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事項(xiàng)：
　　公司公告：2025年4月17日，公司發(fā)布2025年第一季度營運(yùn)狀況，第一季度特步主品牌線上線下全渠道零售銷售流水同比增長中單位數(shù)，零售折扣7.0-7.5折，渠道庫銷比4個(gè)月。索康尼品牌線上線下全渠道零售銷售流水同比增長超過40%。
　　國信紡服觀點(diǎn)：
　　1、第一季度特步主品牌流水增長中單位數(shù)；零售折扣7.0-7.5折，庫銷比4個(gè)月，折扣與庫銷比同環(huán)比穩(wěn)定；索康尼、邁樂增長超過40%。
　　2、風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；品牌形象受損；品牌惡性競爭加??；市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、投資建議：看好主品牌發(fā)揮跑步品類優(yōu)勢銷售穩(wěn)健增長，專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌快速增長盈利提升。公司聚焦跑步領(lǐng)域、發(fā)揮跑步品類專業(yè)優(yōu)勢，2025年一季度主品牌流水保持穩(wěn)健增長，專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌保持快速增長?？春梦磥碇髌放凭劢勾蟊娛袌霁@得穩(wěn)健增速，索康尼和邁樂分別聚焦“雙精英人群”和戶外，保持較快增速，并在未來3-5年盈利持續(xù)提升。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年凈利潤分別為14.0/14.9/16.0億元，同比增長13.2%/5.9%/7.7%。維持6.1-6.6港元的合理估值區(qū)間，對(duì)應(yīng)2025年11-12x PE，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。