>> 華泰證券-芯朋微(688508)1Q收入高增，工業(yè)、汽車領域放量-250419
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
大小： |
582KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,丁寧,呂蘭蘭 |
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芯朋微發(fā)布一季報，2025年Q1實現(xiàn)營收3.01億元（yoy+48.23%、qoq+17.11%），歸母凈利4107萬元（yoy+72.54%、qoq+20.48%）。公司1Q25收入同比增速創(chuàng)下近三年歷史新高主要受益于1)公司在家電芯片市場的強大競爭力，2）公司布局多年的電商品牌快充和手機品牌快充持續(xù)上量；3）公司工業(yè)、汽車，尤其服務器、基站、光伏逆變器、儲能等大功率工業(yè)應用新產(chǎn)品進入收獲期。我們看好公司依托自身Power IC產(chǎn)品的實力，為客戶提供一站式服務，智能家電、電力能源、智能終端、工業(yè)控制和AI計算等五大重點領域的新產(chǎn)品逐步放量，推動公司實現(xiàn)持續(xù)增長，維持“買入”。
1Q25：家電芯片競爭力凸顯，標準電源、工業(yè)與車新品進入收獲期
公司1Q25收入同比增速創(chuàng)下近三年歷史新高，除傳統(tǒng)優(yōu)勢的家電領域外，工業(yè)與汽車領域的新產(chǎn)品布局已顯現(xiàn)出顯著潛力。2025年Q1家用電器領域產(chǎn)品銷售額約2億元（yoy+52%，占比68%），主要得益于家電尤其空調(diào)品類ACDC市場份額持續(xù)爬升；標準電源領域產(chǎn)品銷售額0.52億元（yoy+36%，占比17%），受益于電商品牌快充和手機品牌快充增長；工業(yè)及汽車領域產(chǎn)品銷售額0.44億元（yoy+46%，占比15%），其中服務器應用領域ACDC高壓輔源、大功率PMC控制器收入430萬元，同比大幅增長。1Q25毛利率36.7%，同環(huán)比基本持平。
展望：國產(chǎn)替代有望加速，看好公司工業(yè)、汽車等領域新產(chǎn)品放量
公司目標全面覆蓋智能家電、電力能源、智能終端、工業(yè)控制和AI計算等五大重點市場應用領域功率半導體需求。公司家電領域ACDC和驅(qū)動類芯片市占率持續(xù)提升，且上半年為家電旺季，預計Q2持續(xù)增長。新產(chǎn)品數(shù)字電源芯片、功率器件及模塊、驅(qū)動芯片（非隔離驅(qū)動、隔離驅(qū)動、IGBT）持續(xù)放量。中美關稅政策下國產(chǎn)替代趨勢漸強，看好公司驅(qū)動芯片、IGBT客戶導入加快。未來兩年上述應用于新能源、機器人和AI計算新興領域的新產(chǎn)品，將推動公司實現(xiàn)階梯式顯著增長。公司新品Design-Win正加速提升為客戶提供一站式“Power Semi Total Solution”提高客戶粘性。
看好公司新產(chǎn)品新領域發(fā)力，上調(diào)目標價至72.49元，維持“買入”評級
公司產(chǎn)品導入好于我們此前預期，我們上修2025/26/27年營業(yè)收入（5.6%/9.5%/12.4%）至12.1/14.7/17.8億元，對應上修歸母凈利潤（0.1%/0.5%/11.0%）至1.8/2.4/2.9億元。近期板塊估值整體水平提升，基于可比公司2025年Wind一致預期PE均值（54.5倍），給予公司目標價72.49元（前值69.2元，基于2025年52倍PE），維持“買入”評級。
風險提示：全球半導體下行周期，家電等需求不及預期，行業(yè)競爭加劇。
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