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事件:4月11日，公司發(fā)布2024年年度業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.52億元，同比增長(zhǎng)10.41%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.3億元，同比下降29.11%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.18億元，同比增長(zhǎng)16.81%。
　　研發(fā)進(jìn)展符合預(yù)期，盈利能力與盈利質(zhì)量雙提升。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.3億元，同比下降29.11%，主要系公司持有河南省瀾天信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)投資基金公允價(jià)值變動(dòng)收益減少影響，若剔除非經(jīng)常性損益影響，公司扣非歸母凈利潤(rùn)2.18億元，同比增長(zhǎng)16.81%。費(fèi)用端來(lái)看，24年毛利率為39.15%，同比小幅提升0.49pct，公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.54%/3.75%/19.02%，同比-1.3pct/-0.16pct/+1.54pct。公司整體研發(fā)進(jìn)展符合預(yù)期，積極擁抱AI、數(shù)字人、元宇宙等技術(shù)，構(gòu)建了高度模塊化和組件化的IT中臺(tái)和運(yùn)營(yíng)中臺(tái)的“雙中臺(tái)”體系，提升運(yùn)營(yíng)效率與產(chǎn)品創(chuàng)新能力，確保公司保持技術(shù)領(lǐng)先地位，24年全年公司研發(fā)投入3.5億元，同比增長(zhǎng)16.92%，研發(fā)人員3266人，占比達(dá)到72.3%，創(chuàng)歷史新高。
　　三大產(chǎn)品線穩(wěn)定增長(zhǎng)，AI產(chǎn)業(yè)化初現(xiàn)成效。報(bào)告期內(nèi)，公司三大產(chǎn)品線與AI深度融合，維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，24年全年累計(jì)新增客戶數(shù)87家，公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與影響力顯著提升:1)協(xié)同辦公:實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.95億元，同比增長(zhǎng)7.03%,包括AI智能郵箱、AI辦公助手、企業(yè)級(jí)AI知識(shí)庫(kù)、各辦公場(chǎng)景AI智能體等;2）智慧渠道:實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.96億元，同比增長(zhǎng)12.89%，業(yè)務(wù)涵蓋AI營(yíng)銷助手、智能客服、數(shù)智人應(yīng)用、超擬人智能體、語(yǔ)音智能體，同時(shí)公司是華為鴻蒙生態(tài)ISV; 3）智算服務(wù)與數(shù)據(jù)智能:實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.91億元，同比增長(zhǎng)16.91%，業(yè)務(wù)涵蓋云咨詢服務(wù)和解決方案、算力部署與管理一體化解決方案、數(shù)據(jù)采集、治理、分析及安全服務(wù)等。
　　信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)加速深化，AI應(yīng)用+智算服務(wù)打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線。公司信創(chuàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，公司以信創(chuàng)郵箱Rich Mail與統(tǒng)一辦公平臺(tái)為核心，是信創(chuàng)領(lǐng)域主要參與者，公司Rich Mail郵箱系統(tǒng)已完成全棧信創(chuàng)認(rèn)證，24年持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。公司構(gòu)建了覆蓋智算基礎(chǔ)設(shè)施底座、大模型訓(xùn)練及推理平臺(tái)、一站式AI應(yīng)用開(kāi)發(fā)平臺(tái)到垂直行業(yè)大模型應(yīng)用解決方案的全棧AI服務(wù)體系，助力客戶實(shí)現(xiàn)智能化轉(zhuǎn)型。報(bào)告期內(nèi)，公司新簽AI相關(guān)（含智算服務(wù)）簽約訂單總金額2.07億元，AI相關(guān)項(xiàng)目25個(gè)，重點(diǎn)協(xié)助中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、南方電網(wǎng)、中國(guó)鐵塔等大型企業(yè)客戶在協(xié)同辦公、智能營(yíng)銷等場(chǎng)景優(yōu)先落地AI應(yīng)用。我們認(rèn)為，2025年是信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵之年，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)逐漸進(jìn)入加速落地階段，對(duì)等關(guān)稅背景下，國(guó)產(chǎn)替代將進(jìn)一步提速，公司信創(chuàng)郵箱系統(tǒng)Rich Mail擁有國(guó)產(chǎn)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，可全面替代微軟Exchange和原IBMDomino郵件系統(tǒng)，同時(shí)公司智算服務(wù)將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線。
　　投資建議:公司是信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)重要參與者，三大產(chǎn)品線與AⅠ融合煥然升級(jí)，業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，此外智算基礎(chǔ)設(shè)施底座與解決方案有望打開(kāi)公司業(yè)績(jī)第二增長(zhǎng)曲線，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.84/3.58/4.55億元，同比增長(zhǎng)23.61%/25.72%/27.33%，EPS為0.63/0.79/1.01元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為36.8/29.2/23倍，維持推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);下游企業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)﹔行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。