>> 湘財證券-渝農(nóng)商行(601077)業(yè)績持續(xù)改善，資產(chǎn)加快增長-250416
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭怡萍 |
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核心要點：
業(yè)績持續(xù)改善，低成本優(yōu)勢顯著
根據(jù)2024年報及一季度業(yè)績快報，渝農(nóng)商行2024年營業(yè)收入增長1.1%，營收增速實現(xiàn)回正，歸母凈利潤增速達5.6%。2025Q1，渝農(nóng)商行營收增速繼續(xù)提升至1.4%，歸母凈利潤增速上升至6.3%，業(yè)績持續(xù)改善。
渝農(nóng)商行業(yè)績回升主要得益于投資收益增長和凈利息收入修復。渝農(nóng)商行凈利息收入降幅持續(xù)收窄，2024年凈利息收入降幅為4.3%。投資收益占營收之比較上年提高至14.9%，較上年末提高7.1%。
2024年，渝農(nóng)商行凈息差為1.61%，較前三季度下降2 BP，較上年下降12BP，息差變動趨于平穩(wěn)。生息資產(chǎn)收益率為3.37%，同比下降30 BP，主要是貸款收息率下降幅度較大所致。同時，渝農(nóng)商行負債端成本大幅壓降，計息負債成本率同比下降17 BP，成本節(jié)約效應較上年顯著加強。
當前，渝農(nóng)商行存款成本率為1.73%，低成本資金優(yōu)勢顯著，預計隨著存款重定價效應釋放，成本下行仍有空間，將繼續(xù)緩解息差壓力，維持業(yè)績相對穩(wěn)定。
客戶基礎穩(wěn)固，信貸擴張具有空間
2025Q1，渝農(nóng)商行總資產(chǎn)增速較2024年提高1.2%至6.3%，資產(chǎn)加快擴張預計主要受益于公司貸款增長。2024年，公司貸款中交運倉儲、租賃服務業(yè)、建筑業(yè)和制造業(yè)占比提升較快。成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈、西部陸海新通道等重大戰(zhàn)略持續(xù)深化，未來公司信貸業(yè)務發(fā)展具有充足空間。
存款方面，2024年渝農(nóng)商行個人存款占比進一步提高，區(qū)域客戶基礎穩(wěn)固，能夠提供豐富的儲蓄資金來源，是未來負債成本持續(xù)壓降的前置條件。
鞏固資產(chǎn)質(zhì)量，風險抵補能力較強
2025Q1，渝農(nóng)商行資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)穩(wěn)定，不良貸款率較2024年下降0.01個百分點至1.17%，撥備覆蓋率為363.30%，較上年末基本持平，保持較強的風險抵補能力。2024年，渝農(nóng)商行關注貸款率為1.46%，較上年末提升0.32個百分點，逾期貸款率為1.32%，較上年下行0.1個百分點。渝農(nóng)商行公司貸款不良率保持穩(wěn)定，按公司貸款行業(yè)來看，房地產(chǎn)不良資產(chǎn)已全部處置，但建筑業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)不良生成壓力有所上行。渝農(nóng)商行個人貸款不良率保持為1.6%，零售信貸風險整體可控。
投資建議
成渝經(jīng)濟圈建設賦能區(qū)域經(jīng)濟，渝農(nóng)商行客戶基礎牢固，資產(chǎn)擴張具有動能。渝農(nóng)商行儲蓄資源豐富，為負債成本壓降提供充足空間，將持續(xù)緩解息差壓力。隨著地方化債持續(xù)推進，對公資產(chǎn)風險有望收斂，零售資產(chǎn)質(zhì)量也將隨著擴內(nèi)需政策實施得以加固。預計2025~2027年歸母凈利潤增速為6.0%/5.4%/4.7%，現(xiàn)價對應PB為0.51/0.46/0.42倍。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示
區(qū)域經(jīng)濟增長不及預期，信貸擴張趨緩；資產(chǎn)質(zhì)量波動，信用風險加快釋放
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