>> 國聯(lián)證券-黑貓股份(002068)積極轉(zhuǎn)型碳基新材料的炭黑龍頭-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大小： |
2252KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
郭荊璞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點(diǎn)：
2001年成立以來，公司長期聚焦炭黑單一品種，已發(fā)展成為國內(nèi)最大的炭黑龍頭，為走出低端炭黑同質(zhì)競爭的困境，公司差異化布局導(dǎo)電炭黑、碳納米管和碳基材料，從單一炭黑企業(yè)向碳基新材料平臺轉(zhuǎn)型。
公司已成為國內(nèi)產(chǎn)能最大的炭黑企業(yè)
公司前身是江西景德鎮(zhèn)焦化總廠炭黑分廠，經(jīng)過多年布局，現(xiàn)已成為國內(nèi)最大、全球前四的炭黑生產(chǎn)企業(yè)，擁有8個國內(nèi)生產(chǎn)基地，114萬噸/年炭黑產(chǎn)能，烏海基地另有12萬噸產(chǎn)能規(guī)劃在建。公司進(jìn)一步以鋰電級導(dǎo)電炭黑為抓手，布局高端化、差異化特種碳材，7萬噸導(dǎo)電炭黑、8萬噸煤系針狀焦及5000噸碳納米管規(guī)劃產(chǎn)能正有序推進(jìn)。
炭黑行業(yè)集中化、差異化發(fā)展存在必要性
炭黑是重要的輪胎增強(qiáng)材料，相較于美日炭黑行業(yè)CR5超過90%，我國炭黑產(chǎn)業(yè)集中度僅約40%。供給側(cè)改革推動行業(yè)集中度持續(xù)向黑貓等頭部企業(yè)集中。公司作為炭黑行業(yè)龍頭，基地分布全國且均貼近原料或消費(fèi)地，憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量和配套服務(wù)能力，得到普利司通、米其林等眾多一流跨國輪胎企業(yè)認(rèn)可。當(dāng)下我國炭黑產(chǎn)業(yè)問題在于供給寬松且規(guī)劃新增產(chǎn)能仍較多，同質(zhì)化競爭激烈，公司積極探索炭黑高端化、差異化發(fā)展方向。
打造鋰電級導(dǎo)電炭黑等碳基新材料平臺
導(dǎo)電炭黑是鋰電池中重要導(dǎo)電劑，我國中高端鋰電級導(dǎo)電炭黑高度依賴進(jìn)口，法國益瑞石（2萬噸，計劃2.5萬噸）和美國卡博特（在建1.5萬噸）居主導(dǎo)地位。公司已具備1萬噸鋰電級產(chǎn)能并實現(xiàn)小批量供貨，且開發(fā)出應(yīng)用于快充電池的進(jìn)階產(chǎn)品。2022年公司在內(nèi)蒙和江西規(guī)劃5/2萬噸超導(dǎo)電炭黑項目，加速導(dǎo)電炭黑國產(chǎn)替代。進(jìn)一步地，公司規(guī)劃了5000噸碳納米管和8萬噸煤系針狀焦項目，打造碳基新材料平臺，打開公司成長空間。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計公司2024-26年收入分別為100/103/114億元，對應(yīng)增速分別為6%/3%/11%，歸母凈利潤分別為3.2/4.4/5.7億元，對應(yīng)增速分別為230%/38%/30%，EPS分別為0.43/0.59/0.76元。2024年可比公司平均PE為17倍，考慮到公司作為鋰電級導(dǎo)電炭黑細(xì)分領(lǐng)域的國產(chǎn)替代龍頭企業(yè)，且傳統(tǒng)炭黑主業(yè)處于景氣低位，我們給予公司2024年22倍PE，對應(yīng)2024年目標(biāo)價格為9.37元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：在建項目推進(jìn)不及預(yù)期、傳統(tǒng)炭黑景氣下滑風(fēng)險、導(dǎo)電炭黑市場推廣不及預(yù)期、原材料價格波動風(fēng)險
|
|
