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宏觀維度：近期美債收益率受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期影響。根據(jù)CMEFedWatch Tool統(tǒng)計(jì)，預(yù)期2025年6月降息概率為61.5%，7月再次降息概率77.9%，美債利率60日均線上穿250日均線，在美債端模型給出看多紅利的信號(hào)。國(guó)內(nèi)宏觀層面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局于2025年4月13日公布了2025年3月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，2025年3月國(guó)內(nèi)M2同比為7.0%，前值為7.0%。M1-M2同比剪刀差為-5.4%，前值為-6.9%。國(guó)內(nèi)M2同比自2024年8月開始回升，M1-M2同比剪刀差自2024年9月開始回升，當(dāng)前兩者3月均線皆上穿12月均線，長(zhǎng)期上行趨勢(shì)或初步確認(rèn)，M2同比維度與M1-M2同比剪刀差維度皆看空紅利超額。
　　估值維度：中證紅利近三年的絕對(duì)PETTM位于96.80%分位點(diǎn)，一個(gè)月前為97.06%分位點(diǎn)，回歸模型預(yù)計(jì)未來(lái)一年絕對(duì)收益為-0.67%。近三年的相對(duì)估值位于88.38%分位點(diǎn)，一個(gè)月前為55.94%分位點(diǎn)，回歸模型預(yù)計(jì)未來(lái)一年超額收益為-0.54%。
　　價(jià)量維度：價(jià)格方面，中證紅利成分股合計(jì)51.07%的權(quán)重位于半年均線以上，一個(gè)月前為64.44%，回歸模型預(yù)計(jì)未來(lái)一年絕對(duì)收益為9.15%。成交量方面，中證紅利絕對(duì)成交額處于近三年69.96%百分位，一個(gè)月前為79.84%百分位，回歸模型估計(jì)未來(lái)一年絕對(duì)收益為7.52%。相對(duì)成交額近三年位于20.29%百分位，一個(gè)月前為2.94%百分位，當(dāng)前相對(duì)成交擁擠度回歸歷史低位，帶入回歸方程，回歸模型估計(jì)未來(lái)一月超額收益為0.60%。
　　資金維度：當(dāng)前偏股型公募基金紅利風(fēng)格暴露在2023年Q2轉(zhuǎn)正，2024Q3暴露度為0.39，最新2024Q4暴露度為0.45，在紅利風(fēng)格上仍然維持正向配置，且紅利暴露度創(chuàng)2019年以來(lái)新高。國(guó)內(nèi)紅利類ETF資金本周凈流入-6.52億元，近一月合計(jì)凈流入38.69億元。
　　總結(jié)：綜合各維度觀點(diǎn)，宏觀層面，10年期美債利率高位回落，國(guó)內(nèi)2025年3月M2同比走平，M1-M2剪刀差創(chuàng)2024年9月以來(lái)新高，宏觀模型判斷紅利風(fēng)格后市或相對(duì)弱于成長(zhǎng)風(fēng)格。展望后市，如果國(guó)家較大規(guī)模的貨幣政策與財(cái)政政策落地，M2與M1-M2剪刀差有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。估值維度，絕對(duì)PE與相對(duì)PE偏高，絕對(duì)成交量擁擠度近期有所回升，相對(duì)成交擁擠度降至歷史低位后同樣回升，關(guān)注短期超額反彈持續(xù)性。資金層面，主動(dòng)偏股基金2024Q4紅利風(fēng)格暴露度相較于2024Q3有所提升，本周紅利ETF資金凈流入-6.52億元。綜上我們判斷，在前期科技板塊漲幅較大開始回調(diào)的背景下，兩會(huì)政策逐步落實(shí)，中期維度順周期紅利板塊或重拾絕對(duì)收益與超額收益層面的配置價(jià)值。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息與國(guó)內(nèi)流動(dòng)性逐步寬松，長(zhǎng)期仍看好成長(zhǎng)風(fēng)格的均值回歸。
　　紅利50優(yōu)選組合：組合近一年絕對(duì)收益3.13%，超額收益2.70%。近三月絕對(duì)收益0.72%，超額收益-1.81%。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算，受市場(chǎng)不確定性影響可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)