>> 國泰君安-盛德鑫泰(300881)2022年報暨2023年一季報點評：需求高景氣，公司新增產(chǎn)能將逐步釋放-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 397KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鵬飛 |
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本報告導(dǎo)讀：
本輪火電鍋爐需求景氣周期繼續(xù)，公司將充分受益；隨著公司新增高端產(chǎn)能逐步投產(chǎn)釋放，其業(yè)績將維持較快增速。
投資要點：
維持“增持”評級。2022、2023Q1營收為12.07、3.05億元，同比增7.47%、15.47%；歸母凈利潤為0.73、0.20億元，同比分別增40.32%、53.71%；業(yè)績符合預(yù)期?？紤]公司新增產(chǎn)能投產(chǎn)在望，上調(diào)23-24年歸母凈利潤預(yù)測為2.00/2.60億元（原1.13/1.60億元），新增25年歸母凈利潤預(yù)測為3.52億元，對應(yīng)EPS為2.00/2.60/3.52元。參考可比公司，給予公司23年25倍PE估值，上調(diào)目標(biāo)價為50.00元（原37.13元），維持“增持”評級。
盈利能力持續(xù)提升，業(yè)績創(chuàng)歷史新高。2022公司毛利率、凈利率分別為12.86%、6.09%，同比分別升1.86、1.43個百分點；2023Q1公司毛利率、凈利率分別為15.01%、6.6%，較22年進(jìn)一步升2.15、0.51個百分點。伴隨火電鍋爐管需求景氣度提升，公司盈利水平顯著回升，業(yè)績創(chuàng)歷史新高。
產(chǎn)能持續(xù)擴張，市占率有望進(jìn)一步提升。2022年公司小口徑合金鍋爐管產(chǎn)量6.9萬余噸，市占率近40%；公司供給國內(nèi)三大鍋爐廠的小口徑不銹鍋爐管量占其總需求量的55%。短期內(nèi)公司將新增5萬噸鍋爐管產(chǎn)能，其中3萬噸超級不銹鋼管、2萬噸高合金鋼管。2023年隨著新建產(chǎn)能逐步釋放，公司市占率將進(jìn)一步提升，業(yè)績有望維持較快增速。
需求持續(xù)高景氣，公司將繼續(xù)受益。21年9-10月多地拉閘限電、2022夏季極端高溫干旱天氣下水電供電不足，使得新能源供電不穩(wěn)定、調(diào)峰能力差等問題逐步暴露，火電的重要性被重新重視。22年以來政府層面陸續(xù)出臺多項火電支持政策，拉動新一輪火電鍋爐景氣周期，公司將充分受益。
風(fēng)險提示：火電利好政策取消，公司新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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