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事件：10月30日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.93億元，同比下降6.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-2.63億元，同比下降806.24%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-2.72億元，同比下降1210.67%；毛利率0.85%，同比下降3.93pct；凈利率-4.14%，同比下降4.68pct。
　　2023Q3業(yè)績環(huán)比改善。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.7億元，同比下降10.53%，環(huán)比增長6.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.27億元，同比增長11.47%，環(huán)比減虧79.55%；毛利率3.79%，同比增長1.95pct，環(huán)比增長5.93pct；凈利率-1.2%，同比增加0.1pct，環(huán)比增加5.23pct。主營炭黑盈利能力環(huán)比改善，主要系2023Q3下游輪胎需求9月轉(zhuǎn)好疊加上游煤焦油價(jià)格溫和上行致炭黑價(jià)格價(jià)差修復(fù)。根據(jù)百川盈孚，2023Q3全鋼胎開工圍繞在64%左右，半鋼胎開工圍繞在78%-79%之間；高溫煤焦油季均市場價(jià)4285元/噸，環(huán)比增長18.11%。
　　導(dǎo)電炭黑追加投資彰顯信心，多項(xiàng)目布局產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化。寧德時(shí)代全面開啟新能源車的超充時(shí)代，高端導(dǎo)電炭黑需求有望結(jié)構(gòu)性量增。公司鋰電級(jí)導(dǎo)電炭黑已具備1萬噸/年產(chǎn)能規(guī)模，并已開發(fā)出應(yīng)用于快充電池的產(chǎn)品。2023年10月底公司對(duì)在建“5萬噸/年超導(dǎo)電炭黑項(xiàng)目”、“年產(chǎn)2萬噸超導(dǎo)電炭黑項(xiàng)目”追加投資新增配套設(shè)施，預(yù)計(jì)最終項(xiàng)目總投資分達(dá)10.08億元和6.02億元，彰顯公司發(fā)展信心。公司“年產(chǎn)5000噸碳納米管粉體及配套產(chǎn)業(yè)一體化項(xiàng)目”、“年產(chǎn)8萬噸碳基材料一體化項(xiàng)目”、“年產(chǎn)16萬噸碳材/橡膠復(fù)合母膠項(xiàng)目”多項(xiàng)目有序推進(jìn)，2023年12月公司與耐普礦機(jī)簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，深化在濕法混煉復(fù)合母膠、高性能炭黑等產(chǎn)品方面的合作，助力公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2025年每股收益0.50和0.78元，2024-2025年對(duì)應(yīng)PE分別為21和14倍。公司作為國內(nèi)炭黑龍頭，有望受益于炭黑底部修復(fù)，考慮到公司自主研發(fā)導(dǎo)電炭黑國產(chǎn)替代邏輯驗(yàn)證，碳基新能源材料業(yè)務(wù)版圖及濕法混煉膠第三曲線初見雛形，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。