久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

國(guó)產(chǎn)燕麥龍頭，營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)邊際改善。公司成立于1994年，經(jīng)過(guò)30余年發(fā)展成長(zhǎng)為燕麥行業(yè)龍頭企業(yè)，21年起市占率持續(xù)保持市場(chǎng)第一。24Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.3億元，同比增長(zhǎng)26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.1億元，同比增長(zhǎng)17%，凈利率邊際改善。24年公司發(fā)展新戰(zhàn)略，燕麥谷物以外積極布局大健康業(yè)務(wù)。25年2月公司推出員工持股計(jì)劃，未來(lái)3年錨定營(yíng)收增速15%。
　　燕麥行業(yè)百億規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。我國(guó)早餐谷物市場(chǎng)規(guī)模24年達(dá)到101.3億元，對(duì)標(biāo)海外，我國(guó)人均燕麥消費(fèi)水平仍有較大提升空間，在老齡化和健康化趨勢(shì)有望不斷擴(kuò)容。行業(yè)集中度方面，我國(guó)早餐谷物市場(chǎng)CR3從15年的39.7%提升至24年的51.9%，對(duì)標(biāo)日本和美國(guó)仍有提升空間。目前西麥作為行業(yè)第一市占率持續(xù)提升，與第二名差距不斷拉大，在全產(chǎn)業(yè)鏈布局和產(chǎn)品渠道品牌多重賦能下西麥有望持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
　　品類邊界持續(xù)拓展，全渠道布局勢(shì)能向上。公司近年來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，復(fù)合燕麥片和冷食系列營(yíng)收占比提升，帶動(dòng)整體實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，圍繞健康化持續(xù)開(kāi)發(fā)新品，不斷豐富產(chǎn)品矩陣，滿足消費(fèi)者多元化需求。燕麥產(chǎn)品外積極開(kāi)發(fā)即食啵啵粥、藕粉、芝麻糊、益生菌蛋白質(zhì)粉等新賽道產(chǎn)品，戰(zhàn)略合作純澳布局燕麥奶，收購(gòu)德賽康谷拓展酸奶谷物蓋業(yè)務(wù)，不斷拓寬品類邊界。渠道方面，近年來(lái)積極擁抱零食量販、抖音電商、會(huì)員店等新渠道，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，傳統(tǒng)渠道精耕細(xì)作持續(xù)鞏固和提升市占率。品牌營(yíng)銷方面，持續(xù)打造專業(yè)健康和年輕的品牌形象，重視品牌投入，中國(guó)第一燕麥谷物品牌形象深入人心。
　　燕麥成本下降，有望釋放利潤(rùn)彈性。公司成本結(jié)構(gòu)中谷麥粒占比較高，約為40%，且主要進(jìn)口自澳大利亞，24年澳大利亞燕麥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)31.1%至131.1萬(wàn)噸，供給大幅增加后預(yù)計(jì)燕麥原材料價(jià)格將有一定程度下滑，假設(shè)采購(gòu)價(jià)格同比下降10%，不考慮匯率等其他因素影響，預(yù)計(jì)將對(duì)毛利率有3.6pct左右的正向貢獻(xiàn)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為19.92/24.20/29.13億元，分別同比增長(zhǎng)26.22%/21.52%/20.37%，預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.25/1.74/2.35億元，分別同比增長(zhǎng)8.01%/39.63%/35.08%，對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E為33.5/24.0/17.8X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)等