>> 中銀證券-南亞新材(688519)盈利復蘇穩(wěn)增開新局，算力突破自主迎新章-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇凌瑤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年公司實現(xiàn)扭虧，2025年一季度公司凈利潤同比高速增長，維持“買入”評級。
支撐評級的要點
2024年扭虧為盈，2025年開局展現(xiàn)佳績，有望開啟增長新篇章。公司2024年全年實現(xiàn)營業(yè)收入33.62億元，同比+12.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.50億元，同比扭虧，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.28億元，同比扭虧。單季度來看，公司24Q4實現(xiàn)營收9.17億元，同比+32.98%/環(huán)比+10.08%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.06億元，扣非歸母凈利潤-0.10億元。盈利能力方面，公司2024年毛利率8.65%，同比+4.49pcts，歸母凈利率1.50%，同比+5.84pcts。25Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.52億元，同比+45.04%/環(huán)比+3.85%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.21億元，同比+109.04%，環(huán)比扭虧為盈。
市場拓展帶動產(chǎn)能投資穩(wěn)步邁進，研發(fā)+管理助力經(jīng)營質(zhì)效提升。2024年，公司江西N6廠剩余產(chǎn)線全面建成，同時有序推進華東高端產(chǎn)品生產(chǎn)基地及海外生產(chǎn)基地的建設。公司位于江蘇南通的高端電子電路基材基地項目首個年產(chǎn)360萬平方米IC載板材料智能工廠建設穩(wěn)步推進中。研發(fā)方面，公司積極建立國內(nèi)供應鏈體系，系國內(nèi)率先實現(xiàn)ELL等級及以下高速產(chǎn)品關鍵原材料國產(chǎn)化的內(nèi)資企業(yè)，為國內(nèi)電子基礎材料供應鏈實現(xiàn)安全自主可靠提供保障。管理方面，公司深化降本、提質(zhì)、增效工程，優(yōu)化資源配置，提高產(chǎn)品品質(zhì)與客戶滿意度，提升了運營效率并有效降低了生產(chǎn)成本。
H20恐再受限，國產(chǎn)算力自主可控當仁不讓。根據(jù)《科創(chuàng)板日報》4月16日訊，英偉達收到美國政府通知，H20芯片和達到H20內(nèi)存帶寬、互連帶寬等的芯片向中國等國家和地區(qū)出口需要獲得許可證。而4月10日華為云發(fā)布CloudMatrix 384超節(jié)點，通過“一切可池化、對等、組合”的新型高速總線架構，突破服務器級算力限制，構建矩陣級資源池，在算力密度、互聯(lián)帶寬及內(nèi)存效率三大維度全面領先。目前，搭載了CloudMatrix架構的昇騰云支撐硅基流動實現(xiàn)單卡1920 tokens/s的DeepSeek-R1推理性能，比肩H100部署表現(xiàn)。在海外算力受限及國產(chǎn)算力突破背景下，我們認為以昇騰為核心的國內(nèi)算力供應鏈有望迎來放量機遇。
估值
考慮海內(nèi)外AI需求對于高端PCB/CCL技術升級趨勢明朗，同時伴隨覆銅板漲價開啟疊加國產(chǎn)算力需求增長，我們預計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入49.13/64.61/83.99億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.77/5.75/8.51億元，EPS分別為1.16/2.41/3.57元，對應2025-2027年PE分別為28.7/13.8/9.3倍。公司具備較高業(yè)績彈性，維持“買入”評級。
評級面臨的主要風險
市場競爭加劇、原材料供應及價格波動的風險、國產(chǎn)算力鏈出貨量不及預期、CCL漲價不及預期、國際貿(mào)易摩擦加劇。
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