久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2023Q1公司業(yè)績承壓，主要受行業(yè)交付的復(fù)蘇節(jié)奏以及需求結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響。預(yù)計(jì)隨著行業(yè)進(jìn)入景氣周期，公司大兆瓦主軸軸承以及獨(dú)立變槳軸承逐步放量，同時(shí)新產(chǎn)品方面布局加速，公司有望在今年取得明顯的業(yè)績增長。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為7.10/8.87/11.16億元，對應(yīng)2023-25年EPS預(yù)測為2.15/2.69/3.38元。參考可比公司估值水平（選取風(fēng)電零部件環(huán)節(jié)恒潤股份、東方電纜、日月股份為可比公司，Wind一致預(yù)期的2023年平均PE為22倍），給予公司2023年22xPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至48元（原目標(biāo)價(jià)58元），維持“買入”評級。
　　▍營收及盈利均承壓，2023年Q1歸母凈利潤同比下滑38.54%。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.06億元，同比-21.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元，同比-54.63%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.60億元，同比-52.95%。我們判斷公司業(yè)績下滑一方面與風(fēng)電行業(yè)一季度需求尚未全面復(fù)蘇有關(guān)，另一方面也與部分主機(jī)廠陸風(fēng)切換至雙饋技術(shù)路徑使得公司主軸產(chǎn)品面臨產(chǎn)品轉(zhuǎn)型期有關(guān)。
　　▍2023Q1毛利率環(huán)比提升，后續(xù)仍有修復(fù)空間。公司2023年Q1單季度毛利率為27.01%，同比下降7.41pcts，環(huán)比提高3.92pcts；凈利率9.61%，同比下降6.08pcts。公司毛利率環(huán)比提升主要受益一季度原材料價(jià)格從高點(diǎn)回落，同比下滑主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異。預(yù)計(jì)隨著2023年下半年風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模大幅提升，疊加公司主軸軸承產(chǎn)品產(chǎn)能的批量釋放，公司盈利空間具備明顯修復(fù)空間。
　　▍2023Q1公司期間費(fèi)率為12.45%，同比提高1.74pcts。2023Q1單季度期間費(fèi)用率為12.45%，同比提高1.74pcts，其中銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.11pct、+1.50pcts、+1.62pcts和-1.26pcts，管理和研發(fā)比率均提升說明規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)投入凸顯，而財(cái)務(wù)費(fèi)用率降幅較大的原因系公司換股項(xiàng)目啟動(dòng)并不再計(jì)提子公司圣久鍛件融資在現(xiàn)金回購情況下的利息所致。
　　▍產(chǎn)品結(jié)構(gòu)切換為短期陣痛，新品布局持續(xù)突破靜待收獲期。從公司此前披露的與明陽智能簽訂的2023年訂單框架協(xié)議結(jié)構(gòu)看，偏航變槳軸承共3000套，主軸軸承共1900套，其中1850套陸風(fēng)軸承，50套海風(fēng)軸承，所有主軸軸承訂單都在4MW以上級別，主軸軸承6MW產(chǎn)品占比80%以上，海風(fēng)軸承的訂單也標(biāo)志著國內(nèi)實(shí)現(xiàn)海風(fēng)主軸軸承領(lǐng)域國產(chǎn)化量產(chǎn)的重要一步。在新產(chǎn)品布局方面，目前公司在2-5MW三排圓柱滾子主軸軸承、3-6.25MW無軟帶雙列圓錐滾子主軸軸承已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；3-13MW單列圓錐滾子軸承已實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)；12MW海上抗臺(tái)風(fēng)型主軸軸承也已經(jīng)下線。公司在主軸軸承領(lǐng)域產(chǎn)品序列的持續(xù)拓寬，也為公司與雙饋技術(shù)路線的主機(jī)廠形成合作奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在陸風(fēng)技術(shù)路徑轉(zhuǎn)雙饋的趨勢下，我們預(yù)計(jì)公司的單列圓錐以及調(diào)心滾子軸承在今年將會(huì)迎來放量過程。同時(shí)公司預(yù)計(jì)齒輪箱軸承將在24年開始量產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)第二成長曲線的突破。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：下游風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；風(fēng)電軸承國產(chǎn)化率提升不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；公司新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；技術(shù)路徑發(fā)生重大變化；產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)顯著下降。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：隨著行業(yè)進(jìn)入景氣周期，公司大兆瓦主軸軸承以及獨(dú)立變槳軸承的逐步放量，同時(shí)新產(chǎn)品方面布局加速，我們認(rèn)為公司有望在今年取得明顯的業(yè)績增長。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為7.10/8.87/11.16億元，對應(yīng)2023-25年EPS預(yù)測為2.15/2.69/3.38元，參考可比公司估值水平（選取風(fēng)電零部件環(huán)節(jié)恒潤股份、東方電纜、日月股份為可比公司，Wind一致預(yù)期的2023年平均PE為22倍），給予公司2023年22xPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至48元（原目標(biāo)價(jià)58元），維持“買入”評級。