>> 財信證券-金工三維情緒模型更新(20250414)：情緒預(yù)期或?qū)⒙氏忍嵴瘢申P(guān)注衍生品工具-250415
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
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| 799KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉飛彤 |
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投資要點(diǎn)
情緒面點(diǎn)評：上一期點(diǎn)評（《金工三維情緒模型更新（20250321）：情緒濃度歷史低位或醞釀新一輪普適性行情，但方向未明》）報告中，我們提出觀點(diǎn)：“情緒濃度已運(yùn)行至歷史低位（3月21日）。根據(jù)財信三維情緒模型的周期性規(guī)律研究，情緒濃度觸底后通常伴隨周期性上行，預(yù)示著市場可能正在醞釀一波新的主線行情或普適性行情。”情緒濃度自3月25日起，持續(xù)上行，如上期點(diǎn)評報告預(yù)測所示，觸底上行開啟一波普適性行情。回顧來看此輪普適性行情為下行趨勢。當(dāng)前情緒預(yù)期已運(yùn)行至低位，且于低位徘徊十日左右。3月21日至4月11日情緒溫度趨勢下行。根據(jù)財信三維情緒模型的周期性規(guī)律研究（《市場情緒模式研究：三維情緒模型的周期和模式》），情緒預(yù)期或?qū)⒙氏忍嵴?，情緒預(yù)期上行代表衍生品市場對大市的主要觀點(diǎn)向好，因此可于左側(cè)關(guān)注衍生品工具。潛在行情方向與策略建議：我們預(yù)測情緒預(yù)期將率先提振，但根據(jù)情緒模式的研究，在情緒預(yù)期上行、情緒溫度延續(xù)下行（“寒冷中的希望”）的模式下，行業(yè)輪動無明顯特征，資金分散，無特定板塊占優(yōu)。投資者需謹(jǐn)慎選擇板塊。
中高頻維度-情緒預(yù)期：指標(biāo)意義：股指期貨價格能反映市場對未來短期的預(yù)期。期貨升貼水率是期貨價格與現(xiàn)貨價格的價差，升水率上升表示市場短期情緒向好。期權(quán)的指標(biāo)同樣能反映未來短期預(yù)期，其中成交額PCR（看跌期權(quán)成交額與看漲期權(quán)成交額的比值）更能體現(xiàn)主力情緒。在投資者傾向買入期權(quán)的市場中，成交額PCR越小，市場情緒越樂觀。滬深300股指期貨升貼水率和上證50ETF期權(quán)成交額PCR的倒數(shù)具有一定同步性，我們通過取均值和主成分分析的方法合成情緒預(yù)期指標(biāo)。情緒預(yù)期上行代表市場短期情緒向好，情緒預(yù)期下行代表市場短期觀望情緒濃厚。指標(biāo)波動頻率：數(shù)天至數(shù)個星期。截至2025年4月14日，情緒預(yù)期當(dāng)前值0.1674，前值（20250321）0.5859，較前值有所下降。
中頻維度-情緒溫度：指標(biāo)意義：即“交易熱度”、“資金熱度”，指市場資金熱度的量化。A股資金結(jié)構(gòu)中，機(jī)構(gòu)資金/主力資金，是普遍意義上更具影響力的“中堅(jiān)力量”。我們使用主力資金在市場交易中的相對強(qiáng)弱，即主力買入率，來感知情緒溫度。情緒溫度是將主力買入率平滑處理后，計算三年滾動百分位的結(jié)果。情緒溫度上行代表市場主力資金熱度提升，情緒溫度下行代表情緒溫度降溫。市場走勢與情緒溫度走勢呈現(xiàn)同升同降的一致性。截至2025年4月14日，情緒溫度當(dāng)前值0.6276，前值（20250321）0.7971，較前值有所下降。
低頻維度-情緒濃度：指標(biāo)意義：情緒濃度衡量A股市場多資產(chǎn)的相關(guān)性。我們計算中信三級行業(yè)體系指數(shù)的第一主成分方差貢獻(xiàn)率，此值越高代表全市場資產(chǎn)相關(guān)性越高。當(dāng)市場資產(chǎn)間的相關(guān)性不斷提升時，各類資產(chǎn)走勢變化呈一致步調(diào)，資產(chǎn)特性消失，代表市場受情緒因素的影響不斷加深。我們認(rèn)為市場相關(guān)性提升的過程是情緒濃度不斷累積的體現(xiàn)。情緒濃度即為中信三級行業(yè)體系指數(shù)的第一主成分貢獻(xiàn)率滾動窗口平滑處理后的結(jié)果。情緒濃度指標(biāo)高于警戒線（警戒值：0.83）的極值點(diǎn)具有長期牛熊轉(zhuǎn)折的預(yù)示作用，接近于市場拐點(diǎn)。2025年3月21日至2025年4月14日期間，情緒濃度持續(xù)下行，當(dāng)前值0.61。
風(fēng)險提示：統(tǒng)計數(shù)據(jù)僅代表市場歷史情況；模型依賴于歷史數(shù)據(jù)；模型存在一定的誤差；回測效果不代表未來使用效果。
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