>> 方正證券-黑貓股份(002068)公司點評報告：大宗原料高位回落，股東增持彰顯公司長期價值-250414
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
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| 716KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
張汪強 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布關于控股股東增持公司股份實施結果的公告。公司控股股東黑貓集團以集中競價交易方式累計增持公司股份1470.69萬股，增持股份占公司總股本的比例為2.00%，增持金額為1.64億元。本次增持計劃已實施完畢，黑貓集團持有公司股份2.69億股，占公司總股本的比例由增持前的34.64%變動至36.64%。股份增持也進一步體現控股股東對于公司未來發(fā)展前景的堅定信心及中長期價值的認可。
大宗原料價格高位回落，看好公司成本改善。炭黑上游原材料包括高溫煤焦油、乙烯焦油等，分屬于煤化工和石油化工，以煤炭、原油為首的大宗原料自2024年以來呈現出高位回落趨勢。進入4月以來，由于中美之間貿易摩擦有升溫跡象，導致全球宏觀經濟需求預期悲觀，大宗原料加速走弱。2025年二季度焦煤市場均價環(huán)比Q1下滑12.7%，動力煤較Q1環(huán)比下滑7.8%，布倫特原油較Q1環(huán)比下滑10.2%，大宗原料高位回落有利于公司炭黑產品成本端改善。
關稅背景下炭黑產品有望實現利潤修復。根據百川數據顯示，截至2024年12月國內炭黑總產能約為912.7萬噸，行業(yè)平均開工率約為61%。根據中國橡膠工業(yè)協會炭黑分會統計數據顯示，2024年全國會員企業(yè)炭黑生產總量512萬噸，同比增加3.9%。4月4日開始，中方宣布針對美國對華加征關稅問題進行反制，自2025年4月12日起，調整對原產于美國的進口商品加征關稅稅率由84%提高至125%。全球產能分布來看，2023年全球龍頭卡博特產能占比約為12%，其美國工廠主要分布在富蘭克林、潘帕、威樂普拉特等地。因此，隨后全球貿易摩擦展開，炭黑產品有望受益實現利潤修復。
盈利預測與估值：綜合考慮炭黑產品行業(yè)競爭格局及下游輪胎產業(yè)需求，我們預測公司24-26年實現營業(yè)收入92.2、97.3、104.9億元，同比分別增長-2.4%、+5.5%、+7.8%；實現歸母凈利潤0.2、1.0、1.5億元，同比分別扭虧為盈、+332.8%、+47.4%，以4月11日收盤價計算，對應PE分別為309、71、49倍，首次覆蓋，暫無評級。
風險提示：產品價格大幅波動；下游需求不及預期；貿易政策變化等
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