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投資要點(diǎn)：
　　10月26日晚間，新強(qiáng)聯(lián)披露2023年第三季度報(bào)告。2023年前三季度，新強(qiáng)聯(lián)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.92億元，同比增長7.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.4億元，同比增長1.75%。
　　三季度高速增長，單季度扣非凈利潤增長32.95%
　　2023年三季報(bào)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.92億元，同比增長7.12%；歸母凈利潤3.4億元，同比增長1.75%，扣非歸母凈利潤2.41億，同比增長-27.37%。
　　其中，第三季度，新強(qiáng)聯(lián)營業(yè)收入8.77億元，同比增長27.07%；歸母凈利潤2.39億元，同比增長161.75%，扣非凈利潤1.18億，同比增長32.95%。
　　公司第三季度業(yè)績?cè)鲩L明顯加速。主要原因是三季度開始風(fēng)電裝機(jī)明顯加速，疊加公司部分新產(chǎn)品逐步導(dǎo)入市場，公司三季度單季度業(yè)績出現(xiàn)明顯的增長。其次，公司第三季度取得投資收益1.42億，大幅增厚單季度業(yè)績。
　　毛利率觸底反彈，公司盈利能力逐步修復(fù)
　　2023年三季報(bào)公司毛利率26.64%,同比下滑2.45個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比2023H1上升了0.71個(gè)百分點(diǎn)。
　　2023年三季報(bào)公司凈利率16.97%，同比下降0.59個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比2023H1上升了7.9個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是1：毛利率環(huán)比改善提升了凈利率；2：三季度單季度收到較大投資收益，明顯提高了凈利率。
　　2023年三季報(bào)公司加權(quán)ROE為8.44%，同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　風(fēng)電軸承國產(chǎn)龍頭，中長期受益風(fēng)電需求向好和零部件國產(chǎn)化推進(jìn)
　　風(fēng)電軸承是風(fēng)電設(shè)備零部件里技術(shù)含量較高、國產(chǎn)化率最低的產(chǎn)品之一，隨著風(fēng)電招標(biāo)價(jià)格持續(xù)下行，零部件國產(chǎn)化需求不斷上升，偏航變槳軸承國產(chǎn)化率已經(jīng)達(dá)到較高水平，技術(shù)難度更高的主軸軸承、齒輪箱軸承國產(chǎn)化仍然較低，存在明顯的提升空間。
　　公司扎根回轉(zhuǎn)支承多年，在風(fēng)電軸承國產(chǎn)化領(lǐng)域一直是行業(yè)排頭兵，公司在大兆瓦三排圓柱滾子發(fā)電機(jī)主軸承、雙列圓錐滾子主軸承、單列圓錐滾子主軸承、調(diào)心滾子主軸承等產(chǎn)品中，技術(shù)位居行業(yè)前列，目前仍在客戶需求磨合以及產(chǎn)線、設(shè)備、工藝的打磨，小批量驗(yàn)證，未來隨著國產(chǎn)化推進(jìn)有望大規(guī)模批量化，給公司風(fēng)電業(yè)務(wù)帶來新的成長。
　　此外，2022年公司發(fā)行12.1億可轉(zhuǎn)債，其中11.13億投向齒輪箱軸承及精密零部件項(xiàng)目，中報(bào)披露齒輪箱軸承及精密零部件項(xiàng)目進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到51.12%，8月29日公司披露投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示齒輪箱軸承研發(fā)設(shè)計(jì)已經(jīng)完成，目前在做設(shè)備安裝調(diào)試，接下來就可以啟動(dòng)樣品的加工制作，整體預(yù)期會(huì)比最初計(jì)劃的要快。主軸軸承、齒輪箱軸承產(chǎn)品國產(chǎn)化率較低，公司發(fā)力這兩個(gè)新產(chǎn)品有望充分受益風(fēng)電軸承全面國產(chǎn)化推進(jìn)。
　　風(fēng)電裝機(jī)加速明顯，海風(fēng)項(xiàng)目啟動(dòng)，行業(yè)有望迎來復(fù)蘇
　　風(fēng)電是清潔能源的重要組成部分，是雙碳政策的核心落腳點(diǎn)之一。十四五前兩年受風(fēng)電補(bǔ)貼退坡?lián)屟b潮的影響裝機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，預(yù)計(jì)十四五后半階段風(fēng)電裝機(jī)將開始補(bǔ)充性增長，根據(jù)GWEC預(yù)測，2023-2025年風(fēng)電年均新增裝機(jī)將達(dá)到70GW以上，對(duì)比過去兩年有大幅增長。
　　2023年1-9月份我國風(fēng)電裝機(jī)容量約4.0億千瓦，同比增長15.1%，占總發(fā)電裝機(jī)容量的14.34%，1-9月全國風(fēng)電發(fā)電量為4025億千萬時(shí)，同比增長28.4%，占總發(fā)電量比例為6.63%，中長期來看風(fēng)電仍還有較大的增長空間。
　　2023年1-9月風(fēng)電新增裝機(jī)33.48GW，同比增長74.01%，其中9月新增4.56GW，同比增長47.1%。2023年1-9月風(fēng)電利用小時(shí)風(fēng)電1665小時(shí)，比上年同期增加49小時(shí)。
　　二三季度開始，風(fēng)電裝機(jī)明顯加速。下半年，海風(fēng)項(xiàng)目招標(biāo)逐步啟動(dòng)，繼江蘇大豐&射陽項(xiàng)目公示批復(fù)、廣東7GW省管+16GW國管海域項(xiàng)目競配落地后，浙江、福建等沿海地區(qū)海風(fēng)建設(shè)傳出利好。沿海地區(qū)海風(fēng)項(xiàng)目啟動(dòng)推動(dòng)海風(fēng)建設(shè)回暖，給行業(yè)帶來明顯的預(yù)期變化。
　　盈利預(yù)測與估值
　　公司是國產(chǎn)風(fēng)電軸承龍頭企業(yè)，受益風(fēng)電裝機(jī)需求旺盛未來市場空間較大，同時(shí)公司的主軸軸承、齒輪箱軸承業(yè)務(wù)國產(chǎn)化替代展開，業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。我們維持預(yù)測公司2023年-2025年?duì)I業(yè)收入分別為28.46億、35.37億、42.32億，因2023年三季度業(yè)績超出預(yù)期及風(fēng)電裝機(jī)加速，我們上調(diào)2023-2025年歸母凈利潤分別至4.56億、5.36億、6.72億，對(duì)應(yīng)的PE分別為28.47X、24.19X、19.31X?？紤]到公司三季報(bào)超出預(yù)期，未來風(fēng)電主軸軸承和齒輪箱軸承業(yè)務(wù)的國產(chǎn)化空間較大，具有較好的成長性，同時(shí)海風(fēng)項(xiàng)目重啟，給市場預(yù)期帶來明顯變化，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1：風(fēng)電裝機(jī)需求不及預(yù)期；2：風(fēng)電技術(shù)路徑變化對(duì)軸承需求的影響；3：市場競爭加劇，毛利率下滑；4：原材料價(jià)格上漲。