>> 東吳證券-新強聯(lián)(300850)2022年報點評：資產(chǎn)減值拖累業(yè)績表現(xiàn)，看好2023年風(fēng)電裝機大年業(yè)績回暖-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大?。?/td>
| 656KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,周爾雙,黃瑞連 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報。
風(fēng)電行業(yè)需求量疲軟&產(chǎn)品出現(xiàn)一定降價，2022年收入端有所承壓
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.53億元，同比+7.13%；其中Q4營業(yè)收入為7.01億元，同比+21.40%，基本符合我們預(yù)期。分產(chǎn)品來看：1）風(fēng)電類產(chǎn)品：2022年實現(xiàn)收入19.90億元，同比-6.51%，收入占比為74.98%，同比-10.94pct，這一方面系市場需求量下滑，另一方面系公司產(chǎn)品價格出現(xiàn)一定下調(diào)，但在2022年風(fēng)電行業(yè)需求疲軟的背景下，公司表現(xiàn)已較為突出；2）海工裝備類產(chǎn)品：2022年實現(xiàn)收入8921萬元，同比+59.92%，受益于海工行業(yè)高景氣明顯增長，收入占比為3.36%，同比+1.11pct；3）鍛件：2022年實現(xiàn)收入1.63億元，同比-3.40%，收入占比為6.16%，同比-0.67pct；4）鎖緊盤：2022年實現(xiàn)收入2.68億元，同比+995.94%，2022年收入占比達到10.12%，大幅增長主要系2021年12月收購豪智機械，2021年全年僅有12月份收入并表。展望2023年，據(jù)我們不完全統(tǒng)計，2022年國內(nèi)風(fēng)機公開招標101GW，同比+87%，2023年大規(guī)模裝機有強支撐，疊加公司主軸承產(chǎn)品系列持續(xù)完善，2023年收入端有望重回快速增長。
毛利率下降&費用率提升&大額減值損失，盈利水平出現(xiàn)明顯下滑
2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.16億元，同比-38.54%，其中Q4歸母凈利潤為-0.18億元，出現(xiàn)虧損，低于市場預(yù)期。2022年公司銷售凈利率為12.38%，同比-8.41pct，出現(xiàn)明顯下滑。1）毛利端：2022年銷售毛利率為27.50%，同比-3.32pct，其中風(fēng)電類產(chǎn)品和鎖緊盤的毛利率分別為28.82%和19.27%，分別同比-2.74pct和+0.85pct。2022年風(fēng)電類產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)一定下滑，我們判斷一方面系公司產(chǎn)品出現(xiàn)一定降價，另一方面系原材料價格有所上漲。2）費用端：2022年期間費用率為11.82%，同比+2.87pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比+0.32pct、+1.15pct、+0.58pct和+0.82pct，各項費用率均有所提升。3）2022年公司資產(chǎn)減值損失達到5865萬元，2021年同期為0，主要系豪智機械商譽評估減值所致（3744萬元）。此外，2022年公司信用減值損失為-5045萬元，資產(chǎn)處置收益為-1637萬元，2021年分別為-4322和5萬元，進一步壓制盈利水平。
海上主軸承正式實現(xiàn)國產(chǎn)突破，募投項目持續(xù)加碼打開成長空間
公司在大功率軸承技術(shù)快速突破的基礎(chǔ)上，借助資本市場持續(xù)加碼募投，不斷打開成長天花板。1）公司大功率主軸承快速突破，在公司與明陽智能簽署的2023年框架協(xié)議中，我們預(yù)估陸上主軸承約10.4GW，6.X系列占比高達81%。此外，該合同還包含海上主軸承50套，正式實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化突破。偏航變槳領(lǐng)域，公司獨立變槳技術(shù)成熟，具備技術(shù)迭代成長邏輯。2）作為本土唯一大型回轉(zhuǎn)支承上市民營企業(yè)，公司借助資本市場資源持續(xù)產(chǎn)年產(chǎn)值16.3億元；2022年募投布局齒輪箱軸承，預(yù)計2026年達產(chǎn)年產(chǎn)值15.35億元。公司正在主軸軸承、偏變軸承、齒輪箱軸承全方位突破，不斷夯實核心競爭力。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到產(chǎn)品降價等影響，出于謹慎性原則，我們調(diào)整公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測分別為5.86和9.00億元（原值8.79和11.98億元），并預(yù)計2025年歸母凈利潤為12.42億元，當(dāng)前市值對應(yīng)動態(tài)PE分別為26/17/12倍?？紤]到公司募投產(chǎn)能快速擴張，大功率主軸軸承快速突破，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)電裝機量不及預(yù)期，市場競爭加劇，原材料價格上漲等。
|
|
