>> 浙商證券-新強(qiáng)聯(lián)(300850)點(diǎn)評報告：業(yè)績筑底，公司產(chǎn)能逐步釋放長期業(yè)績可期-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 738KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：3月30日晚間，公司發(fā)布2022年年度報告。
年報業(yè)績低于預(yù)期，2022年凈利潤同比下降38.54%
2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.53億元，同比提升7.13%；歸母凈利潤3.16億元，同比下降38.54%。從收入端來看，收入增速同比放緩可能系1）2022年風(fēng)電裝機(jī)量不及預(yù)期；2）受下游客戶技術(shù)路徑轉(zhuǎn)變公司主軸軸承出貨量下降。從利潤端來看，公司歸母凈利潤出現(xiàn)下滑可能系1）產(chǎn)品價格下降：為保市場份額，偏航變槳及主軸軸承價格出現(xiàn)下降；2）成本提升：圣久鍛件技改，部分鍛件外采導(dǎo)致成本提升；3）資產(chǎn)減值損失：2022年資產(chǎn)減值5864.63萬元（2021年資產(chǎn)減值為0），其中合同資產(chǎn)減值約2120.69萬元、豪智機(jī)械商譽(yù)減值3743.92萬元。
盈利能力承壓，2022年毛利率同比下降3.32pct，期間費(fèi)用率同比提升2.87pct
2022年公司銷售毛利率27.5%，同比下降3.32pct；銷售凈利率12.38%，同比下降8.41pct。盈利能力下滑主要系產(chǎn)品價格下降、原材料軸承鋼價格上漲所致。2022年期間費(fèi)用率約11.82%，同比提升2.87pct。其中，銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別0.62%、2.44%、3.89%、4.87%，同比提升0.32、1.15、0.82、0.58pct。隨著下游需求提升、公司產(chǎn)能釋放，盈利能力有望進(jìn)入回升通道。
風(fēng)電行業(yè)高景氣+國產(chǎn)替代，疊加公司產(chǎn)能釋放，公司長期業(yè)績可期
1）風(fēng)電行業(yè)高景氣：①短期來看，2023年為風(fēng)電裝機(jī)大年。根據(jù)風(fēng)能專業(yè)委員會預(yù)測，2023年中國風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到70-80GW，同比增長40%-60%。②長期來看，“十四五”期間風(fēng)電新增裝機(jī)量有望超預(yù)期，預(yù)計(jì)“十四五”風(fēng)電年均新增裝機(jī)量可達(dá)64GW，2022-2025年新增裝機(jī)CAGR約20%。2）國產(chǎn)替代：風(fēng)電軸承作為風(fēng)機(jī)核心零部件，具備高技術(shù)壁壘、高附加值等特點(diǎn)，是國產(chǎn)化率最低的零部件環(huán)節(jié)。截止2020年，國內(nèi)風(fēng)電軸承市場整體國產(chǎn)化率約16%。其中，主軸軸承和齒輪箱軸承國產(chǎn)化率較低，分別為33%、0.6%。隨著風(fēng)機(jī)招標(biāo)價格下行，國內(nèi)風(fēng)電軸承技術(shù)不斷突破，主軸軸承國產(chǎn)替代進(jìn)程加速，齒輪箱軸承國產(chǎn)替代將提上日程。3）產(chǎn)能釋放：隨著子公司圣久鍛件技改完成，調(diào)心滾子、單列圓錐主軸軸承以及大兆瓦偏航變槳軸承產(chǎn)能釋放，2023年公司業(yè)績有望拐點(diǎn)向上。此外，2022年發(fā)行可轉(zhuǎn)債前瞻性布局齒輪箱軸承，完善產(chǎn)品矩陣，進(jìn)一步提升公司核心競爭力，公司長期業(yè)績可期。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計(jì)2023-2025年凈利潤分別約5.3、8.2、9.9億元，同比增長68%、54%、21%，對應(yīng)PE 29、19、15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
1）產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；2）競爭格局惡化風(fēng)險；3）原材料價格風(fēng)險
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