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核心觀點(diǎn)
　　事件：公司近期發(fā)布2022年報(bào)和2023年一季報(bào)，22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.1億元(+7.5%），歸母凈利0.7億元（40.3%）。單季度來看，22Q4營(yíng)收3.2億元，同比+4.4%，歸母凈利0.3億元，同比+30.7%。23Q1營(yíng)業(yè)收入3.0億元，同比+15.5%，歸母凈利0.2億元，同比+53.7%，環(huán)比-23.6%。
　　 22年受下游開工影響產(chǎn)銷略有下滑，市占率始終位居前列。公司鋼管和鋼格板22年銷量為10.5萬噸，yoy-10%，其中合金鋼管產(chǎn)量6.9萬噸，yoy-23%。市占率方面公司始終位居前列，22年小口徑高壓鍋爐管無縫管產(chǎn)量位居行業(yè)前三，小口徑合金鋼市占率接近40%，小口徑不銹鋼鍋爐管占國(guó)產(chǎn)采購(gòu)市場(chǎng)55%。
　　不銹鋼占比持續(xù)提升，HR3C開始接單。22年不銹鋼無縫管營(yíng)收達(dá)近3億元，增幅高達(dá)42%，遠(yuǎn)高于營(yíng)收整體7.5%的增幅，不銹鋼占比提升帶動(dòng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。其中22年用于超超臨界鍋爐的S30432已完成接單5500余噸，于22H2完成HR3C進(jìn)口替代工作，并簽訂200余噸訂貨合同。
　　煤電核準(zhǔn)22年超106GW，疊加IPO募投項(xiàng)目建成23年增長(zhǎng)可期。截至年報(bào)發(fā)布日公司IPO募投項(xiàng)目已達(dá)到預(yù)計(jì)可使用狀態(tài)，高合金鋼和不銹鋼產(chǎn)能增量預(yù)計(jì)自23Q2開始陸續(xù)投放。需求端，根據(jù)Global Energy Monitor統(tǒng)計(jì)，22年我國(guó)煤電核準(zhǔn)量超過21年4倍，高達(dá)106GW以上，其中22年核準(zhǔn)的項(xiàng)目中60GW在22年底前尚未開工建設(shè)，這為23年煤電鍋爐管需求景氣提供基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　考慮公司22年盈利能力有所提升，我們下調(diào)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用等假設(shè)，預(yù)測(cè)公司23-25年每股收益分別為2.39、3.92、4.01元（原23-24年2.28、3.90億元），采用DCF估值，給予公司50.84元目標(biāo)價(jià)，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　合金鋼和不銹鋼業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、銷售客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、國(guó)內(nèi)及海外新冠疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)、假設(shè)條件變化影響盈利預(yù)測(cè)