>> 招商證券-新洋豐(000902)全年業(yè)績穩(wěn)步增長，復合肥迎來量利齊升-250418
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
大小： |
659KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚,曹承安 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入155.6億元，同比增長3.07%，歸母凈利潤13.15億元，同比增長8.99%，扣非凈利潤12.41億元，同比增長6.75%；其中四季度單季實現(xiàn)收入31.96億元，環(huán)比下降19.04%，歸母凈利潤2.02億元，環(huán)比下降46.11%，四季度為復合肥傳統(tǒng)淡季，業(yè)績符合預期。
公司磷復肥迎來量利修復，全年業(yè)績穩(wěn)步增長。過去幾年單質(zhì)肥價格暴漲暴跌，對復合肥的生產(chǎn)和銷售造成嚴重影響，2023年三季度以來，單質(zhì)肥價格暴漲暴跌結(jié)束，轉(zhuǎn)為底部震蕩，公司復合肥迎來量利齊升。2024年公司磷復肥收入147.4億元，同比增長3.57%，毛利率16.66%，同比提高1.64 pct，銷量548.6萬噸，同比增長8.25%，其中新型復合肥收入42.7億元，同比增長16.48%，毛利率21.22%，同比提高1.74 pct，銷量138萬噸，同比增長22.93%，新型肥收入占公司總營收的27.43%，較上年同期提高3.16 pct，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級。
復合肥龍頭競爭力強，一季度業(yè)績有望超預期。公司是國內(nèi)復合肥龍頭企業(yè)，近年來大宗原材料價格大幅波動及環(huán)保要求不斷趨嚴，復合肥行業(yè)集中度持續(xù)提升，落后中小企業(yè)逐步被淘汰，具備資源與渠道優(yōu)勢的企業(yè)優(yōu)勢顯著，土地流轉(zhuǎn)也為復合肥龍頭企業(yè)帶來良好的發(fā)展機遇。一季度為傳統(tǒng)春耕用肥旺季，2025年初開始單質(zhì)肥尿素、磷酸一銨、氯化鉀價格持續(xù)溫和上漲，下游經(jīng)銷商和農(nóng)戶采購積極性高，公司復合肥銷量有望同比大幅增長，看好一季度公司業(yè)績超預期。
復合肥剛需屬性強，磷礦石投產(chǎn)后成長空間大。農(nóng)業(yè)種植具有剛性，在國家著重強調(diào)糧食安全的大背景下，復合肥消費的剛性需求更加得到鞏固，同時我國復合肥主要在國內(nèi)消化，基本不受近期美國關稅政策影響?？毓晒蓶|旗下磷礦逐步注入公司，2021年7月控股股東將雷波新洋豐礦業(yè)注入公司，并承諾將荊門市放馬山中磷礦業(yè)有限公司股權(quán)注入公司（蓮花山礦），2022年7月控股股東將保康竹園溝礦業(yè)100%股權(quán)注入公司。目前磷礦石產(chǎn)品盈利豐厚，上述兩個礦合計產(chǎn)能達到330萬噸/年，如順利注入并投產(chǎn)，將有助于增強公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，大幅提升公司盈利水平。
維持“強烈推薦”投資評級。預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為16.3億、18.3億、20.1億元，EPS分別為1.30、1.46、1.60元，當前股價對應PE分別為10.6、9.5、8.6倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：原材料價格大幅波動、產(chǎn)品放量不及預期、新項目投產(chǎn)不及預期。
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