>> 銀河證券-3月物價數(shù)據(jù)解讀：核心CPI明顯回升，PPI有待政策加碼-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
大?。?/td>
| 2450KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張迪,呂雷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
3月CPI環(huán)比降幅擴(kuò)至為-0.4%(前值-0.2%)，同比跌幅收窄至-0.1%(前值-0.7%），過去五年（春節(jié)在1月份，下同）的季節(jié)性環(huán)比均值為-0.4%，其中食品價格環(huán)比下跌1.4%(前值-0.5%%)，過去五年環(huán)比均值為-1.7%;非食品價格環(huán)比下跌0.2%(前值-0.1%%)，過去五年環(huán)比均值為0%，食品和非食品價格下跌共同帶動CPI環(huán)比跌幅擴(kuò)大。核心CPI由跌轉(zhuǎn)漲,環(huán)比持平為0%,同比上漲0.5%。PPI環(huán)比降幅為-0.4%(前值-0.1%)，同比下降2.5%（前值-2.2%），環(huán)比、同比繼續(xù)下降。
天氣轉(zhuǎn)暖食品供應(yīng)充足，鮮菜、豬肉和雞蛋環(huán)比延續(xù)跌勢:本月鮮菜、豬肉、雞蛋和鮮果價格分別下降5.1%、4.4%、2.7%和1.6%，合計影響CPI環(huán)比下降約0.22個百分點(diǎn)。進(jìn)入春季后，整體天氣晴暖，對蔬菜生產(chǎn)有利，各地蔬菜長勢良好，貨源供應(yīng)充足，且部分庫存蔬菜交易逐漸進(jìn)入交易尾期，受品質(zhì)欠佳的尾貨沖擊，菜價上漲乏力，鮮菜-5.1%（前值-3.8%）的環(huán)比跌幅基本持平于近五年季節(jié)性5.3%的跌幅。豬肉價格震蕩下行環(huán)比跌幅擴(kuò)至-4.4%（前值-1.9%)，過去五年季節(jié)性均值為-5.3%。3月生豬均價維持僵持震蕩，月內(nèi)未呈現(xiàn)持續(xù)漲跌。需求端來看，正月過后終端消費(fèi)量級確有回暖,加之國儲訂單以及加工企業(yè)外貿(mào)訂單轉(zhuǎn)向內(nèi)貿(mào)，但階段性高位豬價限制下，尚難對價格形成較強(qiáng)支撐。后市來看，伴隨肥標(biāo)價差持續(xù)走弱，對市場壓欄預(yù)期有一定打壓，會造成供應(yīng)賣壓增強(qiáng)，預(yù)計4月份生豬價格呈震蕩偏弱調(diào)整。雞蛋環(huán)比下降2.7%(前值-5.5%)，連續(xù)三個月環(huán)比下降，供給端在產(chǎn)蛋雞存欄維持近年高位，且補(bǔ)欄積極性延續(xù)高位，需求端終端消費(fèi)處于傳統(tǒng)淡季，整體支撐力度有限。
旅游淡季出行人數(shù)減少,出行類價格有所下降,對非食品項價格支撐不足:旅游淡季出行人數(shù)減少，出行類價格有所下降，對非食品項價格支擦不足。非食品價格下跌0.2%，過去五年季節(jié)性均值為0%，旅游出行人數(shù)減少與出行類價格下降對非食品項帶來拖累。其中，飛機(jī)票和旅游價格分別下降11.5%和5.9%，合計影響CPI環(huán)比下降約0.13個百分點(diǎn)。從跨區(qū)出行來看，根據(jù)飛常準(zhǔn)大數(shù)據(jù)顯示，3月中國境內(nèi)航線日均執(zhí)行航班量約12347班次，環(huán)比下降10.569%。日均航班量同比24年3月下降0.819%。
國補(bǔ)政策帶動家用器具價格環(huán)比超季節(jié)性增長，換季節(jié)衣著價格超季節(jié)性表現(xiàn):3月份家用器具價格環(huán)比上漲2.8%,過去五年環(huán)比季節(jié)性均值為0.1%。一方面，家電耐用品的屬性，受以舊換新政策刺激帶動，居民會傾向于購買升級、貴一些的品類，因此具有帶動價格上升的效應(yīng);另一方面，銅價自年初以來持續(xù)上漲，截止3月末LME銅價較年初上漲11.4%，一定程度上帶動家電成本上行。通信工具3月環(huán)比下降0.2%(前值-0.4%），價格連續(xù)三個月回調(diào)。3月10日起，國家補(bǔ)貼政策還向6000元以上的高端手機(jī)機(jī)型開放，消費(fèi)者在京東APP搜“數(shù)碼省2000”可享受政府補(bǔ)貼立減10%，最高可達(dá)1000元，補(bǔ)貼力度在國補(bǔ)標(biāo)準(zhǔn)上有所加碼。其它項中，受換季影響，衣著價格環(huán)比上漲0.7%，超過去五年季節(jié)性表現(xiàn);水電燃料、通信郵遞服務(wù)、教育服務(wù)以及醫(yī)療保健價格基本持平;受國際油價下行影響，國內(nèi)汽油價格環(huán)比下降3.5%，交通工具使用和維修下降0.1%，交通工具下降0.49%，連續(xù)兩個月下行;受節(jié)后家政服務(wù)需求減少，家庭服務(wù)價格下降0.3%。
核心價格同比明顯回升:3月份核心CPI明顯回升，環(huán)比持平0%，同比上漲0.5%，過去五年環(huán)比均值為0%。旅游淡季出行人數(shù)減少與家庭服務(wù)需求回落帶來拖累，家用器具以及衣著等價格對核心CPI價格帶來支撐。
PPI環(huán)比、同比繼續(xù)下降;一方面，國際油價和煤炭等能源需求季節(jié)性下行拖累黑色和原油價格;另一方面，部分消費(fèi)品制造業(yè)和裝備制造業(yè)需求增加帶動有色金屬價格上行，對PPI環(huán)比帶來支撐。黑色方面，北方冬季供暖陸續(xù)結(jié)束，采暖用煤需求下降，電煤庫存處干高位，煤炭開采和洗選業(yè)價格環(huán)比下降4.3%，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價格環(huán)比下降0.4%，合計影響PPI環(huán)比下降約0.10個百分點(diǎn)。節(jié)后房地產(chǎn)、基建項目開工較為平穩(wěn)，從高頻數(shù)據(jù)來看，3月份高爐開工率、電爐產(chǎn)能利用率、螺紋鋼產(chǎn)量以及水泥發(fā)運(yùn)率等均高于去年同期水平，生產(chǎn)恢復(fù)快于需求，3月PMI出廠價格47.9%(前值48.5%) ,拖累照色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)價格環(huán)比均下降0.509%，合計影響PPI環(huán)比下降約0.05個百分點(diǎn)。有色方面，人工智能、高性能大模型等廣泛應(yīng)用，相關(guān)行業(yè)價格環(huán)比延續(xù)上漲，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有色金屬礦采選業(yè)及冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲0.4%和0.5%。原油方面，國際原油價格下行帶動國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價格環(huán)比下降,其中石油和天然氣開采業(yè)價格下降4.4%，精煉石油產(chǎn)品制造價格下降1.7%，有機(jī)化學(xué)原料制造價格下降0.2%
CPI仍將承壓，PPI延續(xù)收窄:CPI或延續(xù)承壓，預(yù)計4月份同比增速在-0.4%左右。展望后市，一是中美貿(mào)易摩擦加劇升級，對沖外部壓力的增量政策有望盡快及早出臺，財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策均有發(fā)力空間，財政加碼規(guī)模有望達(dá)到1.5~2萬億，全方位提振內(nèi)需，尤其是進(jìn)一步加力刺激消費(fèi)的政策值得期待，將繼續(xù)支撐核心CPI;二是政府工作報告將
|
|
