>> 銀河證券-策略研究周度報(bào)告：關(guān)稅沖擊趨弱，港股市場(chǎng)情緒逐步回歸-250413
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超 |
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本周重要事件:(1)國(guó)內(nèi)視角:3月份CPI環(huán)比下降0.4%;同比下降0.1%,降幅明顯收窄。3月份中國(guó)PPI環(huán)比下降0.4%;同比下降2.5%，降幅較前值擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。主要受季節(jié)性、國(guó)際輸入性因素等影響。4月11日國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公告稱，自4月12日起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅稅率由84%提高至125%。鑒于在目前關(guān)稅水平下，美國(guó)輸華商品已無(wú)市場(chǎng)接受可能性，如果美方后續(xù)對(duì)中國(guó)輸美商品繼續(xù)加征關(guān)稅，中方將不予理會(huì)。(2）海外視角:美國(guó)3月通脹超預(yù)期回落，但在關(guān)稅政策影響下，未來(lái)美國(guó)通脹仍將面臨較大的上行壓力。4月9日，特朗普宣布對(duì)數(shù)十個(gè)國(guó)家暫停征收“對(duì)等關(guān)稅”90天，維持最低關(guān)稅稅率為10%。主要因這些國(guó)家與美國(guó)就貿(mào)易、貿(mào)易壁壘、關(guān)稅、匯率操縱以及非貨幣性關(guān)稅等相關(guān)議題進(jìn)行談判以尋求解決方案，而且未以任何方式、形式對(duì)美國(guó)進(jìn)行報(bào)復(fù)。4月10日，美國(guó)政府宣布對(duì)中國(guó)輸美商品征收“對(duì)等關(guān)稅”的稅率進(jìn)一步提高至125%。
本周港股市場(chǎng)回顧:(1)行情表現(xiàn):本周(4月7日至4月1l日），全球主要權(quán)益指數(shù)漲跌互現(xiàn)。其中，美股漲幅居前。港股三大指數(shù)4月7日因關(guān)稅恐慌情緒導(dǎo)致單日暴跌，隨后在政策組合拳下跌幅收窄。從周線來(lái)看，恒生指數(shù)跌8.47%，科技指數(shù)跌7.77%，國(guó)企指數(shù)跌7.35%。(2）港股行業(yè)層面:本周12個(gè)恒生綜合行業(yè)指數(shù)均下跌。其中，必需性消費(fèi)、電訊業(yè)、公用事業(yè)跌幅較小，分別下跌1.12%、3.19%、4.37%;非必需性消費(fèi)、能源業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)跌幅較大，分別下跌10.67%、10.4%、9.61%。關(guān)稅政策擾動(dòng)下，投資者避險(xiǎn)情緒上漲。(3）流動(dòng)性:本周港交所日均成交金額為4277.52億港元，較上周上升1742.86億港元。本周沽空金額占成交額比例的日均值為14.13%，較上周上升3.58個(gè)百分點(diǎn)。南向資金本周凈流入822.53億港元，較上周上升189.69億港元。(4）估值與風(fēng)險(xiǎn)偏好︰截至4月11日，恒生指數(shù)的PE、PB分別為9.36倍、1倍，分別較上周五下降8.1%、8.11%，分別處于2019年以來(lái)34%、49%分位數(shù)水平。10年期美國(guó)國(guó)債到期收益率較上周上行47BP至4.48%，港股恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為6.2%，處于2010年以來(lái)28%分位。10年期中國(guó)國(guó)債到期收益率較上周下行6.12BP至1.6568%,從而港股恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為9%，處于2010年以來(lái)92%分位。
港股市場(chǎng)投資展望:美國(guó)關(guān)稅政策反復(fù)無(wú)常，擾動(dòng)全球權(quán)益市場(chǎng)。短期內(nèi)，美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，帶動(dòng)港股股市估值回調(diào)。但在國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策支持下，以及中長(zhǎng)期資金穩(wěn)股市舉措影響下，投資者情緒逐漸穩(wěn)定。中長(zhǎng)期來(lái)看，關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響取決于各國(guó)關(guān)稅協(xié)商談判結(jié)果以及關(guān)稅落地情況。當(dāng)前港股估值處于歷史中低水平，投資價(jià)值仍然較高。配置方面，短期內(nèi)建議關(guān)注貿(mào)易依賴度較低以及股息率較高的板塊，主要有能源業(yè)、電訊業(yè)、公用事業(yè)、必需性消費(fèi)、房地產(chǎn)等行業(yè)。中長(zhǎng)期仍然看好政策支持力度較大的消費(fèi)板塊，以及自主可控程度提升的科技板塊。
風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)政策效果不確定風(fēng)險(xiǎn);關(guān)稅政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。
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