>> 太平洋證券-愛瑪科技(603529)2024Q4業(yè)績快速增長，電動三輪車營收漲幅較明顯-250417
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟昕,趙夢菲 |
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事件：2025年4月15日，愛瑪科技發(fā)布2024年年報。2024年公司實現(xiàn)總營收216.06億元（+2.71%），歸母凈利潤19.88億元（+5.68%），扣非歸母凈利潤17.92億元（+1.54%）。單季度來看，2024Q4公司總營收41.42億元（+15.69%），歸母凈利潤4.34億元（+34.24%），扣非歸母凈利潤3.45億元（+8.69%）。
2024年電動自行車業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健，電動三輪車收入快速增長。1）分產(chǎn)品：2024年公司電動自行車/電動兩輪摩托車/電動三輪車/配件銷售收入分別為130.37/52.14/19.52/8.47億元，分別同比+1.50/-10.20/+36.07/+30.79%，其中電動自行車營收穩(wěn)健增長，電動兩輪摩托車受到市場競爭和消費者騎行偏好影響持續(xù)承壓，電動三輪車收入增速較快主系其需求的加速增長。2）分地區(qū)：2024年公司境內(nèi)/境外收入分別為209.76/2.35億元，同比+1.92/+3.82%，境外增速表現(xiàn)略優(yōu)于境內(nèi)。3）分銷售模式：2024年公司經(jīng)銷/直銷收入分別為206.41/7.06億元，分別同比+2.22/+3.72%，均實現(xiàn)平穩(wěn)增長。
2024Q4凈利率較毛利率實現(xiàn)逆勢提升，財務費用率漲幅較為明顯。1）毛利率：2024Q4公司毛利率達19.53%（-0.42pct），毛利率短期承壓。2）凈利率：2024Q4公司凈利率達10.55%（+1.30pct），凈利率較毛利率實現(xiàn)逆勢提升主要系投資收益、資產(chǎn)處置收益和其他收益占比的提升。3）費用端：2024Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為3.91/2.56/4.78/-1.41%，分別同比-0.24/-0.66/-0.08/+1.37pct，其中財務費用率提升主系理財及存款利率同比下降導致公司利息收入減少。
投資建議：行業(yè)端，以舊換新政策有望持續(xù)推動電動自行車行業(yè)更新?lián)Q代需求，進而助力市場規(guī)模擴張。公司端，作為龍頭企業(yè)之一有望分享行業(yè)增長紅利，品牌端圍繞時尚化、科技化和年輕化提升品牌影響力，產(chǎn)品端從三電升級、引擎技術(shù)優(yōu)化、智能化迭代三方面持續(xù)提升競爭力，渠道端持續(xù)深化銷服一體化。我們預計，2025-2027年公司歸母凈利潤分別為26.16/32.07/38.52億元，對應EPS分別為3.04/3.72/4.47元，當前股價對應PE分別為13.86/11.31/9.41倍。維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)政策趨嚴、投產(chǎn)基地收入不及預期、經(jīng)銷商管理風險、原材料價格波動等
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