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諾唯贊發(fā)布2024年年度報(bào)告。2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.78億元，同比增長7.15%；歸母凈利潤-1809萬元，同比增長74.50%；扣非后歸母凈利潤-8322萬元，同比增長56.82%。分季度看，2024Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.92億元，同比下滑5.93%；歸母凈利潤-3625萬元，同比下滑767.24%；扣非后歸母凈利潤-5340萬元，同比增長0.02%。
　　觀點(diǎn)：生命科學(xué)新產(chǎn)品上量+海外市場開拓驅(qū)動(dòng)收入端穩(wěn)健增長，利潤端增速好于收入端主要系資產(chǎn)減值損失下降所致。公司積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，向下游大單品拓展，呼吸道、AD血檢、GLP-1業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，打開長期成長空間。
　　2024年收入端穩(wěn)健增長，利潤端增速好于收入端主要系資產(chǎn)減值損失下降所致。2024年公司生命科學(xué)板塊新產(chǎn)品線業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)快速增長，驅(qū)動(dòng)收入端穩(wěn)健增長。利潤端表現(xiàn)好于收入端，主要系通過多項(xiàng)舉措加強(qiáng)采購、生產(chǎn)、庫存等多環(huán)節(jié)經(jīng)營管理，2024年資產(chǎn)減值損失0.25億元（同比-82.57%）。2024年公司毛利率為69.97%（（同比-1.08pp），銷售費(fèi)用率35.67%（（同比-1.09pp），管理費(fèi)用率16.79%（（同比-1.58pp，房租支出、辦公費(fèi)用下降），研發(fā)費(fèi)用率21.80%（（同比-4.53pp，優(yōu)化研發(fā)項(xiàng)目管理，聚焦研發(fā)重點(diǎn)，提高研發(fā)效率和資源利用率）。
　　生命科學(xué)海外業(yè)務(wù)引領(lǐng)增長，GLP-1業(yè)務(wù)商業(yè)化進(jìn)展順利。1）生命科學(xué)板塊：2024年實(shí)現(xiàn)收入同比增長約19%，國內(nèi)市場：競爭較為激烈，毛利率亦有所下滑。海外市場：實(shí)現(xiàn)收入1.01億元（同比增長約122%），毛利率達(dá)81%（（高高于國內(nèi)），海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)引引領(lǐng)增長。2）生物醫(yī)藥板塊：同比增長約6%，其中技術(shù)服務(wù)類營收下滑30%，主要系疫苗服務(wù)業(yè)務(wù)縮減。3）體外診斷業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入1.66億元（同比-30%），公司主動(dòng)收縮常規(guī)POCT產(chǎn)品，將研發(fā)和營銷的重點(diǎn)資源投在呼吸道和AD領(lǐng)域。
　　戰(zhàn)略聚焦下游大單品，市場拓展進(jìn)程順利。1）呼吸道：甲乙流、合胞病毒等幾項(xiàng)三類產(chǎn)品獲證；基于量子點(diǎn)平臺(tái)的產(chǎn)品開發(fā)和邁瑞的商業(yè)化合作落地，已入院超500家。2）AD血檢：已完成AD血檢6項(xiàng)指標(biāo)的取證和初步商業(yè)化，并在入院、學(xué)術(shù)、臨床科研及產(chǎn)品性能等方面取得進(jìn)展。3）GLP-1業(yè)務(wù)：成功開展商業(yè)化，29肽中間體產(chǎn)品和CPB酶已完成DMF備案，截至2024年底已有一個(gè)千萬級的客戶和兩個(gè)500萬級的客戶，并與國內(nèi)十幾家行業(yè)頭部客戶建立了穩(wěn)定的關(guān)系。
　　盈利預(yù)測與投資建議。考慮國內(nèi)市場競爭較為激烈，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司營收分別為15.17、17.42、20.11億元，分別同比增長10.1%、14.8%、15.4%；歸母凈利潤分別為0.97、1.21、1.51億元，分別同比增長634.1%、25.1%、24.7%；維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，海外拓展不及預(yù)期。新產(chǎn)品研發(fā)銷售不及預(yù)期