(guān)稅風(fēng)險。從集裝箱吞吐量來看，3月份同比上漲9.8%，2月份同比為12.1%;從貨物吞吐量來看,3月份同比上漲4.8%,2月份同比為5.3%。二是外需景氣度整體平穩(wěn)。3月全球制造業(yè)PMI依舊位于擴張區(qū)間為50.3%(前值50.6%)，海外主要經(jīng)濟體（美、歐、日、韓、印、巴）制造業(yè)PMI均值為51%（前值51.4%）。外需維持平穩(wěn)也體現(xiàn)在出口新訂單上，3月我國PMI出口新訂單指數(shù)繼續(xù)回升至49%(前值48.6%)，連續(xù)兩個月環(huán)比上行。從全球出口前瞻指標來看，3月份韓國出口增速3.1%（前值0.7%)，越南出口增速13.2%(前值25.3%），亦指向全球外需仍具有韌性。三是低基數(shù)效應(yīng)支撐。過去十年出口復(fù)合增速為8.1%，去年3月同比增速為-7.6%。
對美歐出口回升，東盟仍是主要支撐:3月對美國出口增速大幅回升，出口同比增速為9.1%（前值-9.8%)，去年同期對美出口增速為-15.9%，較低基數(shù)一定程度上支撐當(dāng)月對美出口增速值。中美關(guān)稅沖突使得美國進口商普遍采取觀望態(tài)度,前期搶出口效應(yīng)或?qū)⒏嬉欢温?。對歐出口增速上行,同比10.3%(前值-11.6%），年初以來歐盟經(jīng)濟景氣度持續(xù)回升，3月份歐元區(qū)PMI指數(shù)為48.6% (1-2月分別為46.6%和47.6%），后續(xù)對歐出口有望保持一定增速。對東盟出口增速上行至11.6%（前值8.8%)，其中對泰國、印尼、越南和菲律賓出口增速分別達為27.8%、24.6%、18.9%和9.3%。3月份越南和印度尼西亞制造業(yè)PMI保持擴張態(tài)勢，經(jīng)濟持續(xù)擴張的趨勢支撐我國對東盟出口維持韌性。對日本出口同比增速上行至6.7%（前值0.54%)，對韓國出口同比下行收窄至-0.93%（前值-2.76%)，對應(yīng)韓國3月份出口增速為3.1%,較前值(0.7%)小幅回升;對印度出口同比大幅上升至27.3%(前值為7.8%),3月印度PMI上行至58.1%，環(huán)比增幅1.8%;對俄羅斯出口增速小幅轉(zhuǎn)正至1.9%(前值-23.5%)，或受去年同期低基數(shù)效應(yīng)影響;對中國香港的出口增速回落至7.9%(前值42.85%);對中國臺灣的出口增速為7.9%(前值33.2%)。
汽車和家電出口修復(fù)上行:(1)3月機電產(chǎn)品和勞動密集型產(chǎn)品出口增速大幅改善，高技術(shù)產(chǎn)品出口增速小幅回落，其中機電產(chǎn)品出口增速13.4%(前值-1.5%)、勞動密集型產(chǎn)品出口增速9.1%（前值-28.4%)，高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速7.3%(前值8%) ; (2）通用機械設(shè)備24.9%(前值-25.1%)、汽車零配件12.5%（前值-7.5%）、家用電器12.5%（前值-0.1%）和汽車包括底盤1.7%（前值-3.7%）出口增速均有不同程度回升;集成電路7.9%（前值19.5%)和手機出口增速7.7%(前值10.6%)，增速均有不同幅度回落;(3)勞動密集型產(chǎn)品中，所有主要類別商品出口增速均有所回升。需要注意的是，當(dāng)前美國對我國大幅加征關(guān)稅，從我國對美國出口商品的依賴度來看，2024年我國對美出口家具（出口規(guī)模316億美元)、玩具（269億美元)、塑料制品(237億美元)、服裝（213億美元)均不算低，對美出口依存度在20%-30%左右，后續(xù)高額關(guān)稅率或?qū)p工行業(yè)帶來較大沖擊。
關(guān)稅短期帶來巨大擾動，長期我國出口仍具有利條件:特朗普自4月2日簽署“對等關(guān)稅”行政令，宣布對所有貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準關(guān)稅”，并對多個貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅。這一舉措也是遭到多個國家的反制，同時受國內(nèi)政治與輿論壓力、產(chǎn)業(yè)依賴與供應(yīng)鏈現(xiàn)實以及經(jīng)濟與市場等因素影響，特朗普政府此后連續(xù)出臺暫緩實施對等關(guān)稅90天、豁免部分智能手機、電腦、芯片等電子產(chǎn)品對等關(guān)稅的等相關(guān)措施，這些反復(fù)無常的關(guān)稅政策對全球貿(mào)易復(fù)蘇帶來巨大的沖擊，同時也加劇全球貿(mào)易更加碎片化的風(fēng)險。短期來看，美國關(guān)稅政策仍然處在一個搖擺不定、劇烈波動的狀態(tài)，對我國出口將帶來巨大的擾動。當(dāng)前美國對華加征平均關(guān)稅率約為156%(301條款關(guān)稅+20%芬太尼問題關(guān)稅+34%+50%+41%)，根據(jù)海運網(wǎng)4月11日數(shù)據(jù)顯示，中美關(guān)稅沖突使得美國進口商普遍采取觀望態(tài)度，國內(nèi)運往美國的貨載已減少七成，且仍在持續(xù)減少中。4月11日最新一期SCFI指數(shù)方面，美西線下跌4.8%，美東線下跌2.42%，預(yù)計下周美國航線跌幅將進一步擴大。
長期來看，我們認為2025年出口仍有以下兩方面有利支撐:一是我國產(chǎn)品競爭力提升支撐出口動能增強。2024年我國船舶、汽車、家電以及通用機械設(shè)備出口增速分別達到57.3%、15.5%、14.1%和14.3%。二是持續(xù)開拓新貿(mào)易伙伴，鞏固和擴大我國經(jīng)貿(mào)基本盤。隨著
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