>> 中銀證券-韋爾股份(603501)手機(jī)高端化+汽車驅(qū)動增長，車規(guī)級模擬穩(wěn)步推進(jìn)-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
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| 945KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇凌瑤 |
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此報告為加密報告 |
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韋爾股份發(fā)布2024年年報。2024年公司營收257.31億元，YoY+22%；毛利率29.4%，YoY+7.7pcts。手機(jī)和汽車CIS是收入增長的主要貢獻(xiàn)因素，DDIC營收和毛利率短期承壓，車規(guī)級模擬穩(wěn)步推進(jìn)。維持“買入”評級。
支撐評級的要點(diǎn)
營收穩(wěn)健增長，利潤彈性釋放。韋爾股份2024年?duì)I業(yè)收入257.31億元，YoY+22%；毛利率29.4%，YoY+7.7pcts；歸母凈利潤33.23億元，YoY+498%。韋爾股份2024Q4營業(yè)收入68.22億元，QoQ+0%，YoY+15%；毛利率29.0%，QoQ-1.5pcts，YoY+6.0pcts；歸母凈利潤9.48億元，QoQ-6%，YoY+406%。2024年公司將部分相對成熟的產(chǎn)品轉(zhuǎn)移至本土晶圓廠，為公司日益增長的產(chǎn)能需求提供保障的同時，也有助于提升生產(chǎn)效能。
手機(jī)和汽車CIS營收雙增，OV50X接力OV50H實(shí)現(xiàn)高端手機(jī)CIS產(chǎn)品升級。2024年韋爾股份CIS業(yè)務(wù)營收191.90億元，YoY+24%，毛利率34.5%，YoY+10.5pcts。其中，手機(jī)營收98.02億元，YoY+26%；汽車營收59.05億元，YoY+30%。2024年公司憑借OV50H、OV50K40等高端型號在智能手機(jī)市場份額持續(xù)提升。2025年4月公司推出OV50X，像素達(dá)到5000萬，像素尺寸達(dá)到1.6μm，具備拍攝高動態(tài)范圍視頻、優(yōu)異的弱光性能、快速自動對焦和高幀率的功能。OV50X預(yù)計于2025Q3量產(chǎn)，將進(jìn)一步豐富公司的高端手機(jī)CIS產(chǎn)品線。2024年公司推出OX12A10汽車CIS，具有高分辨率、出色的低光性能、LED閃爍抑制功能、小尺寸、高能效等優(yōu)點(diǎn)。公司以3/5/8/12M的產(chǎn)品矩陣覆蓋了ADAS、駕駛室監(jiān)控、電子后視鏡、儀表盤攝像頭、后視、全景影像等廣泛的汽車應(yīng)用。
DDIC營收和毛利率短期承壓，車規(guī)級模擬穩(wěn)步推進(jìn)。2024年韋爾股份DDIC業(yè)務(wù)營收10.28億元，YoY-18%，毛利率8.1%，YoY-1.4pcts。2024年公司DDIC銷量1.55億顆，YoY+17%；受行業(yè)供需不平衡影響，LCD-TDDI均價持續(xù)承壓。公司已經(jīng)開發(fā)出智能手機(jī)OLEDDDIC、中尺寸屏幕TED芯片等，同時公司持續(xù)研發(fā)車規(guī)級TDDI，未來DDIC業(yè)務(wù)或觸底反彈。2024年韋爾股份模擬業(yè)務(wù)營收14.22億元，YoY+23%，毛利率35.2%，YoY-2.0pcts。2024年公司持續(xù)鞏固和下游客戶合作，實(shí)現(xiàn)市場份額穩(wěn)步推進(jìn)。公司將持續(xù)推進(jìn)車用模擬芯片的布局，推進(jìn)CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多產(chǎn)品的驗(yàn)證導(dǎo)入。
估值
考慮到2024年韋爾股份DDIC和模擬業(yè)務(wù)毛利率依然呈現(xiàn)下滑趨勢，我們小幅下調(diào)公司2025/2026年EPS至3.62/4.19元，并預(yù)計2027年EPS為4.67元。截至2025年4月16日收盤，韋爾股份總市值約1512億元，對應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)E分別為34.3/29.7/26.6倍。維持“買入”評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
行業(yè)需求不及預(yù)期。市場競爭格局惡化。應(yīng)用創(chuàng)新不及預(yù)期。供應(yīng)鏈風(fēng)險。
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