>> 國海證券-新強聯(lián)(300850)公司深度研究：風電軸承龍頭產(chǎn)能釋放在即，乘行業(yè)東風打開新增長極-250415
| 上傳日期： |
2025/4/15 |
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| 3083KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李航,邱迪 |
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行業(yè)東風再至，TRB主軸承有望優(yōu)勢兌現(xiàn)。2025年，風電五年周期再至，國內(nèi)風機需求有望達124GW，同比增長34%，數(shù)量達1.7萬臺，伴隨產(chǎn)業(yè)鏈“內(nèi)卷”緩解，零部件有望量價齊升。其中，陸風及海風7+MW機型占比有望提升至40%以上，帶動傳動鏈形式從“三點支撐”向“前集成”切換，主軸承從“SRB”向“TRB+TRB”切換，2025年國內(nèi)TRB需求有望達1.48萬只，同比增長137%。新強聯(lián)系國內(nèi)風電軸承龍頭，圓錐滾子軸承產(chǎn)能布局行業(yè)領先，并在國內(nèi)首創(chuàng)無軟帶感應淬火技術，較傳統(tǒng)的滲碳技術能提高50%的效率、降低30%的成本。在TRB需求爆發(fā)的背景下，公司主軸承有望優(yōu)勢兌現(xiàn)，2025、2026年有望分別實現(xiàn)營收8.6、11.6億元，同比增長224%、35%。
融資擴產(chǎn)周期或接近尾聲，風電軸承龍頭再啟航。2020年創(chuàng)業(yè)板上市后，公司啟動多輪融資擴產(chǎn)，向上打通鍛件、滾動體環(huán)節(jié)，向下拓展精密軸承業(yè)務，固定資產(chǎn)從2020年末的4.8億元快速增加至2024Q3末的31.9億元。然而，由于風電平價時代機組大型化的快速推進以及機型迭代，公司產(chǎn)能釋放受阻，高額折舊導致盈利能力短期承壓。2025年，公司融資擴產(chǎn)周期或接近尾聲，伴隨風電行業(yè)需求回暖以及精密軸承放量，公司產(chǎn)能有望加速釋放，帶動業(yè)績反轉(zhuǎn)。
精密軸承放量在即，橫向拓展打開新增長極。2022年，公司募投齒輪箱軸承及精密零部件項目，從大型回轉(zhuǎn)支承切入精密軸承領域，2024年已交付樣機進行臺架試驗，產(chǎn)線預計于2025年6月30日竣工投產(chǎn)，產(chǎn)能對應2000臺風機。在風電行業(yè)需求回暖、直驅(qū)機型占比下降、國產(chǎn)替代等因素的推動下，公司齒輪箱軸承有望快速放量，2025、2026年有望分別實現(xiàn)營收2.4、6.0億元，營收占比6%、12%。同時，公司有望憑借齒輪箱軸承的技術積累切入更多精密軸承領域，打開新增長極。
多業(yè)務協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)業(yè)一體化彰顯發(fā)展?jié)摿?。目前，新強?lián)已形成上游鍛件、滾動體自供，中游大型回轉(zhuǎn)支承、精密軸承、鎖緊盤/聯(lián)軸器，下游光伏發(fā)電的完善業(yè)務體系，各業(yè)務協(xié)同性較強，產(chǎn)業(yè)一體化彰顯發(fā)展?jié)摿?。隨風電行業(yè)景氣度回暖，各子公司有望形成合力，帶動公司整體規(guī)模和盈利能力快速提升
盈利預測和投資評級
考慮到國內(nèi)風電行業(yè)進入新周期，公司產(chǎn)能有望加速釋放，同時精密軸承打開新增長極，我們預計公司營收和歸母凈利潤有望在2025-2026年保持快速增長。我們預計2024-2026年公司營業(yè)收入分別為28.96、42.50、50.60億元，同比+2.6%、+46.8%、+19.1%；歸母凈利潤分別為0.68、4.95、6.52億元，同比-81.8%、+625.2%、+31.6%；2025年對應PE 18.83x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
1）主要原材料齒輪鋼價格波動；2）“十五五”風電規(guī)劃不及預期；3）用海沖突緩解不及預期；4）國際貿(mào)易壁壘風險；5）公司產(chǎn)能釋放不及預期；6）公司齒輪箱精密軸承產(chǎn)品驗證不及預期；7）公司其他經(jīng)營、治理風險；8）研究員測算與預測誤差。
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