>> 東方證券-盛德鑫泰(300881)2023中報及江蘇銳美51%股權(quán)收購點評：主業(yè)盈利大幅提升，布局汽車零部件發(fā)展第二曲線-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 357KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋,李一冉,滕朱軍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司近期發(fā)布2023年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.2億元，同比+25.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比+79.5%。單二季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.1億元（+33.0%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.3億元（+101.1%）。公司擬以2.8億元現(xiàn)金收購江蘇銳美汽車零部件有限公司51%股權(quán)。
收購江蘇銳美51%股權(quán)，布局汽車零部件第二增長曲線。標的公司主要從事新能源汽車電驅(qū)動部分鋁合金輕量化一體成型零部件產(chǎn)品，在汽車領(lǐng)域主要客戶為比亞迪，其他客戶有北汽集團、廣汽集團、中國一汽、上汽集團等。22年營收3.77億元，凈利潤2878萬元。交易對手承諾標的公司23、24、25年扣非歸母凈利分別不低于4,727萬元、5,782萬元、6,855萬元。
盈利能力逐季提升，23H1不銹鋼毛利占比達45%。23Q2公司毛利率為15.2%，環(huán)比提升0.2PCT，凈利率為7.6%，環(huán)比提升1.0PCT，隨著后續(xù)募投項目產(chǎn)能的進一步釋放，下半年盈利能力有望進一步增強。
23H1我國煤電核準開工景氣，帶動鍋爐管需求景氣。截至2023年6月底，全國煤電裝機容量為11.4億千瓦，較上年同期的11.1億千瓦增長2.7%；23H1我國煤電新增核準容量近60GW，新增開工容量逾30GW，較22年同期的25GW、25GW均有明顯增長，帶動電站上游原材料鍋爐管需求景氣。
募投項目產(chǎn)線已正式投產(chǎn)，不銹鋼銷量同比翻倍增長。公司募投項目于2023年5月底正式投產(chǎn)，截至23年6月底產(chǎn)生效益106萬元。得益于新增產(chǎn)能的釋放，不銹鋼產(chǎn)品銷量較去年同期增長102%。截止23年6月底，公司S30432產(chǎn)品已完成接單2萬噸，占據(jù)國產(chǎn)S30432小口徑管市場份額的近60%。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮公司不銹鋼老廠產(chǎn)線調(diào)整，我們下調(diào)公司不銹鋼銷量假設(shè)，預(yù)測公司23-25年每股收益分別為1.81、3.01、3.07元（原2.39、3.92、4.01元），采用DCF估值，給予公司42.74元目標價，維持買入評級。
風(fēng)險提示
合金鋼和不銹鋼業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期、原材料價格大幅波動風(fēng)險、銷售客戶集中的風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟增速放緩、煤電市場景氣度不及預(yù)期風(fēng)險、收購進度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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