>> 華源證券-可控核聚變行業(yè)點評：商業(yè)化進程加速，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈受益標的-250414
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
戴銘余,酈悅軒,王彬鵬 |
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事件：4月8日，新華社英文頻道以《China edges closer to commercial nuclearfusion》為題，報道了中國商業(yè)核聚變的發(fā)展情況，中國離商業(yè)核聚變越來越近。
工業(yè)革命帶來能源革命需求，核聚變是人類未來更理想的終極能源。隨著人工智能的能源需求呈指數(shù)級增長，現(xiàn)有能源體系面臨挑戰(zhàn)，核聚變正成為破解全球能源困局的解決方案。相對于現(xiàn)有能源體系，核聚變具備三大優(yōu)勢：1）原料豐富且環(huán)保：核聚變的原料主要來自海水和鋰礦，這些資源在地球上幾乎取之不盡。與化石燃料相比，核聚變不會產(chǎn)生溫室氣體排放，其反應(yīng)產(chǎn)物主要是氦氣，這是一種無害、無污染的氣體，對環(huán)境友好；2）能量大且可持續(xù)：核聚變是通過輕原子核在高溫高壓條件下結(jié)合成重原子核并釋放能量的過程。根據(jù)愛因斯坦的質(zhì)能方程，這一過程中損失的質(zhì)量會轉(zhuǎn)化為能量釋放出來。核聚變反應(yīng)的能量密度極高，能夠提供穩(wěn)定、可持續(xù)的能源供應(yīng)。3）安全性高：核聚變反應(yīng)需要持續(xù)的外界能量輸入（如加熱和磁場約束）才能維持，一旦停止輸入，反應(yīng)立即停止，不會引發(fā)連鎖反應(yīng)，因此安全性遠高于核裂變。
核聚變是下一代能源革命必爭之地，商業(yè)化臨近將倒逼中美競賽開啟，產(chǎn)業(yè)鏈資本開支有望提速。實現(xiàn)可控聚變約束有三種途徑，引力（重力）約束、慣性約束和磁約束。經(jīng)過多年的探索，托卡馬克（磁約束核聚變）成為可控核聚變的主要途徑，由中、美、歐共體、俄、日、韓、印共建的國際熱核實驗堆（ITER）使磁約束聚變的科學(xué)可行性在托卡馬克類型裝置上得到實驗證實，聚變能的開發(fā)研究進入了一個新的階段。當(dāng)下，隨著中美博弈的升溫，核聚變有望成為繼人工智能以后的下一個競賽點。根據(jù)核聚變工業(yè)協(xié)會（FIA）數(shù)據(jù)，截止2024年4月，全球可控核聚變行業(yè)所獲得的總投資額已達到71億美元，總投資較2023年同期增加9億美元，連續(xù)三年都實現(xiàn)了融資總額的大幅上升，中美均進展不斷：1）合肥EAST裝置1億攝氏度超千秒穩(wěn)定運行：1月EAST裝置成功實現(xiàn)了超過億度1066秒穩(wěn)態(tài)長脈沖高約束模等離子體運行，再次創(chuàng)造了托卡馬克裝置高約束模運行新的世界紀錄。2）3月合肥BEST項目首塊頂板順利澆筑：標志著BEST項目全面進入分區(qū)完工、分區(qū)交付的階段。作為EAST的后續(xù)項目，BEST項目建成后，將在第一代EAST裝置的基礎(chǔ)上，首次演示聚變能發(fā)電，并有望率先建成世界首個緊湊型聚變能實驗裝置。3）HL-3首次實現(xiàn)“雙億度”：3月位于四川成都的新一代人造太陽“中國環(huán)流三號”首次實現(xiàn)原子核和電子溫度均突破1億攝氏度。4）美國Helion Energy公司：1月完成新一輪4.25億美元的融資，并得到了包括OpenAI首席執(zhí)行官Sam Altman在內(nèi)的知名投資者的支持，目標到2028年建成并運營世界上第一座能夠向電網(wǎng)輸送電力的核聚變發(fā)電廠。我們認為，核聚變作為下一代能源革命的破局點是大國博弈必爭之地，隨著商業(yè)化臨近，資本開支有望提速。
核聚變成本核心主要系磁體、堆內(nèi)構(gòu)件和真空室，產(chǎn)業(yè)鏈有望受益。托卡馬克五大主體結(jié)構(gòu)包括真空室、磁體系統(tǒng)、包層模塊、偏濾器、真空杜瓦。以ITER的成本為例，磁體占比28%、堆內(nèi)構(gòu)件和真空室合計占比25%，建筑占比14%，電源、儀表和控制以及其他支持系統(tǒng)合計占比33%。
投資分析意見：核聚變商業(yè)進程加速，中美軍備競賽或加速國內(nèi)資本開支力度，產(chǎn)業(yè)鏈有望受益，建議關(guān)注國光電氣（ITER配套設(shè)備、核工業(yè)領(lǐng)域?qū)Ｓ帽靡约伴y門）、合鍛智能（中標聚變新能BEST項目核心關(guān)鍵部件——真空室扇區(qū)、窗口延長段以及重力支撐等制造任務(wù)）、安泰科技（鎢銅復(fù)合偏濾器）、中國核建（國內(nèi)核電工程建設(shè)領(lǐng)域領(lǐng)軍者）、以及磁體相關(guān)的西部超導(dǎo)、聯(lián)創(chuàng)光電。
風(fēng)險提示：核聚變技術(shù)進步低于預(yù)期，相關(guān)項目進展不及預(yù)期，核電領(lǐng)域安全環(huán)保風(fēng)險
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