>> 華泰期貨-油脂周報：大豆供應轉向寬松，油脂或弱勢運行-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
大小： |
774KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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策略摘要
油脂觀點
■市場分析
本周三大油脂震蕩運行，價格變化不大。豆油本周無論是期貨還是現(xiàn)貨表現(xiàn)都相對強勢，主要因為油廠缺豆開機率低，且本周豆油庫存大幅減少；菜籽油則因前期漲幅較大，資金獲利離場在油脂中表現(xiàn)較弱。本周主力合約換月完成，09合約上豆粽價差繼續(xù)走回歸，截止4月18日收盤，09合約豆棕價差-428，09合約菜棕價差1089.
后市看，豆油方面，4月2日美國宣布對所有貿易伙伴加征對等關稅后，中方進行反制，并在兩國多輪加征關稅后，截至4月11日，中國進口美豆的關稅已高達138%，今年我國對美豆的采購已基本完成，在中美經貿關系緊張背景下，基本不影響4-9月國內大豆大量到港的格局。得益于主要競爭對手美國與全球頭號大豆進口國中國之間不斷升級的貿易摩擦，巴西資訊機構ABIOVE本月將2025年巴西大豆出口量預測上調至創(chuàng)紀錄的1.085億噸，另外該機構預測巴西大豆產量達到1.696億噸，比3月份預測的1.709億噸低了130萬噸或0.8%，但仍創(chuàng)歷史新高。目前正值巴西大豆出口高峰期，ANEC表示，2025年3月份巴西大豆出口量將達到出口量為創(chuàng)紀錄的1609萬噸，巴西大豆貼水小幅下跌。據(jù)國家糧油信息中心數(shù)據(jù)，截至4月15日，我國已采購5月船期大豆約1100萬噸，采購完成率95%。6月船期采購進度過6成，7月完成約1/3，8月完成近1成。船期監(jiān)測顯示，4月下旬我國進口大豆將開始集中到港，預計4月進口大豆到港量850萬噸，5月1200萬噸，6月1100萬噸，二季度國內大豆供應將轉向寬松，4月底大豆緊缺局面預計能得到緩解，預計基差繼續(xù)下滑，行情偏弱運行。
棕櫚油方面，4月15日，MPOB公布馬來西亞2025年5月毛棕櫚油出口關稅維持10%，參考價下調至4449.35令吉/噸，低于4月的4547.79令吉/噸。SPPOMA數(shù)據(jù)顯示4月1-15日馬來西亞棕櫚油產量環(huán)比增加3.97%，高頻船運數(shù)據(jù)顯示馬來1-15日出口數(shù)據(jù)增長。近期馬棕和原油下跌后，產地棕櫚油報價持續(xù)下調，印度和中國棕櫚油庫存處于相對低位，進口利潤快速修復，近期集中補庫，買船開始活躍，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)4月10日4月17日國內新增3船買船，船期分別為4月、6月和8月。海關數(shù)據(jù)顯示中國3月棕櫚油進口量為17萬噸，1-3月棕櫚油進口量為38萬噸，同比減少30.6%，國內棕櫚油維持剛需，國內持續(xù)去庫，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示截至2025年04月11日全國重點地區(qū)棕櫚油庫存為37.11萬噸。近期豆棕價差倒掛有所修復，現(xiàn)貨價差倒掛依舊嚴重，近期國內企業(yè)新增近遠月買船，供應緊張局面或有所緩和。在原油低價背景下，棕櫚油作為生物柴油的需求前景受影響，預計豆棕價差有進一步回歸可能，價格偏弱運行。
菜籽油方面，因中加關稅暫緩、中美兩國貿易摩擦、油菜籽供應緊張而需求旺盛，近一個多月以來，油菜籽期貨震蕩上漲。本周五是耶穌受難日，加拿大市場周五休市一天。在復活節(jié)周末前多頭獲利拋售和交易商調整倉位，ICE菜籽期貨小幅下跌，5月合約收盤價667.90加元/噸，但仍處于2024年6月以來的最高水平。另外ICE菜籽期貨7月合約價格比11月合約價格高約26加元，也說明近期供應緊張。國內遠月菜籽買船較少，油廠挺價意愿較強，據(jù)Mysteel調研顯示，2025年4月，沿海地區(qū)進口菜籽預估到港船數(shù)3條，菜籽數(shù)量約19.5萬噸。5月菜籽預估到港3船19.5萬噸，6月菜籽預估到港2船13萬噸。但菜油近端壓力較大，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示截至04月11日，全國重點地區(qū)菜油商業(yè)庫存總量為77.2萬噸，也是三大油脂中庫存最高的品種。菜油預計繼續(xù)維持近弱遠強格局。
■策略
中性
■風險
無
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