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事件：8月24日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.23億元，同比下降4.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.36億元，同比下降445.79%；毛利率為-0.72%，同比下降7.18pct；凈利率為-5.72%，同比下降7.3pct。分版塊來看，炭黑營(yíng)業(yè)收入為37.84億元，同比下降5.55%，毛利率-0.96%，同比下降7.15pct；焦油精制產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入為4.72億元，同比增長(zhǎng)12.08%，毛利率-2.27%，同比下降4.69pct；白炭黑營(yíng)業(yè)收入0.79億元，同比下降35.11%，毛利率-8.66%，同比下降23.64pct。
　　2023Q2主業(yè)炭黑業(yè)績(jī)承壓，節(jié)前備貨成本支撐價(jià)格上行。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.17億元，同比下降21.01%，環(huán)比增長(zhǎng)0.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.32億元，同比下降267.76%，環(huán)比下降26.92%。公司主營(yíng)產(chǎn)品炭黑2023Q2中上旬生產(chǎn)原料煤焦油價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌帶動(dòng)了產(chǎn)品價(jià)格下跌，公司消化高價(jià)庫存原料及產(chǎn)品導(dǎo)致毛利環(huán)比下降。近期下游輪胎節(jié)前備貨氛圍濃厚，橡膠制品開工負(fù)荷提升，炭黑供應(yīng)偏緊庫存去化，煤焦油價(jià)格高位支撐炭黑上漲。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截止2023年9月21日，中國(guó)炭黑日度均價(jià)10212.5元/噸，較6月底回升19.62%，中國(guó)高溫煤焦油日度均價(jià)4693.57元/噸，較6月底回升19.23%。
　　快充下導(dǎo)電炭黑需求增加，靜待擬/在建項(xiàng)目有序放量。8月16日，全球動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代發(fā)布全球首款采用磷酸鐵鋰材料并可實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)的4C超充電池——神行超充電池，實(shí)現(xiàn)了“充電10分鐘，續(xù)航400公里”的超快充速度，并達(dá)到700公里以上的續(xù)航里程，全面開啟新能源車的超充時(shí)代。超充電池對(duì)高端導(dǎo)電炭黑需求較大，公司已經(jīng)開發(fā)出應(yīng)用于快充電池的產(chǎn)品。公司鋰電級(jí)導(dǎo)電炭黑目前已具備1萬噸/年產(chǎn)能規(guī)模。公司在建“5萬噸/年超導(dǎo)電炭黑項(xiàng)目”、“年產(chǎn)2萬噸超導(dǎo)電炭黑項(xiàng)目”、“年產(chǎn)5000噸碳納米管粉體及配套產(chǎn)業(yè)一體化項(xiàng)目”、“年產(chǎn)8萬噸碳基材料一體化項(xiàng)目”、“年產(chǎn)16萬噸碳材/橡膠復(fù)合母膠項(xiàng)目”，以鋰電導(dǎo)電炭黑、煤系針狀焦等產(chǎn)品為切入點(diǎn)，圍繞碳納米材料、特種炭黑等高附加值相關(guān)產(chǎn)業(yè)，不斷拓寬新材料板塊、豐富新材料產(chǎn)品序列、提升公司業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益-0.15、0.46和0.73元，2024-2025年對(duì)應(yīng)PE分別為23和14倍。公司作為國(guó)內(nèi)炭黑龍頭，有望受益于炭黑底部修復(fù)，考慮到公司自主研發(fā)導(dǎo)電炭黑國(guó)產(chǎn)替代邏輯驗(yàn)證，碳基新能源材料業(yè)務(wù)版圖及濕法混煉膠第三曲線初見雛形，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。