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事件：近日，中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2025年3月工程機(jī)械行業(yè)主要產(chǎn)品銷(xiāo)售快報(bào)一。
　　3月挖機(jī)、裝載機(jī)內(nèi)銷(xiāo)延續(xù)高景氣，出口同比繼續(xù)向上。工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布3月挖機(jī)、裝載機(jī)數(shù)據(jù)，2025年3月銷(xiāo)售挖掘機(jī)29590臺(tái)，同比增長(zhǎng)18.5%，其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量19517臺(tái)，同比增長(zhǎng)28.5%，出口銷(xiāo)量10073臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.87%；2025年3月銷(xiāo)售裝載機(jī)13917臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.9%，其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量8168臺(tái)，同比增長(zhǎng)23.2%，出口銷(xiāo)量5749臺(tái)，同比增長(zhǎng)0.95%。
　　宏觀(guān)政策積極有為，看好內(nèi)需新一輪向上周期。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)挖機(jī)已于去年逐漸走出底部、裝載機(jī)整體也呈現(xiàn)見(jiàn)底向上趨勢(shì)，我們看好內(nèi)需工程機(jī)械新一輪向上周期。1）政策端持續(xù)發(fā)力：2025政府工作報(bào)告中提出，今年擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券4.4萬(wàn)億元、比上年增加5000億元，重點(diǎn)用于投資建設(shè)、土地收儲(chǔ)和收購(gòu)存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等。2）開(kāi)工端逐步復(fù)蘇：根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，2025年3月工程機(jī)械主要產(chǎn)品月平均工作時(shí)長(zhǎng)為90.1小時(shí)，同比增長(zhǎng)6.53%，環(huán)比增長(zhǎng)94.3%。3）設(shè)備進(jìn)入存量更新周期：工程機(jī)械行業(yè)上一輪上行周期為2016-2020年，按照設(shè)備平均壽命8年左右，目前已處于存量設(shè)備更新期。我們認(rèn)為，后續(xù)隨著政策端持續(xù)發(fā)力，項(xiàng)目開(kāi)工率將逐漸提升，同時(shí)疊加設(shè)備自身更新周期，我們看好內(nèi)需新一輪向上周期。
　　出口數(shù)據(jù)同比繼續(xù)向上，看好對(duì)主機(jī)廠(chǎng)利潤(rùn)端帶來(lái)積極影響。挖機(jī)、裝載機(jī)出口數(shù)據(jù)已連續(xù)多月同比向上，隨著國(guó)產(chǎn)品牌進(jìn)一步對(duì)海外各區(qū)市場(chǎng)的深耕，出口有望取得更好表現(xiàn)，同時(shí)根據(jù)2024半年報(bào)，工程機(jī)械五大主機(jī)廠(chǎng)三一、徐工、柳工、中聯(lián)、山推國(guó)外毛利潤(rùn)占比分別為66.77%、47.06%、59.70%、55.73%、72.99%，目前海外對(duì)主機(jī)廠(chǎng)利潤(rùn)貢獻(xiàn)很大，預(yù)計(jì)隨著出口同比繼續(xù)向上，會(huì)對(duì)各主機(jī)廠(chǎng)業(yè)績(jī)端形成積極影響。
　　投資建議：3月挖機(jī)、裝載機(jī)內(nèi)銷(xiāo)延續(xù)高景氣、出口同比繼續(xù)向上，我們認(rèn)為在積極有為的宏觀(guān)政策背景下，內(nèi)需有望迎來(lái)新一輪向上周期，同時(shí)出口端同比繼續(xù)向上、且海外利潤(rùn)率更高，今年在規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)下，各主機(jī)廠(chǎng)業(yè)績(jī)釋放預(yù)期強(qiáng)，我們繼續(xù)看好工程機(jī)械板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)下游開(kāi)工情況不及預(yù)期；海外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期等。