>> 國金證券-黑貓股份(002068)二季度仍承壓，導(dǎo)電炭黑有望逐步放量-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳屹,楊翼滎 |
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業(yè)績簡評
2023年8月24日公司披露半年報，上半年實現(xiàn)營收44.23億元，同比下降4.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤-2.36億元，同比下降445.79%。
其中，Q2實現(xiàn)營收22.17億元，同比下降21.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.32億元，同比下降267.76%。
經(jīng)營分析
2季度受到行業(yè)低迷影響，公司業(yè)績表現(xiàn)相對承壓：上半年公司整體運行受到行業(yè)影響較大，一方面整體下游需求支撐不足，上游原材料的價格壓力向下游傳導(dǎo)不暢，導(dǎo)致產(chǎn)品價差依然明顯承壓；另一方面，由于原材料價格在二季度中間存在明顯波動，導(dǎo)致二季度在行業(yè)承壓的基礎(chǔ)上還需要消化庫存疊加壓力。單二季度看產(chǎn)品毛利率約為-2.14%，環(huán)比一季度進一步下降。
導(dǎo)電炭黑逐步獲得下游客戶認可，產(chǎn)品有望進入放量期：公司是國內(nèi)最大的傳統(tǒng)炭黑生產(chǎn)企業(yè)，但是行業(yè)同質(zhì)化較高，因而公司借助自身的技術(shù)積淀和研發(fā)優(yōu)勢向差異化產(chǎn)品進行布局，目前公司的導(dǎo)電炭黑已經(jīng)開始逐步通過下游客戶的認證，逐步進入小批量供貨階段，相比于傳統(tǒng)產(chǎn)品，導(dǎo)電炭黑的技術(shù)要求相對較好，下游客戶粘度高，產(chǎn)品盈利明顯提升，且公司布局相對較早，具有一定的先發(fā)優(yōu)勢，在炭管等其他品類領(lǐng)域形成協(xié)同效應(yīng)。目前公司已經(jīng)具備1萬噸產(chǎn)能，2萬噸一期產(chǎn)能在建，有望帶動公司整體盈利獲得回升。
盈利預(yù)測、估值與評級
23年上半年，炭黑行業(yè)明顯承壓，下游需求支撐力度有限，同時原材料波動形成了庫存壓力，導(dǎo)致公司上半年產(chǎn)品盈利承壓，下半年，伴隨經(jīng)濟的逐步修復(fù)和原材料價格的逐步穩(wěn)定，行業(yè)壓力有望有所減弱，但綜合考我們下調(diào)公司2023年的盈利水平97%至負值，但后期伴隨公司高附加值產(chǎn)品的逐步放量，有望對公司業(yè)績形成支撐，帶動公司盈利獲得恢復(fù)。預(yù)測公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為-0.82、3.55、4.81億元，EPS分別為-0.11、0.48、0.65元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)公司2024年P(guān)E為23.3倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新項目建設(shè)不達預(yù)期；導(dǎo)電炭黑競爭格局惡化風(fēng)險；傳統(tǒng)炭黑盈利壓縮風(fēng)險。
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