>> 中原證券-宇通重工(600817)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：礦用裝備和新能源環(huán)衛(wèi)裝備表現(xiàn)突出，較大分紅力度強(qiáng)化股東回報(bào)-250418
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
唐俊男 |
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事件：
公司發(fā)布2024年年報(bào)，全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入37.99億元，同比增長30.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.27億元，同比增長3.97%；扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤1.72億元，同比增長22.71%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.72億元，同比增長1489.88%。
點(diǎn)評(píng)：
環(huán)衛(wèi)裝備和礦用裝備銷售良好推動(dòng)公司業(yè)績回升。公司主要產(chǎn)品涵蓋環(huán)衛(wèi)設(shè)備、環(huán)衛(wèi)服務(wù)、礦用裝備和基礎(chǔ)工程機(jī)械四大領(lǐng)域。2024年，在行業(yè)競爭加劇背景下，公司營業(yè)收入和扣非后歸母凈利潤同比增速顯著回升，體現(xiàn)出較強(qiáng)的產(chǎn)品競爭力和經(jīng)營管理能力。分業(yè)務(wù)來看，環(huán)衛(wèi)裝備15.43億元營業(yè)收入，同比增長28.92%；工程機(jī)械營業(yè)收入14.40億元，同比增長76.03%；環(huán)衛(wèi)服務(wù)營業(yè)收入6.42億元，同比下滑8.18%。公司綜合毛利率21.56%，同比下滑5.89個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率6.70%；同比下滑1.08個(gè)百分點(diǎn)。
公司環(huán)衛(wèi)裝備銷售增長穩(wěn)健，新能源裝備銷售表現(xiàn)亮眼。公司是國內(nèi)主要的環(huán)衛(wèi)裝備供應(yīng)商之一，涵蓋環(huán)衛(wèi)清潔裝備和垃圾收轉(zhuǎn)運(yùn)裝備，并包含燃油、燃?xì)?、純電以及氫燃料電池等多種類型車型。環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)受地方財(cái)政收支影響明顯，2024年，地方財(cái)政收支壓力較大，環(huán)衛(wèi)運(yùn)營服務(wù)企業(yè)資金緊張，以及項(xiàng)目續(xù)標(biāo)不確定性抑制短期環(huán)衛(wèi)設(shè)備市場需求。但另一方面，隨著新能源技術(shù)成熟，成本降低，新能源設(shè)備相比傳統(tǒng)設(shè)備的運(yùn)營經(jīng)濟(jì)性顯現(xiàn)，滲透率快速提升。根據(jù)中汽數(shù)據(jù)終端零售數(shù)據(jù)披露，2024年我國環(huán)衛(wèi)裝備上險(xiǎn)量70463臺(tái)，同比下滑8.7%，新能源環(huán)衛(wèi)設(shè)備上險(xiǎn)9446臺(tái)，同比增長51.7%。公司環(huán)衛(wèi)裝備銷量3221臺(tái)，同比增長17.2%，新能源產(chǎn)品銷量增長77.4%。公司憑借領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和新能源全系產(chǎn)品布局，環(huán)衛(wèi)裝備銷售增速遠(yuǎn)好于行業(yè)平均水平，并在新能源環(huán)衛(wèi)裝備領(lǐng)域保持行業(yè)領(lǐng)先位置。2025年，國內(nèi)大規(guī)模設(shè)備更新政策持續(xù)進(jìn)行，超長期特別國債資金為環(huán)衛(wèi)設(shè)備更新提供強(qiáng)有力的資金支持。預(yù)計(jì)新能源環(huán)衛(wèi)裝備領(lǐng)域仍將保持較快增速，公司將持續(xù)受益于行業(yè)電動(dòng)化自動(dòng)化智能化趨勢。
公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)提效明顯，預(yù)計(jì)2025年仍將穩(wěn)健發(fā)展。2024年，公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)營業(yè)收入6.42億元，同比下滑8.18%，銷售毛利率24.38%，同比增加0.57個(gè)百分點(diǎn)。其中，公司非全資子公司傲藍(lán)得取得營業(yè)收入6.06億元（同比下滑9.41%），凈利潤0.73億元（同比增長589.07%），經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額1.50億元（同比增長47.04%）。公司推動(dòng)管理數(shù)字化升級(jí)，并進(jìn)行全場景機(jī)械化工藝、“智能檢測+精準(zhǔn)作業(yè)”模式、新能源環(huán)衛(wèi)整體解決方案、智慧環(huán)衛(wèi)管理系統(tǒng)和自動(dòng)駕駛環(huán)衛(wèi)運(yùn)營方案等研究與應(yīng)用，充分發(fā)揮精細(xì)化運(yùn)營管理優(yōu)勢，降低對人的依賴，提升作業(yè)效率。2025年，預(yù)計(jì)公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)以傲藍(lán)得為主體仍保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，充分發(fā)揮精細(xì)化、數(shù)字化和智能化優(yōu)勢，對集團(tuán)起到現(xiàn)金奶牛的作用。
公司新能源礦用裝備競爭力突出，迎合行業(yè)發(fā)展趨勢快速發(fā)展。2024年，公司礦用裝備實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.32億元（同比增長84.98%），凈利潤0.31億元（同比增長145.57%），經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量2.42億元（同比大幅轉(zhuǎn)正）。公司聚焦新能源純電礦卡，開發(fā)適合礦山復(fù)雜工況的三電系統(tǒng)，為車輛匹配多樣化充電補(bǔ)能方案。公司礦用裝備保持行業(yè)領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢，相繼推出大電量、大噸位產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品應(yīng)用場景。充電、換電、線控底盤（無人駕駛）等新能源礦用車項(xiàng)目均有重點(diǎn)市場及關(guān)鍵客戶突破。公司純電動(dòng)礦用車已在全國29個(gè)省份，超過100個(gè)礦區(qū)運(yùn)營，在泰國、印尼、阿聯(lián)酋、智利、蒙古等多個(gè)國家和地區(qū)達(dá)成項(xiàng)目落地。公司純電礦卡產(chǎn)品有望把握行業(yè)電動(dòng)化、智能化、無人化發(fā)展趨勢，從而實(shí)現(xiàn)降低人工成本、解決安全隱患等問題，其市場需求有望不斷擴(kuò)大。
公司分紅力度加大，體現(xiàn)對股東回報(bào)的重視。公司較為重視股東回報(bào)，2024年前三季度，公司每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.10元（含稅）。而公司在年報(bào)中披露2024年度擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.28元（含稅）。按照2025年4月17日，公司10.64元/股收盤價(jià)估算，對應(yīng)的股息收益率為3.57%。公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)現(xiàn)金分紅及回購注銷金額6.07億元，現(xiàn)金分紅比例達(dá)219.02%。公司經(jīng)營穩(wěn)健，現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕，其核心業(yè)務(wù)環(huán)衛(wèi)裝備、工程機(jī)械、環(huán)衛(wèi)服務(wù)等尚無大規(guī)模資本開支。公司較高的派息比率充分體現(xiàn)對投資者的回饋，有利于提振投資者信心。
投資建議：預(yù)計(jì)2025年、2026年、2027年歸屬于上市公司股東的凈利潤2.75億、3.39億和4.13億元，對應(yīng)每股收益0.51、0.63、0.77元，按照2025年4月17日10.64元/股收盤價(jià)計(jì)算，相應(yīng)PE為20.78、16.87和13.85倍。公司經(jīng)營穩(wěn)健，行業(yè)地位穩(wěn)固，把握環(huán)衛(wèi)裝備和礦山裝備電動(dòng)化、自動(dòng)化、智能化趨勢，實(shí)現(xiàn)銷量和業(yè)績的持續(xù)增長。公司股息收益率較高，估值水平合理，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地方財(cái)政偏緊，市場需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回款放緩，資金占用和壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)
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