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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。2024年，公司緊跟產(chǎn)業(yè)政策，持續(xù)加大重要地區(qū)市場投入，重點(diǎn)開拓富礦帶市場，并加快進(jìn)行國際化布局，公司礦服板塊規(guī)模進(jìn)一步增大，故我們上調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測，并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為1.53、1.76、2.02元（原2025-26預(yù)測為1.35和1.61元）。參考同行業(yè)公司，考慮到公司為工業(yè)炸藥龍頭給予一定估值溢價(jià)，我們給予公司2025年23倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為35.19元（原為26.07元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　公司2024年業(yè)績穩(wěn)健增長。公司發(fā)布2024年年報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入136.52億元，同比增長17.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.98億元，同比增長25.39%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.45億元，同比增長26.09%；基本每股收益1.1815元；公司2024年度現(xiàn)金分紅和股份回購總額為6.13億元，占?xì)w母凈利潤比例為68.26%。
　　公司持續(xù)深耕新疆、西藏及海外等重點(diǎn)市場區(qū)域。2024年，公司礦服業(yè)務(wù)市場份額逐步擴(kuò)大，其中新疆、西藏營收增長顯著，分別同比增長96.09%、32.41%。同時(shí)，公司參與“一帶一路”建設(shè)，加快出海步伐，海外市場份額逐步擴(kuò)大。2024年，公司海外市場營收增長顯著，同比增長43.66%。此外，公司在贊比亞投資建設(shè)炸藥廠，以滿足公司當(dāng)?shù)氐V山項(xiàng)目需求，同時(shí)輻射周邊地區(qū)民爆市場。2025年1月，公司收購秘魯EXSUR公司51%股權(quán)。秘魯?shù)V產(chǎn)資源儲(chǔ)量豐富，礦業(yè)開采是秘魯?shù)闹匾еa(chǎn)業(yè)，公司本次收購標(biāo)志著公司正式進(jìn)軍秘魯民爆市場，公司亦在當(dāng)?shù)爻薪拥V服業(yè)務(wù)，有利于促進(jìn)公司在當(dāng)?shù)氐V服民爆業(yè)務(wù)協(xié)同，加速民爆業(yè)務(wù)國際化布局。
　　公司致力于通過產(chǎn)業(yè)鏈整合提升核心競爭力。2024年，公司收購了宜興市陽生化工有限公司及青島盛世普天科技有限公司兩家企業(yè)控股權(quán)，新增炸藥產(chǎn)能8.2萬噸，并于2025年2月完成對(duì)雪峰科技控股權(quán)的收購，公司擁有炸藥產(chǎn)能提升至69.75萬噸。公司并購雪峰科技后，將成為新疆地區(qū)爆破服務(wù)規(guī)模和產(chǎn)能規(guī)模最大的主體。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)周期、安全生產(chǎn)預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)。