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事件：公司發(fā)布2024年度報(bào)告及2025年一季度報(bào)告。公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.63億元，同比增長34.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.26億元，同比增長87.38%；基本每股收益為2.0607元/股，同比增長88.11%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅）。2025年一季度營業(yè)收入6.76億元，同比增長13.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4940.68萬元，同比下降0.76%；基本每股收益為0.45元/股，同比持平。
　　2024年業(yè)績大幅改善，毛利率高位運(yùn)行。公司2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.26億元，同比增長87.38%，扣非歸母凈利2.21億元，同比增長86.00%，2025Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.49億元，同比下降0.76%，環(huán)比增長50.10%；公司2024Q1~2025Q1銷售毛利率分別為19.58%、16.08%、22.74%、13.86%、17.39%，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化及下游火電投資高增，業(yè)績有望持續(xù)改善。
　　高端產(chǎn)品出貨量顯著增加，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善有望延續(xù)。根據(jù)公司公告，公司4萬噸不銹鋼產(chǎn)線投產(chǎn)后整體計(jì)劃產(chǎn)能達(dá)到16萬噸，超超臨界鍋爐用小口徑不銹無縫鋼管的產(chǎn)能國內(nèi)排名第一；2024年上半年合金鋼產(chǎn)品出貨量較同期增長約21.68%，不銹鋼產(chǎn)品出貨量較同期增長約81.06%，全年金屬制品銷量同比增長11.35%，超級不銹鋼接單量及交付量創(chuàng)新高，不銹鋼總交付量約為20000余噸；根據(jù)公司公告，公司與西安熱工院共同研發(fā)700℃先進(jìn)超超臨界(A-USC)機(jī)組末級過熱器用新型鎳鐵基HT700高溫合金產(chǎn)品，主要用于700℃先進(jìn)超超臨界(A-USC)燃煤發(fā)電機(jī)組；公司與合作單位共同開發(fā)的錳氮系奧氏體合金材料已進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段；隨著不銹鋼等高端產(chǎn)品出貨量增加，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力或?qū)⒊掷m(xù)提升。
　　布局汽車零部件產(chǎn)業(yè)，挖掘新的利潤增長點(diǎn)。根據(jù)公司公告，2023年8月公司以28,050萬元的現(xiàn)金購買江蘇銳美汽車零部件有限公司51%股權(quán)，并于2024年10月繼續(xù)以現(xiàn)金人民幣7,480萬元收購江蘇銳美汽車零部件有限公司17%的股權(quán)，當(dāng)前公司直接持有江蘇銳美68%的股權(quán)；除此以外，2024年5月公司新設(shè)全資子公司江西盛德銳恒輕量化制造有限公司（主要業(yè)務(wù)為汽車零部件及配件制造），目前公司已形成傳統(tǒng)能源設(shè)備零部件+新能源汽車零部件兩大業(yè)務(wù)板塊布局，公司盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力有望進(jìn)一步改善。
　　投資建議。公司專注小口徑能源用無縫鋼管制造，產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)，下游需求持續(xù)向好有效支撐其盈利釋放，高端產(chǎn)品占比提升有望支撐其估值走高，預(yù)計(jì)公司2025年~2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為2.72億元、3.00億元、3.24億元，對應(yīng)PE為12.1、11.0、10.2倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原料價(jià)格大幅波動(dòng)，無縫鋼管需求不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性。